港迪技術：邊分紅邊補流營收增速下滑

武漢港迪技術股份有限公司（簡稱“港迪技術”）專注于工業自動化及信息化領域，業務涵蓋自動化驅動產品、智能操控系統、智慧港口管理系統軟件三大板塊，致力于實現各類單機機械設備核心驅動部件國產化、設備群全流程作業無人化、企業管理數字化與信息化。

經過一年多的等待，港迪技術當前已走到上市關口，但公司仍存在著部分問題被關注。

關聯交易公允性待考

招股書顯示，港迪電氣既是港迪技術的大客戶又是其供應商。且港迪電氣為港迪技術實控人曾經控制并擔任董事的企業。2021年，港迪技術實控人將港迪電氣出售，受讓方為中國寶武下屬上市公司寶信軟件。

2021年-2023年，港迪技術從港迪電氣采購的電控系統金額分別為863.69萬元、2438.00萬元和657.32萬元，占當期營業成本比例分別為3.26%、7.81%和2.03%；港迪技術向港迪電氣銷售自動化驅動產品的金額分別為4564.51萬元、3728.87萬元和3412.42萬元，占當期營業收入的比例分別為10.65%、7.35%和6.24%。

表一：港迪技術與港迪電氣關聯采購情況

此外，深交所指出，2021年至2023年上半年，港迪技術向港迪電氣銷售變頻器平均單價大幅上升且明顯高于向非關聯方客戶銷售單價。對此港迪技術解釋稱，港迪電氣采購產品以單價較高的多傳動產品以及大功率單傳動產品為主，而非關聯客戶中，通常采購單價較低的小功率變頻器的建機行業客戶具有一定占比，不具可比性。

除了港迪電氣，港迪技術還與華東重機、蘇港智能之間存在關聯交易。招股書顯示，港迪技術主要客戶華東重機的實控人為公司持股12.14%的股東翁耀根。2021—2023年，港迪技術向華東重機銷售的金額分別為215.10萬元、3657.52萬元和2212.68萬元，占當期營業收入的比例分別為0.50%、7.21%和4.05%。同時，港迪技術2022、2023年向參股公司蘇港智能銷售智能操控系統的金額分別為2388.50萬元和2648.67萬元，占當期營業收入的比例分別為4.71%和4.84%。

邊分紅邊募資補流

此次IPO，港迪技術將募資約6.56億元，用于生產制造基地、技術研發中心等項目建設，其中包含將1億元用于補充流動資金。（見表二）

表二：港迪技術IPO募投項目明細

而我們發現，2021年—2023年，港迪技術累計現金分紅達7000萬元（見表三）；此外2022年末、2023年末，港迪技術分別花費6000萬元、9200萬元銀行理財產品。

表三：港迪技術報告期現金分紅情況

港迪技術稱，報告期內，公司經營規模持續增長，人員數量不斷增加，辦公場所容量已顯不足。此外，公司主要產品通常應用于較為大型的設備，而公司目前的實驗及測試場地的面積較小，部分研發項目需在客戶場地開展試驗檢測活動，試驗檢測能力受到一定制約。辦公、實驗及測試場所不足的問題日益突出。未來隨著下游應用領域的不斷開拓，對生產與研發人員需求將持續增加。募集資金投資項目實施后，公司將新建生產基地與研發中心，并完善配套設施，有利于為公司研發團隊提供專業穩定的研發環境，提升研發工作效率，并為未來業務發展和員工規模擴大做好準備，增強公司經營的穩定性。

針對募資補流一事，港迪技術稱，隨著自身業務規模的不斷增長，在研發費用、材料采購、人員薪酬、日常運營等相關方面支出需求也將持續增加，為滿足公司的戰略發展規劃，公司亦需預留部分資金，以便在適當時機進行對外投資來增加技術儲備和拓展業務范圍，進一步增強公司的核心競爭力，因此公司保持較高水平的營運資金量具備合理性和必要性，故通過募集資金籌措進行項目建設而未利用自有資金。

港迪技術募資進行項目建設是想保留自有資金以便未來投資可以理解，但為何在有閑錢大額分紅和購買理財的情況下，還要額外募資1億元進行補流？這仍需港迪技術結合營收增速等指標，進一步用數據量化證明募資補流金額的合理性。

營收增速下滑

2021-2023年，港迪技術營業收入分別為42866.33萬元、50718.69萬元和54690.16萬元，增速分別為76.54%、18.32%、7.83%，明顯放緩。

而與此同時，公司應收賬款的賬面價值分別為12330.76萬元、16336.86萬元和26299.17萬元，占當期營業收入的比例分別為31.32%、34.20%和50.53%；占同期公司總資產的比例分別為25.61%、25.28%和37.25%。尤其2022、2023年明顯超過營收增速，占資產比例也在逐漸增大。

公司應收賬款周轉率也逐年下滑，由2021年的4.22次，到2022年下降至3.54次，2023年進一步跌至2.57次。

此外，公司應收賬款逾期比例一直偏高，2021年至2023年，其應收賬款逾期比例分別高達58.87%、39.59%、42.33%。（見表四）

表四：港迪技術應收賬款逾期及回款情況

港迪技術坦言，隨著公司經營規模的擴大，預計公司未來應收賬款金額可能進一步增加。如果未來客戶財務狀況惡化或者經濟形勢發生不利變化，可能導致公司應收賬款不能及時收回而形成壞賬，從而對公司營運資金周轉產生不利影響。