數字普惠金融對實體經濟發展的影響效應
——以各省經濟發展的研究為例

李巧瑩

（華東政法大學商學院，上海 201620）

0 引言

數字金融是基于信息技術驅動，通過商業模式、技術應用和產品服務等方面的創新進行金融創新，能對金融機構、市場及服務方式產生重大影響。目前的眾多學者，都是用數字金融普惠指數來衡量金融科技的發展。研究數字普惠金融對經濟發展的影響效應主要分為兩大方向：數字金融對宏觀經濟的影響和對微觀經濟的影響。即在國家和各省層面的實體經濟發展的影響和在企業和個人層面的影響。

基于此，本文通過進一步細化實體經濟的結構，將一、二、三產業分別分析，研究金融科技對不同產業的影響程度，同時將數字普惠金融的三個指標分開，分別分析其對實體經濟的影響，具有一定的創新性，更深入探尋金融科技對實體經濟的影響效應。

1 理論分析與研究假設

1.1 數字金融與實體經濟發展

首先，數字金融能彌補傳統金融服務不足，提高金融服務效率。其次，數字金融能優化資源調配效率，為實體經濟發展提供動力。再次，數字金融能緩解信息不對稱，保障實體經濟發展。最后，數字金融能降低融資約束，以充足的資金發展實體經濟。

綜上，提出如下假設：假設1：數字金融能促進實體經濟增長，且覆蓋廣度、滲透深度和數字化程度3 個方向對實體經濟發展的影響存在差異。

1.2 中介作用的傳導

科學技術作為經濟發展的第一動力，是實現實體經濟增長的關鍵因素。經濟增長慢，主要是受到技術發展的制約。因此，技術的發展是衡量一個地區實體經濟增長的重要因素。數字金融可以提升區域創新能力實現賦能實體經濟發展。一方面，從供給端，數字金融能助力科技研發獲取充足的資金，通過持續增加研發資金投入，實現研發投入不斷增強，促進技術的轉型升級。另一方面，從產出端，數字金融對信息的整合、處理、識別功能，能促進產業結構優化，優化資源調配效率，促進地區生產效率改進，促進技術創新，使得生產出的高科技產品的數量增加。

綜上，提出如下假設：假設2：數字金融能通過促進技術研發投入，促進實體經濟增長；假設3：數字金融能通過促進研發產品產出，促進實體經濟增長。

1.3 異質性

由于數字金融是近10 年來才興起發展的，它的出現和發展有時間節點。學者普遍認為，在2013 年前，數字金融發展緩慢，還處于萌芽階段，已經出現了數字化的服務，但是不普及，實際使用的領域較少。2013 年后，數字金融進入快速發展的時期，互聯網、信息技術等發展帶動數字金融發展，并與生產經營相融合，在促進實體經濟的發展中的作用逐漸顯現。

中國地域經濟發展存在較大差距。城市地區和東部地區的數字金融發展效果遠高于非城市地區和中西部地區。由于不同地區資源稟賦、產業特征、經濟發展基礎、傳統金融發展水平等有所不同，數字金融對實體經濟質量提升的影響在不同區域有所不同。理論分析看，數字金融對較發達地區的影響不如不太發達的地區顯著，即中西部地區的影響效應大于東部地區影響效應。

綜上，提出如下假設：假設4：數字金融對實體經濟的影響具有時間和區域異質性。

1.4 作用原理

數字金融對實體經濟增長的影響機制分為3 條路徑：①數字金融通過提高匹配，滿足投融資的需求。周雷等[1]認為數字金融的發展將會深化金融供給側結構性改革，推動技術創新，提高金融供給，將優化與實體經濟需求的匹配度。數字金融能利用終端和大數據分析，為供需雙方信息不對稱、服務不匹配的問題提供有效解決方案，對金融服務的精準性和時效性有強化效果，滿足企業轉型中對資金和服務需求，推進產業數字化，助力實體經濟高質量發展[2]。②數字金融能降低融資成本，優化服務流程。數字金融有自身的模型評判標準，能判斷信息的真實性，降低投資風險，打破小企業的融資約束，支持新興企業在發展過程中對金融服務需求的滿足，有利于提高實體經濟發展的效率，在建立良好商譽方面為實體企業的發展服務。③滿足實體經濟發展的“長尾需求”[3]。數字金融能改善新興企業的融資渠道和方式，為企業提供充足的資金，有利于挖掘“長尾”客戶，突破傳統金融的時間和地域限制，滿足實體經濟發展的“長尾需求”，提升經濟增長均衡性，擴大覆蓋面實現實體經濟高質量發展。

2 研究設計

2.1 樣本選擇與數據來源

選取2011—2021 年中國31 個省級行政區域數據，共310 個樣本，以實體經濟發展水平為被解釋變量，數字普惠金融為解釋變量，探究數字金融對實體經濟發展的影響效應。其中，實體經濟發展水平衡量指標數據和數字金融普惠指數分別來自《中國統計年鑒》和《數字普惠金融指數》（2011—2021），其余數據來自EPS、Wind 數據庫。

2.2 變量的定義

量變定義分為：被解釋變量，即實體經濟發展水平（Quality）；解釋變量，即數字普惠金融發展水平（index）；控制變量，具體衡量指標為地區通貨膨脹水平（inf），使用各省的CPI 指數表示；地區失業率（lost），使用失業人口占地區總人口的比重表示；地區城鎮化水平（city），使用地區城鎮化率，即城鎮人口占地區總人口的比重表示；地區對外開放水平（open），使用地區出口總額與匯率的乘積占GDP 的比重表示；地區財政支出（exp），使用地區財政支出總額于GDP 的比值表示；中介變量，采用研發投入水平（research）和研發產出水平（patent）作為中介變量。研發投入水平（research）用研究與實驗發展人數展（R&D）占總人口的比重來表示；研發產出水平（patent）用地區專利申請授權數量來表示。

2.3 模型構建

2.3.1 基準模型

以雙向固定效應模型為基準探索數字金融對實體經濟發展的影響效應，具體模型如下：

式中：i——地區；t——時間；Qualityi，t——省i 在t 年的實體經濟發展水平；indexi，t——省i 在t 年的數字普惠金融發展水平；Controlsi，t——控制變量的集合，包括地區通貨膨脹（inf）、地區失業率（lost）、地區城鎮化水平（city）、地區對外開放水平（open）、地區財政支出（exp）；μi——省份固定效應；?t——時間固定效應；εi，t——隨機擾動項；β——數字金融對實體經濟的影響系數。本文關鍵是解釋數字金融指數對實體經濟的影響效應，根據假設1，β 應該顯著為正。

2.3.2 中介作用模型

為探究數字金融對實體經濟發展的影響的中介機制作用，本文參考江艇[4]提出的中介效應檢驗機制和溫忠麟等[5]的研究，在基準模型的基礎上，構建中介效應模型進行檢驗，具體模型如下：

式中：θ——中介變量的集合；σ——用于檢驗數字金融對中介機制影響的系數；τ——用于衡量中介變量對實體經濟影響的系數。

若兩個系數均顯著，則說明存在中介機制的傳導渠道。本文分別研究科技的投入和產出兩方面的傳導效應。

3 實證分析之描述性統計

表1 為各個變量的描述性統計。其中，實體經濟發展水平的均值是219.813，中位數是217.765，是輕微右偏。數字金融普惠指數均值為216.247，中位數是220.453，也是輕微右偏。這與現有文獻的研究基本一致。

表1 各個變量的描述性統計

4 結語

大數據、云計算和供應鏈的發展，推動數字金融在促進實體經濟的發展中的作用逐漸加強。數字金融提升了經濟發展的便利性和普惠性，很好地契合了經濟由高速增長向高質量發展的需求。本文從研發創新和數字技術的發展基礎的視角探究了數字金融發展水平對實體經濟增長的影響，通過使用中國2011—2021 年31 個省份的面板數據，構建雙向固定效應模型和中介效應模型，并進行實證分析。

主要得到以下結論。

（1）數字金融在促進實體經濟發展方面具有顯著效果，且不同方向的數字金融發展指數對經濟發展質量的驅動作用存在差異性。數字金融有其普惠性、廣泛性和便利性等特點，能降低融資約束，緩解信息不對稱，利用其自身的評判機制，對風險進行評估，精準匹配需求和供給，改善傳統金融的發展障礙，賦能各地區實體經濟發展。

（2）數字金融對第一、第二、第三產業的發展的促進作用存在差異。都能正向促進，但是第二產業促進程度最大，第三產業次之，第一產業最小。并且，數字普惠金融覆蓋廣度、滲透深度和數字化程度3 個方向對三大產業的影響的顯著性不同。覆蓋廣度對第三產業的影響更顯著；使用深度對第一、第二產業的影響更顯著；數字化程度對第一、第三產業更顯著。

（3）數字金融對實體經濟的影響有間接影響機制，即數字金融能通過促進研發投入和產出增加促進實體經濟增長。數字金融能引導資源配置，促進資金流向高科技企業，為其研發提供充足的資金。同時，數字金融能入地區的創新發展，利用其數字化技術和強大的計算能力在各個領域，不同產業發展上推動技術進步和產品創新。

（4）數字金融對實體經濟增長的促進作用存在時間和空間上的異質性。從時間上看，數字金融對實體經濟發展的促進作用在2013 年以后更為顯著。從地域上看，數字金融對經濟發展相對落后的中西部地區的促進作用更為顯著，證明了數字金融能發揮普惠金融的優勢，幫助更多發展較落后的地區突破發揮在那瓶頸，利用資金和技術支持助力實體經濟發展。

基于以上研究結果得到如下啟示。

（1）健全中國數字金融發展體系，完善相應配套設施，提升數字金融三個維度對實體經濟高質量發展的支持效率，改善傳統金融的服務困境，將新型數字金融發展模式融入金融服務等各個領域，擴展覆蓋廣度、強化使用深度，提升數字金融對各地區實體經濟發展的支持和服務能力，以便更好發揮數字普惠金融對實體經濟發展作用。

（2）加強數字金融與科技企業技術創新融合，運用數字金融的廣泛性和風險識別功能，支持金融機構對科技領域的投資力度提升。創新數字普惠金融產品供給，有效滿足技術革新的融資需求、提高資源配置和生產經營效率。

（3）因地制宜發展數字金融，制定符合本地發展的精準政策。依據地區經濟發展的具體情況，制定適合該地區數字金融發展的計劃，有效縮減數字金融鴻溝，讓數字金融真正發揮促進實體經濟高質量發展的作用。

（4）優化金融供給側改革。拓展數字金融發展滲透深度和數字化程度，促進數字金融與實體經濟的融合向深度發展，響應經濟發展的金融服務需求。從多個維度對數字普惠金融進行優化，推廣數字普惠金融發展，利用其自身的普惠性和高效性，擴大數字普惠金融覆蓋廣度，以數字化技術促進傳統金融發展，引導資金“脫虛向實”，擴展數字普惠金融對實體經濟發展的傳導路徑。