高壓車型滲透率提升 汽車電子產業(yè)鏈業(yè)績增長加速

法拉電子（600563.SH）、順絡電子（002138.SZ）三季度單季業(yè)績高增，既源于多年的研發(fā)積累，也與適時擴產、精細化管理等密不可分。國產汽車電子產品主要布局圍繞“三電一化”相關應用展開，廣泛分布于智能駕駛、智能座艙、電池、電機、電控等應用領域，在技術性能、質量及管理上已得到了海內外頭部大客戶的認可，被眾多汽車電子企業(yè)和新能源汽車企業(yè)批量采購。新產品不斷推出，產品應用結構也在持續(xù)變化，支撐相關公司的業(yè)績持續(xù)增長。

800V平臺對于車內零部件的承壓能力以及用量提出了新的要求，促進電驅動、小三電、高倍率電池、繼電器、熔斷器、薄膜電容等環(huán)節(jié)全面升級，在單車數(shù)量和價值量上獲得雙重提升。金屬化薄膜、陶瓷球軸、碳化硅等材料的自主研發(fā)強化了企業(yè)的競爭優(yōu)勢，國內碳化硅襯底、外延、晶圓制造均已形成較完整的產業(yè)鏈，良率、工藝等問題的改善將促進碳化硅相關器件的成本下行，有助于800V電動車的大規(guī)模量產，8英寸碳化硅襯底的需求亦將保持增長趨勢。

業(yè)績高漲

據(jù)不完全統(tǒng)計，國內新能源乘用車市場中800V高壓在售車型已達46款，1-7月銷量合計約39萬輛，同比增長217%，占整個新能源乘用車總銷量的7.9%。800V架構下，動力電池系統(tǒng)、動力系統(tǒng)、電源系統(tǒng)等需要提升部件耐壓等級至800V及以上，薄膜電容將逐步替代傳統(tǒng)鋁電解電容器，單車使用量或將從1-2個提升至2-4個，進而帶動其關鍵材料薄膜電容的需求增長。

法拉電子實現(xiàn)了薄膜電容器用金屬化薄膜材料的自主研發(fā)生產，通過合作開發(fā)和內部持續(xù)創(chuàng)新建立了設備和材料供應鏈體系，下游營收中新能源車占比約52%，前三季度法拉電子實現(xiàn)營業(yè)收入34.39億元，各配套領域市場均有增長，存貨周轉天數(shù)為83.18天，顯著低于歷史同期。2024年三季度，法拉電子實現(xiàn)收入13.22億元，同比增長46.92%，環(huán)比增長16.26%，繼第二季度之后再創(chuàng)單季度收入新高；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.91億元，同比增長32.85%，環(huán)比增長13.31%。

順絡電子汽車電子包括小信號類變壓器、大功率變壓器、磁環(huán)、精密電感、車用陶瓷件等。前三季度該公司實現(xiàn)收入41.95億元，較上年同期增長14.13%，其中汽車電子或儲能專用收入為7.74億元，同比增長90.47%。三季度單季度銷售收入首次突破15億元，單季度扣非歸母凈利潤達到2.48億元新高。

順絡電子綜合毛利率多年保持在30%以上，2024年前三季度毛利率為37.31%，處于行業(yè)較高水平，國內銷售占比以及產品組合復合度有所提升。該公司認為其參與核心大客戶的早期研發(fā)設計階段，基于對基礎材料、技術平臺的長期研發(fā)提高技術及管理水平，不斷改進自動化程度及工藝，因而實現(xiàn)生產效率的提升。

陶瓷球軸承具有高硬度、高強度、高溫耐性、低熱膨脹系數(shù)等優(yōu)點，適用于新能源汽車行業(yè)的電動驅動中陶瓷軸承球方面，隨著適配800V高壓快充技術的新能源汽車逐步增多，以及新能源汽車對零百加速等性能的追求，國瓷材料（300285.SZ）高端氮化硅陶瓷軸承球陸續(xù)開始搭載國內外頭部車企的主力車型，進入三季度市場需求增加明顯。2024年前三季度國瓷材料實現(xiàn)營業(yè)收入29.66億元，比上年同期增長6.42%；扣非歸母凈利潤4.54億元，比上年同期上升12.48%；其中三季度該公司實現(xiàn)營業(yè)收入比上年同期增長8.11%，扣非歸母凈利潤比上年同期上升21.10%，MLCC介質粉體產品延續(xù)復蘇趨勢，

隨著800V電壓平臺的推出，在大功率、大電流條件為下減少損耗、提高效率和減小器件尺寸，電機控制器的主驅逆變器將從硅基IGBT替換為碳化硅基MOS模塊，此外，碳化硅功率器件在新能源汽車中還主要應用于車載充電、車載電源轉換器和大功率直流充電器領域。襯底在碳化硅器件成本中占比超過45%，良率與產能系碳化硅器件發(fā)展的限制條件。海外廠商Wolfspeed于2022年首次形成8英寸碳化硅晶圓的量產能力，國產廠商緊隨其后，2024年，天岳先進（688234.SH）實現(xiàn)8英寸碳化硅襯底的國產化替代，并向海外客戶批量銷售。2024年前三季度，該公司實現(xiàn)收入12.81億元，同比增長55.34%，主要系大尺寸導電型產品產銷量持續(xù)增加所致，扣非歸母凈利潤由上年同期的-1.14億元增長至1.35億元，實現(xiàn)大幅扭虧。

產能釋放

在導電型碳化硅襯底上生長碳化硅外延層制得碳化硅外延片，可進一步制成功率器件，應用于新能源汽車、光伏發(fā)電、軌道交通、智能電網、航空航天等領域。天岳先進的臨港工廠系導電型產品的主要生產基地，產能規(guī)劃為30萬片導電型襯底，該公司將繼續(xù)推進第二階段的產能提升規(guī)劃，根據(jù)市場情況可實現(xiàn)約100萬片產能。其他國產廠商也在快速跟進，合盛硅業(yè)6英寸碳化硅襯底已全面量產，晶體良率達90%以上，外延良率穩(wěn)定在95%以上，8英寸碳化硅襯底開始小批量生產。

法拉電子近年來新能源汽車類產品的產能利用率維持高位，2022年，該公司布局新能源汽車用薄膜電容產能擴張項目，包括新型能源用薄膜電容器改造四期工程和東孚二期擴產計劃，分別規(guī)劃2.2億元和4000萬元總投資額。目前東孚二期產線已建設完成，預計年底投產，新能源用薄膜電容器改造四期已投入1.44億元，占預計投資65.32%，計劃2025年投產。

順絡電子汽車電子信號類變壓器產品穩(wěn)定增長，隨著汽車電子業(yè)務新產品導入進度加速，各類元器件產品放量，智能駕駛、智能座艙等車載新應用領域快速發(fā)展，推動該公司功率電感及共模等產品迅速導入新客戶。順絡電子2024年前三季度的存貨周轉天數(shù)為96.52天，較上年同期變短，固定資產周轉率為0.73次，較歷史同期變慢，該公司在湘潭的新建工業(yè)園已經投產，該工業(yè)園向東莞信柏結構陶瓷公司供應配套原材料。

市場規(guī)模快速擴張

2024年前三季度，中國新能源汽車產銷量分別完成831.6萬輛和832萬輛，同比分別增長31.7%和32.5%。10月全國新能源乘用車廠商批發(fā)銷量達到140萬臺，同比增長58%，環(huán)比增長14%。隨著新產品新技術的不斷導入和突破，以及新能源車型的滲透率進一步提升，電子元件廠商可供產品的單車價值量會持續(xù)上升。以一臺家用新能源汽車為例，理論上順絡電子可供產品的單車價值量在1500元－3000元不等，而如果是傳統(tǒng)燃油車的話，理論上該公司可供產品的單車價值量在幾百元左右。

智能駕駛、BMS系統(tǒng)、電機電控等應用方向的新產品不斷推出，預計未來新能源汽車領域的高速發(fā)展將帶動薄膜電容器需求顯著提升。該領域的薄膜電容核心應用場景為電驅動系統(tǒng)的直流支撐電路DC-Link，該電路能夠為高速開關器件快速補能，并吸收直流支撐電路中的瞬時過電壓，從而對高速開關器件IGBT或碳化硅MOSFET進行保護。

目前，電動汽車逆變器的DC-Link電容器多采用具有無極性、自愈性、介質損耗小和頻率特性好等優(yōu)勢的薄膜電容器。800V平臺的薄膜電容單價將比400V平臺大約提高10%。據(jù)湘財證券測算，2023年和2026年新能源車用薄膜電容市場規(guī)模分別為81.10億元、179.22億元，復合增長率為30.25%。

而對于普及800V新能源汽車至關重要的材料碳化硅來說，襯底尺寸的擴徑將助力產業(yè)鏈降本，據(jù)估計，碳化硅從6英寸提升到8英寸，單位成本能夠降低35%，襯底價格將以每年8%的速度下降。據(jù)估算，中國2023年的碳化硅襯底產能已占到全球產能的42%。電動汽車、充電樁、光伏新能源等下游需求旺盛，隨著國內廠商的迅速擴產，未來的8英寸市場中國廠商將迎來更多產能釋放。研究機構預測2027年全球導電型碳化硅襯底市場規(guī)模將增長至21.6億美元，并占據(jù)市場主要份額。