一級市場還有救嗎？

最近看到兩條消息，一是現(xiàn)在的一級市場幾乎都是國資了；還有一條，這個市場最近出現(xiàn)了“起訴退出”潮。

按正常的市場邏輯，投資人看上一個項目，雙方說好幾年后上市，然后分錢退出。

隨著市場形勢日益復雜，退出難度加大，而且在投資者越來越難以識別真假創(chuàng)業(yè)者的情況下，出現(xiàn)了所謂的對賭協(xié)議，就是萬一出問題，沒有上市呢？創(chuàng)業(yè)公司就要負責回購股份，說白了，把錢退給投資人，而且還要承擔約定的利息。

當然，沒有成功上市，也有被收購而實現(xiàn)退出的。

募投管退，這本是一個運行順暢的鏈條。然而IPO和并購都出現(xiàn)問題，非正常的起訴退出就出現(xiàn)了。

起訴的前提就是對賭協(xié)議。而在以前，雖有對賭，但大多數(shù)都是能夠避免這種撕破臉的情形的。

有創(chuàng)業(yè)者苦澀坦言，簽對賭沒有明天，不簽?zāi)敲催B今天都過不下去。

有報告稱，現(xiàn)在VC PE 行業(yè)90%的投資項目都設(shè)置回購權(quán)，就是所謂的對賭協(xié)議。

為什么現(xiàn)在的對賭那么多？為什么明知道創(chuàng)業(yè)者做不到對賭條件仍然要簽，明知道拿不回錢也仍然要起訴？

因為市場結(jié)構(gòu)有了很微妙的變化。

一級市場的投資人，大多是國資主體。當然保證資本安全性成了第一要務(wù)。

事實上，在發(fā)達市場，VC簽回購協(xié)議是很低的，大約5%左右，而且更重要的是，對賭期限也很長，七八年甚至十一二年都很普遍，給足了創(chuàng)業(yè)者時間。國內(nèi)大都是三四年，最多七八年。

創(chuàng)業(yè)者一心要創(chuàng)新，搞研發(fā)、生產(chǎn)，同時最頭痛的是想著怎么去融資。如此這般哪有更多精力來創(chuàng)新研發(fā)。

還是上期本欄目說的，耐心資本，是一個市場成熟的關(guān)鍵，更是國家科技創(chuàng)新的前提。如果不及時糾偏，一級市場的基礎(chǔ)性作用就無從談起。