瀘州老窖業(yè)績看法

粗略看了下老窖的業(yè)績，相比以往的高增長，這份業(yè)績不算好，這是事實。但是在目前的經(jīng)濟背景下又算好的，對比大A上千家負增長的企業(yè)。好與不好是相對的，企業(yè)發(fā)展隨著經(jīng)濟狀況波動起伏，9月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)凈利潤-27.1%。

二季度管理層已經(jīng)明確保動銷，幫助經(jīng)銷商去庫存，在維持價格的基礎上，這就意味著三季度發(fā)貨會控量。9月份管理層交流會上也說明了，經(jīng)銷商庫存雙位數(shù)降低。三季度是可以調(diào)節(jié)業(yè)績很好看的，降低合同負債就可以了，事實是老窖合同負債期初和期末數(shù)據(jù)基本沒變，都是26億。經(jīng)銷商也沒有大幅度增加，這是我高興的地方。

現(xiàn)有的環(huán)境下，市場早就提前交易白酒的業(yè)績下滑，股價先于業(yè)績反映，市場現(xiàn)在給老窖的預期是業(yè)績減半。未來市場也會提前交易白酒業(yè)績上漲，股價先于業(yè)績反映。這也是我之前說的業(yè)績和股價并不是簡單線性相關。你等業(yè)績見底再買，股價早就提前上去了。

水井坊提前兩年開始降速減負，所以今年業(yè)績壓力就很小。老窖也是一樣，經(jīng)銷商庫存恢復良性后，業(yè)績會重新恢復增長。企業(yè)不能脫離經(jīng)濟大環(huán)境單獨存在，白酒不過比其他行業(yè)能多撐一年。相信那時候經(jīng)濟會重新景氣，否則就是紅利股的天下了。

老窖去庫存周期階段，業(yè)績不會太好，但是這是做對的事情。我的做法就是現(xiàn)在老窖倉位繼續(xù)持有。老窖現(xiàn)價4%的股息我很滿意，如果股價大跌股息來到5%甚至更高，早就準備好資金等待著來，9月底的大漲給了我重新開局的機會，感謝到現(xiàn)在。這次子彈不會隨便打，嚴格按照紀律執(zhí)行。

投資是場馬拉松，既然是長期持有那就不會在意短期波動，或者說短期波動本身就在長期投資預期之內(nèi)。沒有別人逃頂抄底的本事，那就只能把所有因素考慮在內(nèi)，讓自己始終處于贏家地位。經(jīng)濟低迷我有紅利股，經(jīng)濟景氣我有白酒股。牛市賺市值，熊市賺股權(quán)，不牛不熊賺股息。優(yōu)秀企業(yè)長期低價，分紅再投的總收益最高。