前三季度險企業績增速或創紀錄保險板塊正逐漸走出估值底

在此之前，包括中國人壽、中國人保、中國太保和新華保險等在內地上市的其他保險公司，紛紛發布了三季報的業績預告，其中最受關注的業績預增也是普遍超預期。

除了業績向好之外，資本市場回暖、互換便利等利好因素，同樣支持作為非銀金融的保險板塊實現估值提升；對照從機構的研究來看，保險板塊的推薦評級也相應得到提升。再看二級市場的板塊走勢，同花順交易軟件顯示，9月24日至10月22日，保險指數整體上漲了30%。

前三季度A股上市險企凈利增速有望創新高

10月下旬進入三季報披露期，中國平安打響了2024年A股上市險企三季報的“第一槍”。10月21日晚間，中國平安發布的業績報告顯示，前三季度集團實現歸屬于母公司股東的凈利潤為1191.82億元，同比增長36.1%；年化營運ROE為15.9%。

從三季度單季來看，中國平安歸屬于母公司股東的凈利潤為445.63億元，同比增長151.3%。

具體到各業務板塊，今年前三季度，中國平安壽險及健康險業務實現營運利潤827.01億元，同比增長3%；新業務價值達成351.6億元，同比增長34.1%。

在此之前，其余4家A股上市險企也已披露前三季度預估凈利潤數據，增速均創下歷年同期的最高水平，其中首推中國人壽，前三季度的凈利潤預計同比增速高達165%至185%。此外，新華保險、中國人保、中國太保預計同比增速分別為95%至115%、65%至85%、60%至70%。

股市回暖保險公司投資收益大增

上市保險公司三季度凈利潤增速創紀錄的主要原因和三季度股票市場顯著回暖，與上市險企在資產端所配置的以股票為代表的權益資產投資收益大幅提升直接相關。

在三季報預告中，對于前三季度凈利潤大增，中國人壽公告解釋原因，堅持資產負債匹配原則和長期投資、價值投資、穩健投資理念，把握市場機會開展跨周期配置，持續推進權益投資結構優化。2024年三季度股票市場顯著回暖，投資收益同比大幅提升。

中國平安在三季報中也表示，中國平安保險資金投資業績優良。2024年前三季度，面對復雜多變的市場環境，平安保險資金投資組合實現年化綜合投資收益率5.0%，同比上升1.3個百分點。

附圖 近期保險板塊走勢一覽

對此，招商證券如是點評中國平安三季報的業績表現：“凈利潤同比高增，核心主業營運利潤均實現增長。公司前三季度實現歸母凈利潤1191.82億元，同比增長36.1%，其中三季度單季同比+151.3%，主要原因之一是9月股市快速反彈帶來權益投資收益大幅提升所致。”

再看其他幾家業績預告，新華保險表示，近期資本市場回暖上漲，公司實現了投資收益的大幅增長；中國人保也提到，自身經營疊加資本市場回暖影響，總投資收益同比實現大幅增長，凈利潤較去年同期增幅較大；中國太保表示，投資組合中保持配置一定比例區間的權益資產，2024年前三季度投資收益同比實現較大幅度增長。

而早在中國人壽2024年中期業績發布會上，中國人壽副總裁劉暉就曾表示，在低利率“資產荒”的背景下，權益資產配置的重要性在提升。中國人壽會堅持分散多元的投資策略，為強化絕對收益率導向，會加大高股息股票的配置來提升權益投資的穩健性。

此外，另據申萬宏源研報分析，在五大險企中，股票中分類為“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產”的比重，中國人壽、新華保險、中國太保、中國人保和中國平安分別為92.3%、87.5%、79.2%、59.5%、37.9%，這一占比大小也基本符合2024年前三季度五大險企歸母凈利潤的同比增幅。

前三季度保費實現正增長

與此同時，5家A股上市險企也于近日披露了前三季度的保費收入。今年前三季度，5家上市險企合計實現原保費收入2.38萬億元，同比增長5.8%，均實現正增長。

具體說來，其中中國平安實現原保費收入6891.75億元，同比增長8.4%，在5家A股險企中增速居首。中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險分別實現原保費收入6083億元、5689.16億元、3694.12億元、1456.44億元，對應保費增速依次為5.1%、5.2%、4.6%、1.9%。

保費的增長側面反映了保險產品在金融市場的吸引力和競爭力，但是保費的增長意味著負債端成本的上升，險企資產端所產生的收益能否覆蓋成本并實現穩健增長是關鍵。從國內宏觀背景來看，低利率依然是貨幣政策中短期的主要選擇。

而監管層也看到了險企在負債端的“難處”。國家金融監管總局在今年8月初發文明確，自9月1日起，新備案普通型保險產品預定利率上限為2.5%；自10月1日起，新備案的分紅型保險產品預定利率上限為2%，新備案的萬能型保險產品最低保證利率上限為1.5%，利率高于上限的保險產品將停止銷售。

自此，人身險產品的預定利率全面進入“2”時代。不僅如此，監管還要求人身險公司建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制。

參考5年期以上貸款市場報價利率（LPR）、5年定期存款基準利率、10年期國債到期收益率等長期利率確定預定利率基準值，由保險業協會發布，掛鉤及動態調整機制應當報金融監管總局。達到觸發條件后，各公司按照市場化原則，及時調整產品定價。

互換便利能盤活存量、用好增量

此外利好保險板塊的因素，還有備受資本市場關注的證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）政策工具于10月10日正式落地。

東興證券表示，對于保險行業而言，為保險資金解綁，加快保險一二級資金聯動，對保險投資端收益率的提升形成正向推動；而存款利率下行預期之下，儲蓄型保險產品的比較優勢進一步凸顯，有利于穩定保險資金來源，保障增量資金源源不斷進入資本市場，改善市場預期和流動性環境。

對應看機構，近期已有不少頭部險企開始表態支持該政策工具。中國平安董事會秘書盛瑞生回應投資者關于SFISF、回購再貸款申請意愿時表示，一方面會繼續關注股票的階段性機會，同時響應號召，對新出的工具積極研究、申請，為未來投資過程提供更多的選項，提升公司投資回報。對于近期央行宣布提供的3000億元股票回購再貸款，引導上市公司進行回購，公司正在研究相關事宜。

無獨有偶，中國人壽集團旗下資產公司相關負責人也對媒體表示，互換便利結構性貨幣政策工具的創設，為保險機構提供了一個高效利用存量資產的新途徑，有利于“盤活存量、用好增量”，這有利于更好發揮保險資金“周期長、穩定性高、規模大”的特點，提高保險資金中長期配置的戰略定力、提升保險資金配置股票資產的能力，從而在推動資本市場高質量發展的同時，提高保險資金獲取中長期穩健回報的能力。

保險公司獲多家機構推薦評級

在上述重重利好因素的推動下，上市保險公司開始受到越來越多機構的青睞。Wind資訊顯示，10月份以來，中國平安、新華保險、中國人壽、中國太保、中國人保分別獲得13家、11家、8家、7家和4家機構的推薦評級。

此外，這些公司也獲得了機構的調研垂青，比如Wind統計在7月23日到10月23日的區間內，中國太保就通過網絡會議的方式進行過一次機構調研，參與其中的包括7家證券公司和1家基金公司。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）