經(jīng)濟(jì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的“鮑威爾時(shí)刻”

今年10月12日，在萬(wàn)眾矚目中舉辦的國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)，可能是財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安距離美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾最近的一次。

一直以來(lái)，鮑威爾在公開(kāi)講話時(shí)都習(xí)慣于明示或者暗示美聯(lián)儲(chǔ)的政策意圖和未來(lái)的可能行動(dòng)，這有助于市場(chǎng)參與者形成穩(wěn)定的預(yù)期，進(jìn)而穩(wěn)定就業(yè)和經(jīng)濟(jì)。而藍(lán)佛安在這次發(fā)布會(huì)上做的“近年來(lái)出臺(tái)的支持化債力度最大的措施”以及“中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”等表述，獲得了市場(chǎng)人士對(duì)其預(yù)期管理水平堪比鮑威爾的評(píng)價(jià)。

天風(fēng)證券的宏觀研究團(tuán)隊(duì)稱，從發(fā)布會(huì)宣布的政策內(nèi)容來(lái)看，幾乎是財(cái)政部權(quán)限內(nèi)能夠給出的頂格政策支持，最重要的不是具體規(guī)模有幾萬(wàn)億，而是確立了從收縮性財(cái)政重新轉(zhuǎn)變?yōu)閿U(kuò)張性財(cái)政的信號(hào)。盡管市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)財(cái)政刺激以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況的觀點(diǎn)分歧較大，但無(wú)論如何，在經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)信心持續(xù)疲弱的2024年，這場(chǎng)發(fā)布會(huì)都會(huì)是關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

樓市“止跌回穩(wěn)”已成核心政策目標(biāo)

信號(hào)意義層面尤為值得關(guān)注的是，在各項(xiàng)增量政策里，房地產(chǎn)被單列一項(xiàng)，且財(cái)政部副部長(zhǎng)廖岷同時(shí)透露了三項(xiàng)旨在促進(jìn)房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展的新舉措，包括允許專項(xiàng)債用于土地儲(chǔ)備、支持收購(gòu)存量住房以加大保障房供給，以及優(yōu)化完善相關(guān)稅收政策。這是繼央行等金融三部委在9月24日聯(lián)合出招以及9月26日中央政治局會(huì)議定調(diào)“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”后，樓市再度迎來(lái)重磅利好，也表明樓市“止跌回穩(wěn)”已經(jīng)成為最高層的核心政策目標(biāo)。

IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，有形之手終于下場(chǎng)，對(duì)房地產(chǎn)可能產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。一方面，通過(guò)專項(xiàng)債支持，地方政府能夠更加靈活地安排土地供應(yīng)節(jié)奏和規(guī)模，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期；另一方面，支持收購(gòu)存量房不僅有助于緩解房地產(chǎn)市場(chǎng)庫(kù)存壓力，也有助于滿足中低收入群體的住房需求，促進(jìn)社會(huì)公平和穩(wěn)定。同時(shí)，明確和取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)相銜接的增值稅政策，有望降低購(gòu)房者和開(kāi)發(fā)商的交易成本，提高市場(chǎng)的透明度和公平性，更好地發(fā)揮稅收在房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控中的作用，促進(jìn)市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展。

另外，發(fā)行特別國(guó)債以補(bǔ)充商業(yè)銀行一級(jí)核心資本金的措施，雖然不是直接面向房地產(chǎn)，但也利好房地產(chǎn)。銀行資本金的增加，意味著銀行有更多的空間來(lái)擴(kuò)大信貸規(guī)模，這對(duì)于需要大量資金支持的房地產(chǎn)市場(chǎng)尤為重要，因?yàn)樗梢越档头康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)商的融資成本，增加其融資渠道，從而有助于房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展。同時(shí)，銀行增加的流動(dòng)性也有助于房貸成本降低，提高購(gòu)房者的購(gòu)買力，進(jìn)而推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的交易活躍度。

顯而易見(jiàn)的是，房地產(chǎn)市場(chǎng)的問(wèn)題并不僅限于供給端，需求端的復(fù)蘇也同樣關(guān)鍵，因此更廣泛的購(gòu)房刺激或支持政策未來(lái)可期。而與各項(xiàng)具體措施相比，更重要的是，政府在這一輪政策調(diào)控中展現(xiàn)出對(duì)維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定的空前決心。這意味著房地產(chǎn)市場(chǎng)和行業(yè)有望持續(xù)得到政策的呵護(hù)，從而形成中長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢(shì)—考慮到房地產(chǎn)市場(chǎng)和行業(yè)低迷對(duì)近兩年居民收入和財(cái)富增長(zhǎng)及宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定所產(chǎn)生的深刻沖擊，這一態(tài)勢(shì)的重要性不言而喻。

預(yù)期管理、經(jīng)濟(jì)政策與結(jié)構(gòu)性改革

實(shí)際上，在宏觀經(jīng)濟(jì)整體調(diào)控層面，與具體措施相比，更重要的也是決策層所展現(xiàn)的決心。冰凍三尺非一日之寒，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也不會(huì)一蹴而就，但在內(nèi)外部形勢(shì)愈發(fā)錯(cuò)綜復(fù)雜的環(huán)境下，這種決心的展現(xiàn)以及建基于此的預(yù)期管理正在成為金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)政策中的一個(gè)核心要義。

在金融市場(chǎng)中，如果市場(chǎng)參與者相信政府和中央銀行有能力并且決心實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，他們就更有可能保持投資和消費(fèi)，從而支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。相反，如果市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)定，就會(huì)導(dǎo)致投資和消費(fèi)的減少，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，反過(guò)來(lái)又打壓市場(chǎng)。政策制定者通過(guò)言論和行動(dòng)傳達(dá)出的決心，能夠強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)政策效果的信心，甚至達(dá)到“不戰(zhàn)而屈人之兵”的效果，也是成熟市場(chǎng)屢試不爽的預(yù)期管理操作，例如美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)論拯救經(jīng)濟(jì)還是抗通脹的時(shí)候都會(huì)直接表示，“必要時(shí)，將不惜一切代價(jià)”，而藍(lán)佛安所述“中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”，為財(cái)政刺激規(guī)模打開(kāi)了空間，也是一種類似的預(yù)期管理方式。

高金智庫(kù)研究員肖蕾近期撰文稱，對(duì)中國(guó)而言，當(dāng)前的政策組合為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、提振市場(chǎng)信心創(chuàng)造了有利條件，然而，要避免政策效果短期化，中國(guó)需要更加重視預(yù)期管理，及時(shí)跟進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革措施，確保政策的長(zhǎng)期有效性。中國(guó)應(yīng)該借鑒日本“安倍三箭”的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，制定更加務(wù)實(shí)有效的經(jīng)濟(jì)政策，并通過(guò)有效的預(yù)期管理，引導(dǎo)市場(chǎng)和民眾對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)保持信心。

“安倍三箭”包括大膽的金融政策、機(jī)動(dòng)的財(cái)政政策，以及喚起民間投資的增長(zhǎng)戰(zhàn)略。在肖蕾看來(lái)，這對(duì)中國(guó)政策制定和實(shí)施帶來(lái)了四個(gè)方面的啟示：首先，應(yīng)當(dāng)注重結(jié)構(gòu)性改革，因?yàn)閱渭円揽控泿耪吆拓?cái)政政策的短期刺激，難以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，只有持續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，才能增強(qiáng)市場(chǎng)和民眾信心；第二，強(qiáng)化預(yù)期管理，政策溝通和宣傳需更加透明有效，及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，避免出現(xiàn)過(guò)度樂(lè)觀或悲觀情緒；第三，政策制定需要兼顧短期目標(biāo)和長(zhǎng)期目標(biāo)，在刺激短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，更要注重提升經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力；最后，政策調(diào)整需要保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，避免頻繁變動(dòng)，以增強(qiáng)市場(chǎng)可預(yù)測(cè)性。

毫無(wú)疑問(wèn)，財(cái)政和金融政策都是宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要工具，只有兩方面相互配合，同時(shí)輔以結(jié)構(gòu)性改革，才能實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)以及股票市場(chǎng)健康的“慢牛”。結(jié)構(gòu)性改革也是926中央政治局會(huì)議所強(qiáng)調(diào)“惠民生”的題中之義，興業(yè)證券全球首席策略分析師、興證國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張憶東認(rèn)為，這其中有很大一塊內(nèi)容就是兜底工程，其中可以做的事情很多。

“惠民生恰恰需要貨幣政策、財(cái)政政策一起發(fā)力，而它最終的結(jié)果一定是能夠促消費(fèi)的。當(dāng)然一些細(xì)枝末節(jié)，比如能不能發(fā)消費(fèi)券、帶薪休假等等一攬子惠民生的措施，都是財(cái)政政策發(fā)力的方向，也是貨幣政策可以加大力度的方向。”他近期在接受采訪時(shí)表示，股市、樓市、實(shí)體經(jīng)濟(jì)最終要形成一個(gè)良性循環(huán)，打破原來(lái)地方政府資產(chǎn)負(fù)債表、居民資產(chǎn)負(fù)債表和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表輪番向下收縮的惡性循環(huán)，這就是政策方向性轉(zhuǎn)向的價(jià)值，也是資本市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的價(jià)值。

再回到10月12日這場(chǎng)有轉(zhuǎn)折性意義的發(fā)布會(huì)，如果說(shuō)財(cái)政決定了中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的底層運(yùn)行邏輯，那么不容忽視的是，財(cái)政也并非萬(wàn)能，同樣關(guān)鍵的還有市場(chǎng)建設(shè)和分配機(jī)制改革，只有盡量減少市場(chǎng)干預(yù)，增加勞動(dòng)者收入分配比例，讓經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)更加順暢，或許才是治本之策。