10月LPR下調25個基點：1年期3.1% 5年期以上3.6%

廣發證券：我們理解有四個因素推動了本輪1年和5年LRP同時頂格下調：一是7天逆回購利率下調20BP，降低了LPR報價的基準利率；二是降準50BP、MLF利率下調30BP、存款利率下調10-25BP等多重舉措降低了銀行負債成本，壓縮了LPR與OMO利率之間的利差；三是經過前期的防空轉擠水分，利用低價貸款套利的行為已經有所減少，空間也被壓縮，降低短期貸款利率的掣肘變小；四是政策明確發行特別國債為國有大行補充核心一級資本，減輕了銀行利用利潤補充資本的壓力，同樣打開了LPR下調的空間。

LPR下調可能產生兩方面影響。一是降低企業部門融資成本，與金融監管總局優化續貸政策形成合力，更好的改善企業部門的金融條件；二是降低居民部門購房成本，今年9月個人住房貸款利率為3.32%，5年LPR下調25BP后，10月份，個人住房貸款利率可能降至3.07%或更低水平。后續存量房貸利率重定價的空間也會進一步擴大。

個人住房貸款利率的下降對房地產市場的止跌企穩有重要意義。將房地產作為一類資產來看待，其投資成本為房貸利率，其收益為房價漲幅+租金回報率。今年三季度末，新發放個人住房貸款利率為3.32%，70個大中城市二手住宅價格同比為-9%，一線城市的租金回報率均值為1.7%，居民購房的投資回報率與成本不匹配，限制了居民購房意愿。從本輪政策來看，房貸利率下調有助于降低成本端；降低首付比例、調整限購、支持收儲、推動貨幣化安置等政策有助于穩定價格端；推動經濟企穩回升、消費和就業改善有助于穩定租金水平，這一過程邏輯上有助于重新平衡居民購房的投資收益與成本。

LPR下調后，房地產相關的政策依舊存在想象空間。一是前期發布會上財政部再次明確的“與取消普通住宅和非普通住宅相關的增值稅和土地增值稅政策”，后續仍待落地，從“有效降低房地產企業和購房人負擔，促進房地產市場止跌回穩”這一表述來看，待出的政策應是以激勵需求、通過降低交易成本提升市場活躍度為基本考量；二是擴大專項債使用范圍至土地儲備和收購存量商品房作為政策方向已經明確，但政策細則有待于落地。

國盛證券：本次LPR調降如期而至，時點上屬于9·24下調逆回購利率的補降，幅度上屬于9·26政治局會議要求的“有力度的降息”：1年期降25BP為史上最大降幅，5年期降25BP持平最大降幅、年內累計降60BP則是史上最大。當前政策的底層邏輯已經轉變，尤其是中央加杠桿的想象空間明顯打開，年底再降準可期，明年一季度可能進一步降息。傾向于認為，“貨幣不是萬能的”，本次降息有助于提振信心，但經濟能否實質性企穩仍取決于財政擴張幅度。

中郵證券：整體判斷，本次降息短期可增強市場信心，緩解三季度經濟增速走弱的悲觀預期，亦會切實降低居民債務壓力，推動消費持續修復，同時降低居民購房的潛在成本，助力房地產市場止跌企穩。年內降準空間仍在，時間窗口或在12月。