果鏈巨頭三季度業績齊增長

立訊精密（002475.SZ）披露2024年三季度財報，前三季度，公司營業收入為1771.18億元，同比增長13.67%，實現扣除非經常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤約為81.17億元，較上年同期增長15.43%。

在披露三季度財報的同時，立訊精密還對2024年全年業績進行了預告，預計公司全年扣除非經常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤約為114.86億元至127.13億元，比上年同期增長12.76%至24.82%。

除了立訊精密，藍思科技（300433.SZ）、歌爾股份（002241.SZ）等果鏈巨頭2024年前三季度業績也明顯增長。不過，由于蘋果產品內部復蘇并不均衡，各家果鏈上市公司業績復蘇略有差異。

蘋果手機持續復蘇

對于前三季度業績的增長，立訊精密在財報中歸結為“AI技術發展推動消費電子終端創新加速，公司消費類電子、通訊、汽車等業務迎來更大的增長空間?！彼{思科技在接受機構調研時表示，“公司通過持續深化產業垂直整合，為更多客戶開發機量產智能手機、支付終端設備等，帶動公司銷售規模增長，其中，公司前三季度智能手機與電腦類銷售收入增長較快?！?/p>

需要關注的是，另一果鏈巨頭歌爾股份出現了營業收入下降，凈利潤增長的情況。2024年前三季度，歌爾股份營業收入為696.46億元，同比增長-5.82%，扣除非經常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤為20.46億元，同比增長160.22%。另外，2022年年底，歌爾股份雖被蘋果公司砍單，但其仍為蘋果代工AirPods 2、AirPods 3以及其他零部件。

因此，從上述果鏈巨頭的業績變動來看，蘋果產品內部復蘇不均衡。蘋果耳機、蘋果手表等產品出貨量未見明顯復蘇，蘋果手機出貨量則是增長明顯，多家研究機構的研究數據對上述判斷提供了佐證。

據Canalys數據，2024年三季度，全球智能手機出貨量同比增長5%，連續四個季度實現同比增長。需要指出的是，蘋果市場份額相比上年增長1個百分點至18%。而且，Canalys分析師強調，2024年三季度，蘋果手機出貨量達到歷年以來同期最高水平，市場對iPhone 15系列以及蘋果老機型的需求強勁，這對其出貨量的增長起到了至關重要的作用。

另外，Canalys還預計iPhone 16將幫助蘋果在2024年繼續保持強勁增長，其增長市場將延續到2025年上半年。

在電腦市場，2024年三季度，全球臺式機、筆記本和工作站總出貨量為6638萬臺，同比增長1.30%。其中，蘋果電腦出貨量為511萬臺，與2023年同期相比下降17.50%。而在此前兩個季度，蘋果電腦出貨量同比增速分別為2.50%、6.0%。

在TWS耳機與智能手表市場，蘋果產品出貨量增長相對平淡。2024年一季度，全球TWS耳機出貨量為6500萬臺，同比增長6%。同期，蘋果TWS耳機出貨量為1600萬臺，同比增長-8%。2024年二季度，蘋果TWS耳機出貨量雖達到1680萬臺，但與上年同比相比仍然持續下滑。

蘋果智能手表所面臨的情況與TWS耳機相似，在與華為、72480f8258b03970a30988fefc12a276三星以及小米的競爭中，蘋果智能手表處于守勢。2024年二季度，華為、三星、小米可穿戴設備同比增速分別為40%、23%、23%，而蘋果可穿戴設備增速為-5%。

從上述數據來看，蘋果手機依舊是蘋果的主力產品，其出貨量的增加推動了果鏈企業業績的增長。

三大巨頭業績差異

從數據來看，國內果鏈企業業績持續增長的動力在于不斷加深與蘋果公司的合作。

立訊精密通過內生與外延不斷加深與蘋果公司的合作，并最終實現零組件+模組+整機組裝的全布局。

據東吳證券，2019年，立訊精密開始獨家代工蘋果耳機AirPods Pro；2020年，立訊精密通過收購緯創子公司切入蘋果手機iPhone組裝代工服務，并拿下少量iPhone 12 mini的裝配訂單；2021年，公司拿下部分iPhone13與iPhone 13 mini裝配訂單，以及70%的AirPods代工份額；2022年，立訊精密獲得iPhone14的10%左右組裝份額，并開始iPhone14 Pro系列的代工試產；2023年，立訊精密成為iPhone15 Plus主力組裝廠商，份額占比為60%，并首次拿下高端機型iPhone15 Pro Max的30%左右的組裝訂單；2024年，立訊精密又取得高端機型iPhone 16 Pro Max的NPI。

另外，2023年末，美國射頻芯片制造商Qorvo與立訊精密達成最終協議，后者將收購Qorvo位于北京及德州的封裝測試工廠，包括物業、廠房、設備等。

Qorvo位于北京與德州的工廠主要業務為消費電子領域的射頻前端模組封裝測試，下游終端客戶包括蘋果及中國主要安卓手機廠商。

藍思科技也同樣不斷加深與蘋果公司的合作，2022年，公司以93億元收購可勝泰州與可利泰州，切入蘋果公司手機金屬中框加工及組裝產業鏈。在具體合作項目上，藍思科技主要為蘋果公司提供后玻璃蓋板、攝像頭保護蓋板、金屬中框、小件及后蓋組裝等產品及業務。

另外，2021年，藍思科技投資30億元，在湘潭建設藍思智能終端制造一期項目。這意味著其已經完成了手機、智能穿戴、平板、筆記本電腦等組裝業務的布局，有望與蘋果公司進一步加深合作。

報告期內，藍思科技營業收入為462.28億元，同比增長36.74%，扣除非經常性損益后歸屬公司股東的凈利潤為21億元，同比增長45.96%。

從數據來看，藍思科技的業績增速明顯高于立訊精密，除了立訊精密規模較大的因素影響之外，其部分蘋果手機代工業務并不全部在上市公司體內也是導致上述差異的重要原因。

據Choice數據，2020年，立訊精密與子公司共同出資設立常熟立臻，立訊精密及其子公司常熟立訊合計持股比例為10%，上市公司母公司立訊有限持股比例為90%。

立訊有限又與常熟立臻成立江蘇立臻，常熟立臻持股比例為99.98%，立訊有限持股比例為0.02%。隨后，江蘇立臻以33億元的價格收購江蘇緯創和昆山緯新100%的股權，成功切入蘋果手機代工領域。

對于立訊精密來說，蘋果手機代工業務的部分收益主體現在投資收益科目。2023年前三季度，上市公司投資收益為16.44億元，相比去年同期增長23.80%。

在蘋果耳機出貨量相對平淡的情況，歌爾股份收入增長放緩，利潤逆向增長的主要因素或在于安卓耳機出貨量的增長。

公開信息顯示，歌爾股份除了為蘋果耳機代工之外，還為國內主流安卓品牌耳機代工。例如，華為FreeBuds Pro3、華為FreeClip耳機的代工廠正是歌爾股份。

尋找第二增長曲線

此外，國內果鏈三巨頭紛紛嘗試業務多元化和客戶多元化，希望建立第二增長曲線，降低對蘋果公司的依賴程度。除了歌爾聲學尋找安卓系客戶外，立訊精密在汽車方向投入重資，并試圖通過復制在消費電子領域的模式實現汽車業務的快速增長。

2022年年初，立訊精密、立訊有限與青島五道口新能源汽車產業基金企業（有限合伙）簽署《股權轉讓框架協議》，協議約定立訊有限以100.54億元購買其所持有的奇瑞控股19.88%股權、奇瑞股份7.87%股權和奇瑞新能源6.24%股權。

同時，立訊精密與奇瑞控股等公司成立合作子公司，擬出資5億元并持有合資公司30%的股份，雙方將在新能源汽車領域對品牌客戶的配套研發與整車代工業務實現資源與優勢互補。

另外，根據公司公告，立訊精密將通過新加坡立訊以2.05億歐元收購WSD線束系統事業部相關主體51.10%的股權；利用全資子公司香港立訊與控股子公司匯聚科技成立新加坡匯聚，并擬通過新加坡匯聚以3.20億歐元收購ACS汽車電纜事業部相關主體100%的股權。

需要指出的是，上述兩被收購標的均隸屬于萊尼公司，該公司是全球電纜、電線和線束系統解決方案供應商，在歐洲、北美市場擁有豐厚的客戶基礎。同時，萊尼公司還是寶馬、奔馳等海外一線車企的供應商。