外部不確定性加大 QDII機會何在？

美國總統(tǒng)大選特朗普獲勝，很多投資者都在重構(gòu)自己的投資框架。正如摩根士丹利信貸研究主管安德魯·希茨（Andrew Sheets）在一檔節(jié)目中所言：“未來幾周、幾個月甚至幾年，我們都會花很多時間來討論這一切意味著什么。”

短期來看，市場反應(yīng)頗為迅速，尤其在美國戰(zhàn)略可能發(fā)生深刻改變的領(lǐng)域，比如美俄關(guān)系。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，11月6日（特朗普勝選日）至11月8日，俄羅斯RTS指數(shù)連漲三天，累計漲幅4.75%，同期道瓊斯指數(shù)及標普500指數(shù)漲幅分別為4.19%和3.68%。港交所上市的俄鋁（0486.HK）11月6日單日漲幅達到13.47%，成交量較前一交易日增長8.40倍。

那么，國內(nèi)投資者是否有投資俄羅斯股市的渠道？QDII機會何在？

投資俄羅斯？

從數(shù)據(jù)上看，盡管截至11月10日股票型QDII有199只，但其中并無俄羅斯主題基金，亦無跟蹤俄羅斯指數(shù)的ETF。

不過，仍有一些產(chǎn)品投資了俄羅斯標的，比如華安標普全球石油指數(shù)基金。

但需要指出的是，盡管根據(jù)標普官網(wǎng)表述，上述基金跟蹤的標普全球石油指數(shù)“衡量全球120家從事石油和天然氣勘探、開采和生產(chǎn)的大型上市公司的表現(xiàn)”，其成分股來自包括美國、加拿大、英國、印度、法國、中國在內(nèi)的19個國家，其中卻并不包括俄羅斯。

個中原因在于，2022年3月，標準普爾道瓊斯指數(shù)公司將所有在俄羅斯上市或注冊的股票都剔除出了包括上述指數(shù)在內(nèi)的所有標準普爾指數(shù)，理由是“俄羅斯與烏克蘭之間的沖突”。在此之前，在美國上市的3只俄羅斯ETF，即富蘭克林富時俄羅斯ETF（FLRU）、iShares MSCI 俄羅斯ETF（ERUS）及Direxion Daily Russia Bull 2X Shares（RUSL），出于“監(jiān)管方面的擔憂”被紐交所暫停上市。

不過，盡管俄羅斯標的被剔除出標普全球石油指數(shù)，華安標普全球石油指數(shù)基金經(jīng)理倪斌仍然主動配置了一些俄羅斯股票。

定期報告顯示，截至三季度末，在上述基金的資產(chǎn)凈值中，來自俄羅斯的資產(chǎn)占比3.50%。

這些資產(chǎn)由3只俄羅斯能源公司組成，即韃靼石油公司（TATN RM）、諾瓦泰克公司（NVTK RM）、俄羅斯石油公司（ROSN RM），分別占到基金資產(chǎn)凈值的1.92%、1.09%和0.50%。

英為財情數(shù)據(jù)（INVESTING.COM）顯示，11月6日至8日，上述3只俄羅斯能源標的漲幅分別為8.59%、8.95%和4.56%。

盡管俄羅斯標的近期的大幅反彈讓持有相關(guān)資產(chǎn)的投資者感到欣慰，此前的回撤幅度同樣令投資者心焦。數(shù)據(jù)顯示，截至11月8日，俄羅斯RTS指數(shù)2024年以來漲幅為-18.73%，最大回撤幅度為-31.45%。

在某種程度上，正是因為地緣政治風險的存在，基金公司才沒有申報俄羅斯主題基金。

另外，俄羅斯的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)及其股市容量也是限制性因素。

正如中國社會科學院俄羅斯東歐中亞研究所所長孫壯志所言，目前俄羅斯經(jīng)濟轉(zhuǎn)型尚未成功，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)仍較為單一，主要依靠天然氣、石油、糧食等資源型產(chǎn)品出口，多元化發(fā)展能力和內(nèi)生增長動力亟待繼續(xù)增強。

事實上，此前市場上曾經(jīng)有過一批“金磚四國”（中國、印度、巴西、俄羅斯）主題QDII基金，但因業(yè)績及規(guī)模等因素后來皆被清盤。

投資美股？

美國大選后，基于特朗普減稅及放松金融管制等政策的預期，美股表現(xiàn)同樣突出。11月6日至11日，道瓊斯、納斯達克及標普500指數(shù)漲幅分別為4.91%、4.66%及3.78%，都創(chuàng)下歷史新高。

同期，主要投資美國資產(chǎn)的QDII基金也都收益頗豐。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至三季度末，在115只被動指數(shù)QDII基金中，美國資產(chǎn)占到基金資產(chǎn)凈值80%以上的有44只，占比38.05%。

在這44只基金中，11月6日至11日復權(quán)單位凈值回報率超過4.00%的有38只，超過5.00%的有11只。排在前三的是華寶美國消費LOF（162415.SZ）、富國標普油氣ETF（513350.SH）及嘉實標普油氣ETF（159518.SZ），回報率分別為8.31%、5.89%和5.86%。

上述2只油氣ETF之所以回報出色，在很大程度上是因為特朗普偏好傳統(tǒng)能源而非清潔能源。據(jù)美國媒體的報道，特朗普已經(jīng)準備好退出《巴黎氣候協(xié)定》，并且將簽署一系列支持傳統(tǒng)能源的行政命令。

主動權(quán)益類（含普通股票型及混合型兩類）QDII方面，截至三季度末，持倉美股市值占到基金資產(chǎn)凈值60%以上的有16只，占到該類基金（共86只）的18.60%

在這16只基金中，11月6日至11日復權(quán)單位凈值回報率都超過2.00%，超過4.00%的有9只，超過5.00%的有6只。排在前三的是華寶海外新能源汽車（017144.OF）、華寶致遠混合（008253.OF）及華寶納斯達克精選（017436.OF），分別為8.55%、7.15%及6.26%。

上述3只基金之所以表現(xiàn)出色，在某種程度上是因為重倉持有了特斯拉。作為得到特朗普認可的最重要的企業(yè)界支持者，馬斯克獲得的市場回報之一即是特斯拉的上漲。11月6日至11日，特斯拉漲幅達到39.20%。

不過，從三季度末持倉數(shù)據(jù)來看，美股的估值優(yōu)勢已然成為不少基金經(jīng)理的困擾因素。數(shù)據(jù)顯示，上述16只基金中，有13只下調(diào)了美股倉位。

以廣發(fā)全球精選（270023.OF）、天弘全球新能源車（164212.SZ）及浦銀安盛全球智能科技（006555.OF）為例，二季度末美股市值分別占到其基金資產(chǎn)凈值的73.14%、72.23%及84.89%，三季度末分別降至65.72%、66.98%及81.34%。

正如廣發(fā)全球精選基金經(jīng)理兼廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理李耀柱在三季報中所言，盡管在美聯(lián)儲降息周期開啟以及經(jīng)濟軟著陸預期升溫的背景下，美股繼續(xù)走高，但是，該只基金仍然增加了中國資產(chǎn)的配置，因為相信“中國資產(chǎn)重估未來會繼續(xù)是全球投資的熱點”。

亞太還是歐洲？

除了美國，QDII基金的主要投向地區(qū)還包括亞太。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至三季度末，權(quán)益類QDII基金資產(chǎn)凈值合計5409億元，其中有1512億元來自美股，占比27.95%，環(huán)比下降2.42個百分點。同期，亞太地區(qū)股票市值（合計2557億元）占比為42.76%，環(huán)比提高3.25個百分點。

不過，特朗普重掌白宮后，美國的亞太戰(zhàn)略會出現(xiàn)何種變化仍未可知。

從數(shù)據(jù)上看，特朗普勝選后，除中國（含港澳臺）以外的其他亞太國家的市場反應(yīng)不如俄羅斯那么強烈，且存在某種程度的分化。

11月6日至11日，日經(jīng)225、澳大利亞標普200、孟買SENSEX30、富時馬來西亞KLCI、馬尼拉綜指、雅加達綜指、韓國綜合指數(shù)、富時新加坡海峽時報及MSCI越南指數(shù)漲幅分別為2.75%、1.65%、-0.07%、-0.71%、-4.38%、-3.01%、-1.75%、4.41%及0.74%。

整體而言，截至三季度末，在權(quán)益類QDII所持亞太股票資產(chǎn)中，來自日本、韓國及印度的資產(chǎn)占比分別為0.90%、0.51%及0.74%，二季度末則分別為1.20%、0.55%及0.85%，皆有所下降。

摩根亞太優(yōu)勢（377016.OF）基金經(jīng)理張軍的觀點或許具有某種代表性。他在三季報中表示，如果特朗普當選美國總統(tǒng)并實施他所謂的重大關(guān)稅，將對包括新興市場在內(nèi)的全球經(jīng)濟帶來重大影響。從持倉數(shù)據(jù)來看，這只基金明顯調(diào)降了韓國股票的權(quán)重，其二季度末所持韓國股票市值占到基金資產(chǎn)凈值的14.41%，三季度末則為10.98%。

歐洲股市（不含俄羅斯）對特朗普當選的反應(yīng)與亞太地區(qū)相似。11月6日至11日，英國富時100、法國CAC40、德國DAX指數(shù)漲幅分別為-0.58%、0.27%及1.00%。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至三季度末，權(quán)益類QDII基金所持歐洲股票資產(chǎn)來自17個歐洲國家，持倉市值合計僅33億元，其中，來自德國、法國、英國及瑞士的股票市值分別為12.40億元、10.29億元、5.65億元及2.30億元，合計占比93.05%。