惠通科技提交注冊申請加速布局PLA新業務

9月24日至10月8日，A股市場出現了快速反彈行情，不僅上證指數在6個交易日內最大漲幅達到33.06%，且相關大類行業指數同樣表現出色，比如軟件服務指數區間最大漲幅就達58.31%，半導體指數區間最大漲幅達57.30%，高端裝備板塊指數區間最大漲幅達43.65%……二級市場的表現出色，讓一些IPO進展緩慢的公司加快了上市步伐，比如早在2023年3月份就順利通過上市委會議審核的揚州惠通科技股份有限公司（以下簡稱“惠通科技”），在時隔一年半后，于今年9月30日正式向證監會提交了注冊申請，等待批復。

細分市場具有較高地位

據招股書披露，惠通科技主要從事高分子材料及雙氧水生產領域的設備制造、設計咨詢和工程總承包業務，服務于高性能尼龍（PA66）、生物基尼龍（PA56）、雙氧水（H2O2）、生物降解材料（PBAT/PBS）和聚酯（PET）等產品生產企業，擁有化工石化醫藥行業（化工工程）專業工程設計甲級資質，具備從設計、主設備制造到裝置開車的全流程綜合技術服務能力。

目前，公司已經與揚農化工、平煤神馬、凱賽生物、中國天辰、怡達股份、長鴻高科、萬華化學、兗礦集團、山西華陽、湖北宜化、法國液化空氣集團等企業建立了業務合作關系。截至報告期末，公司服務的已建或在建項目中，尼龍66生產線累計設計年產能超過14.3萬噸，PBAT生物降解材料生產線累計設計年產能超過30萬噸，雙氧水流化床生產線累計設計年產能超過310萬噸。據公司披露，其在尼龍66、PBAT/PBS、雙氧水（流化床）的市場占有率約為20%、11%和35%，在細分市場具有較高的市場地位。

此次IPO，惠通科技擬募集資金投入“高端化工裝備生產線智能化升級技術改造項目”和“技術研發中心（惠通研究院）項目”。其中，“高端化工裝備生產線智能化升級技術改造項目”擬在原有制造車間的基礎上對化工裝備生產線進行高端智能化升級，項目總投資約1.5億元?！凹夹g研發中心（惠通研究院）項目”擬投資2.52億元，建設內容為研發中心裝修施工、設備購置與安裝，176495391a61b364771bec0c0e59554098d1e4187dfcc9907efb430fce0f0a88以及項目人員招聘等。

作為國家級專精特新重點“小巨人”企業、國家知識產權優勢企業、江蘇省服務型制造示范企業、江蘇省工業設計中心等榮譽和資質企業，截至2024年6月30日，惠通科技擁有境內發明專利43項，實用新型專利110項。

值得一提的是，公司的核心技術還分別獲得國家技術發明二等獎、浙江省技術發明一等獎、江蘇省科學技術三等獎、中國紡織工業聯合會科學技術進步一等獎和中國煤炭工業協會中國煤炭工業科學技術二等獎；核心設備獲得兩項江蘇省首臺（套）重大裝備產品認證、六項江蘇省高新技術產品認證、一項江蘇省新產品認證。

此外，公司作為參與單位完成了“高性能聚酯與聚酰胺66工業絲制備技術”國家重點研發項目，作為參與單位正在承擔“循環經濟關鍵技術與裝備—基于機器學習的廢PET塑料酶解與循環利用技術”國家重點研發計劃。

布局新業務

惠通科技收入主要來自設備制造業和EPC工程總承包業務，這兩項業務為公司貢獻了八成左右的收入。其中，設備制造業務主要為聚酯、生物降解材料、尼龍及雙氧水生產線提供核心設備，屬于化工生產專用設備制造業中的金屬壓力容器行業；設計咨詢及工程總承包業務屬于工程技術服務行業。

據招股書披露，在2021年至2024年6月末期間，惠通科技的設備制造業務貢獻在逐年提升，至2024年上半年時，其設備制造業收入貢獻占比已經上升至80.64%，而2021年收入貢獻占比還有33.81%的EPC工程總承包業務，至2024年6月末時，占比已下降至11.16%。

近年來，隨著我國國民經濟的發展以及國家對高端裝備制造業的高度重視和大力扶持，我國金屬壓力容器市場需求保持著持續的增長態勢。據國家市場監督管理總局統計信息，我國壓力容器保有量自2002年以來呈現出持續上升態勢，至2023年末，我國壓力容器保有量為533.92萬臺，期間年均復合增長率為7.09%。目前來看，隨著我國核心主設備從設計到制造的自給程度不斷提高，壓力容器行業內已形成了多種體制、類型的生產企業并存的格局，行業集中度較低，市場化程度較高。

同樣，工程技術服務行業也保持著較高增速。根據住建部《全國工程勘察設計統計公報》和中國勘察設計協會《工程勘察設計行業年度發展研究報告（2020）》數據，2010年至2022年，全國工程勘察設計企業營業收入保持逐年遞增態勢，年均復合增長率達20.46%。根據住建部發布的《2023年全國工程勘察設計統計公報》，截至2023年底，全國共有工程設計企業26271家。從行業規模來看，整個工程設計咨詢行業因為行業隔斷、產業鏈割裂、地區保護等多種因素影響，整體較為分散，行業集中度相對較低。

目前來看，在工程技術服務業務方面，惠通科技主要提供尼龍66、尼龍 56、PBAT和雙氧水領域的專業工程技術解決方案。根據卓創資訊數據，中國尼龍66表觀需求從2011年的31.60 萬噸，增長到2022年的56.95萬噸，年均復合增長率5.50%，而同期內，尼龍 66的產能則從25.60萬噸增長到77.10萬噸，年均復合增長率10.54%。顯然，2022年尼龍66的產能已經超過了表觀需求量。而尼龍56與尼龍66具有替代關系，市場需求基本相似。

PBAT/PBS（生物降解材料）是制備熱塑性生物降解塑料的樹脂材料，目前惠通科技在PBAT/PBS領域的工程設計業務、EPC總承包業務中涉及的PBAT/PBS工藝包技術均非自主技術，其技術主要來源于業主方或第三方授權。對此情況，惠通科技在招股書中明確表示，其存在無法繼續取得相關技術授權的風險，而這將對公司生物降解材料市場開拓產生不利影響。

值得一提的是，目前市場上眾多生物降解材料產品中，技術較為成熟且市場應用前景最好的是PLA（聚乳酸）及PBAT，其中，PLA在生物降解性和環保特性方面相對于PBAT更具優勢。雖然就惠通科技披露的信息來看，公司目前尚無PLA業務，但其以自有資金投資的“年產10.5萬噸聚乳酸的生物可降解塑料及其系列產品研發生產項目”中，一期年產3.5萬噸聚乳酸項目已處于設備安裝階段。公司在招股書中表示：“公司將充分把握國內低碳產業發展的政策利好，基于深厚的行業經驗及技術創新實力，加快布局PLA業務，將業務延伸至下游的聚乳酸材料生產領域，爭取未來三年內在PLA產品制造業務領域占據重要的市場份額。”

客戶穩定性問題被問詢

招股書披露，2021年度、2022年度、2023年度及2024年1-6月，惠通科技實現的營業收入分別為49827.07萬元、81319.72萬元、59234.47萬元和 44348.57萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤則分別為8196.25萬元、12064.36萬元、9068.09萬元和8116.02萬元。其中，2023年公司營業收入和凈利率分別下滑了27.16%和24.84%，業績波動比較大。

對于2024年的業績，惠通科技充滿了信心。公司在招股書中預測2024年度營業收入為80793.35萬元，同比增長36.40%；預測2024年度扣除非經常性損益后凈利潤為10569.10萬元，同比增長16.55%。

目前來看，惠通科技的客戶集中度較高。數據顯示，2021年度、2022年度、2023年度及2024年1-6月，惠通科技對前五大客戶的銷售收入分別為 41278.99萬元、73373.81萬元、41429.04萬元及41164.86萬元，占營業收入的比例分別為82.84%、90.23%、69.94%及92.82%。

相較公司高客戶集中度，惠通科技的大客戶穩定性卻一般。在2019年度、2020年度時，公司存續客戶貢獻的收入占比分別是59.91%、65.37%，存量客戶貢獻高于新增客戶，而到了2021年度時，新增客戶收入貢獻為77.35%，新增客戶收入貢獻明顯高于存量客戶貢獻。

對于惠通科技的客戶穩定性問題，深交所在問詢函中明確指出，“報告期內，除關聯方客戶歐瑞康巴馬格惠通（揚州）工程有限公司持續為公司前五大客戶外，其他前五大客戶各期均持續變化?！睂Υ饲闆r，需要公司說明，報告期內前五大客戶集中度持續提升的原因，發行人前五大客戶收入占比較高是否符合行業慣例。同時，還要求其列示報告期各期新增客戶、退出客戶以及存續客戶數量、收入、毛利金額及占比情況，說明公司客戶結構是否穩定，與主要客戶的交易是否具備可持續性，報告期內公司前五大客戶變動較大是否符合行業慣例，并在招股書中補充相關風險提示。