為什么自己買的基金跑不過大盤

邢力

基金可以分為主動基金和被動基金，被動基金又叫指數(shù)基金（本文討論的基金都是股票型基金）。

主動基金投資哪些行業(yè)，選哪些股票，都是基金經(jīng)理說了算，目的是為了取得超越市場平均水平的收益。指數(shù)基金則相反，基金經(jīng)理完全不參與行業(yè)和股票的選擇，啥都不管，只是簡單地復(fù)制指數(shù)，取得市場平均的收益（增強(qiáng)型指數(shù)基金會加入一點基金經(jīng)理的主觀選擇）。

正因如此，主動基金選那些高智商、高學(xué)歷、經(jīng)驗豐富的人來管理，并且花費大量資源和精力去研究市場和上市公司。被動型基金則樂得清閑，因為買什么，怎么買都已經(jīng)清清楚楚了。

主動基金真的更好嗎？

巴菲特曾在2005年設(shè)下一個50萬美元的賭局：以十年為期，主動管理的對沖基金能否戰(zhàn)勝被動投資的標(biāo)普500指數(shù)基金？巴菲特認(rèn)為不可能。

賭局發(fā)布之后，過了兩年才有人前來接受挑戰(zhàn)，接受挑戰(zhàn)的是一名職業(yè)經(jīng)理人泰德·西德斯，他選擇了5只“基金中的基金”，期望能超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的業(yè)績。

十年之后，勝負(fù)揭曉。標(biāo)普500指數(shù)基金10年累計收益125.8%，而同期5只對沖基金，表現(xiàn)最好的一只累計收益僅為87.7%。巴菲特大獲全勝。多年來，巴菲特給普通人的投資建議，一直是老老實實投資低成本的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金，設(shè)立賭約只是為了讓這個建議更有說服力。

這個結(jié)論不僅在美股市場成立，在A股市場也是一樣的。今年一季度，A股強(qiáng)勢上漲，其中滬深300ETF上漲28%，中證500ETF上漲33%。目前A股所有的指數(shù)基金、主動基金加上偏股混合基金，一共3774只，一季度72%跑輸了300ETF，87%跑輸了500ETF。

指數(shù)基金的優(yōu)勢

為什么被動投資的指數(shù)基金，卻可以大幅領(lǐng)先呢？這是因為相比主動基金，被動的指數(shù)基金有幾個明顯的優(yōu)勢：

優(yōu)勢一：透明。指數(shù)基金因為跟蹤的是全透明的指數(shù)，所以基金的倉位也是一清二楚的。

而主動型基金通常只會公布上一季度的十大重倉股，持倉的透明度很低。其操作具有很大主動性，賺錢了你可能不知道是怎么賺的，虧了也不知道是怎么虧的。

優(yōu)勢二：費用低。和主動型基金相比，指數(shù)基金的管理費要低很多。主動型基金的管理費通常每年1.5%，而指數(shù)基金的管理費只有0.5%左右。易方達(dá)上個月將指數(shù)基金費率下調(diào)后，部分指數(shù)基金的管理費更是低至0.15%，僅為主動型基金的一折。指數(shù)基金的申購費和托管費也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主動基金。

另外，主動基金的操作通常比指數(shù)基金要頻繁很多，一年下來也得付出不少的交易費用。

兩者相加，主動基金的成本一年大概會比指數(shù)基金高出2%。千萬不要小看這2%的成本，每年10%的收益，20年是6.73倍，30年會變成17.45倍;如果收益變成8%的話，20年是4.66倍，30年是10.06倍。時間越長，差異越大。

這還是每年盈利的狀況，如果有下跌的話，差異會更加明顯。因為不管市場好壞，基金的費用都是一分不少的。

優(yōu)勢三：倉位高。指數(shù)基金的倉位，通常高達(dá)90-95%，ETF基金的倉位更是接近100%。ETF基金能有這么高的倉位，是因為ETF的申購贖回是直接用的一籃子股票。我們可以將ETF基金理解成一個股票配方，里面有哪幾只股票，分別占比多少，都是確定的。

如果要申購ETF，就按配方用一籃子股票換取ETF基金，贖回得到的同樣是一籃子股票。而ETF基金的場內(nèi)交易則是持有人之間相互轉(zhuǎn)讓，對基金沒有任何影響。

ETF基金的整個申贖和交易，完全沒有涉及現(xiàn)金，也就是ETF基金不用準(zhǔn)備資金應(yīng)付申購贖回，當(dāng)然倉位就可以很高了。

但是一般的主動基金倉位很難超過90%，尤其是市場低迷的時候，主動基金會大幅降低倉位，借此來減少虧損。一旦市場好轉(zhuǎn)，其收益自然就趕不上指數(shù)基金了。

指數(shù)基金這么好，為什么每次看基金的收益排名，很少看到指數(shù)基金排在前幾位呢？確實是這樣，幾乎在任何市場環(huán)境下，指數(shù)基金的收益都不是最好的，總會有一些主動基金表現(xiàn)非常亮眼，收益大幅跑贏指數(shù)基金。比如今年一季度，招商中證白酒收益率57.08%，完勝500ETF和300ETF。

短期看，總會有一些熱門板塊或者牛股，也總會有一些主動基金很幸運地選中他們。但是長期來看，市場熱點輪動，你方唱罷我登場，沒有誰能永遠(yuǎn)佇立潮頭，也很難有主動基金能夠長期戰(zhàn)勝指數(shù)基金。指數(shù)基金更像是一匹千里馬，長期看能取得很不錯的成績，但是很難成為一場賽馬比賽的明星。

主動基金的困境

有人可能會說，既然總有主動基金能夠戰(zhàn)勝指數(shù)基金，那我們選每個時期表現(xiàn)最好的主動基金，收益不是更好嗎？

做事后諸葛亮當(dāng)然容易，但是在事前，你要怎么去選擇接下來表現(xiàn)很好的主動基金呢？

主動基金持倉不透明，你只能事后知道它的重倉股，在業(yè)績公布后才知道它的表現(xiàn)，可能連漲跌原因都不知道，更不要說去預(yù)測它的業(yè)績了。

如果誰有這個本事，不應(yīng)該買基金，應(yīng)該去買個股。市場上每個月都有翻倍的股票，如果你都能踩準(zhǔn)，年初一萬的資金，到年底就有超過四千萬了。但是這樣操作，從來沒有人實現(xiàn)過。

主動基金還有一個很大的問題，那就是基金經(jīng)理通常會面臨非常大的考核壓力。我們知道，股票投資注重的是長期受益，要看清楚一個基金經(jīng)理的業(yè)績，至少應(yīng)該以10年為單位，這才是真正經(jīng)得起時間檢驗的。幾個月、幾年可能什么都看不出來，但是現(xiàn)在我們對基金的考核是多久？10年？5年還是1年？

都不是。我們對基金經(jīng)理的業(yè)績考核甚至不是一個月或者一周，而是每天！

大部分投資者都太缺乏耐心了，基金的收益每天都會掛出來排名，哪怕基金經(jīng)理非常優(yōu)秀，知道一個長期來看肯定能戰(zhàn)勝市場的辦法。但是很抱歉，這個恐怕行不通，再好的策略，也總會有一段時間表現(xiàn)不好，幾個月表現(xiàn)不好，你可能就得卷鋪蓋走人了，沒人會給你幾年的時間來證明自己。為了保住飯碗，基金經(jīng)理不得不將視線放短，采取短線操作，保持排名靠前。結(jié)果是主動基金表現(xiàn)得更像散戶，不斷在熱點之間跳來跳去，追漲殺跌。哪怕知道黑夜過后就是黎明，他們也不敢冒險，因為他們不想倒在黎明前。

相比之下，指數(shù)基金就完全沒有這種壓力。當(dāng)然，指數(shù)基金也是有缺點的，最大的缺點就是它的高倉位。高倉位是一把雙刃劍，漲的時候很爽，跌的時候就非常慘烈了。所以建議采用低估多投，高估少投甚至賣出。這樣在高倉位的基礎(chǔ)上加入適當(dāng)?shù)膿駮r，可以最大限度的降低市場回調(diào)帶來的影響，長期來看收益也會更高。