三一重工因減持公告股價大跌海外收入成工程機械股重要營收來源

近日，三一重工因一則減持公告帶崩了自己的股價，單日5.52%的股價下跌，不僅創下2022年11月以來最大單日跌幅，且總市值單日也縮水75.43億元。要知道，在此次下跌前，三一重工股價8月中旬以來在大盤持續下跌調整中還在穩步上漲，階段漲幅在10%左右。

作為工程機械行業的龍頭，什么內容的公告讓三一重工股價不堪重負？

減持公告一出三一重工股價驟跌

9月7日，三一重工發布了《三一重工股份有限公司股東及董監高減持股份計劃公告》，公告顯示，公司股東向文波、周福貴、俞宏福、劉華、劉道君、孫新良、席卿因個人資金需求，擬從2024年10月9日至2025年1月8日期間（窗口期不減持），通過集中競價或大宗交易方式分別減持不超過5000000股、755000股、908000股、421600股、198600股、165900股、100000股，減持價格按市場價格確定。

公告指出，本次減持計劃系股東根據自身資金需求自主決定，在減持期間內（窗口期不減持），股東將根據市場情況、公司股價等因素自主選擇是否實施及如何實施減持計劃，減持的數量和價格存在不確定性。

在公告發布后，本周一開盤（9月9日），三一重工跳空低開，尾盤下跌了5.52%，這一結果不僅創下了2022年11月以來的最大單日跌幅，且總市值也單日縮水75.43億元。

三一重工是工程機械行業龍頭，其目前是工程機械行業中唯一一家總市值超過千億元的公司，下跌后的9月9日總市值為1292億元。相比之下，行業內市值規模排名第二徐工機械的總市值為709億元，排名第三的中聯重工為506億元。

長期以來，三一重工一直被投資人稱之為“機械茅”，原因就在于公司不僅在2019年至2021年初期間有過驚人的股價表現，股價漲幅超過400%，且成長性也極其突出。統計數據顯示，在2021年股價高峰之前，公司的營收5年復合增長率高達35.64%（以2021年為截止時點），僅次于徐工機械的37.93%的5年復合增長率；歸母凈利潤增長率更是高達126.14%，超過排名第二的徐工機械30多個百分點。

正是三一重工擁有良好的成長性，機構也長期重倉持有。據公司2020年年報披露，在公司股價高光時刻，彼時僅基金持倉股數就高達13.11億股，持股占公司流通股本比例達15.02%。

不過，相較此前的極其出色的成長性，三一重工近兩年的成長性明顯降溫，以2023年為截止時點，公司近兩年營收復合增長率為-16.78%，復合歸母凈利潤增長率為-38.66%，這一表現不僅在茅指數概念股中處于落后位置，且在工程機械行業14家上市公司中也排名居后。

正是成長性下滑，基金在此期間也適時進行了調倉。據東方財富數據，截至2023年末，基金持倉股數下降為6.04億股，持倉占流通股比例下降為7.14%。此外，自股價從2021年二季度持續下跌以來，至今跌幅已經超過60%（復權），期間基金的最低持倉數量曾降至4.74億股，持倉占比降至5.58%，目前最新持倉為9.71億股，持倉占比為11.47%。

值得一提的是，三一重工的實控人梁穩根在2022年初曾提出“三一集團的第五個十年（2026-2036年）里，集團要實現萬億市值目標。”而事實上，在經歷3年多的調整后，三一重工最新總市值已經不足1300億元，距離萬億市值目標越來越遠。

受地產和基建景氣影響明顯

就在9月9日股價大跌后，三一重工于當晚突然披露了自己近期銷售情況，要知道其在8月30日發布的中期報告中已經對上半年業務和海外市場做了一定的介紹。

在《三一重工股份有限公司關于公司近期銷售情況的公告》中，三一重工表示，國內市場進入平穩上升通道。海外市場加速回暖。8月份，海外小挖銷售臺量同比增長16%、中挖增長32%、大挖增長63%，非挖產品如混凝土機械、起重機械延續上半年高增速。

事實上，海外業務一直是三一重工大力發展的方向，其海外業務收入近10年在營收項目占比持續上升，已由2014年末的32.35%的收入占比提升至今年中期的60.77%。

在8月30日披露的2024年中報中，三一重工表示，挖掘機械國內市場上連續第13年蟬聯銷量冠軍，全球市占率穩步提升；混凝土機械穩居全球第一品牌；大中型履帶起重機市場份額居全國第一。

從三一重工最新中報披露的主營業務收入來看，拖累公司營收下降的主要業務是混凝土機械、起重機械、樁工機械的表現，三者的營收比去年同期分別下降了5.22%、10.1%、7.09%。分析背后原因，可發現這三者營收的變化均與國內基建、房地產等行業冷暖相關。

近幾年，國內房地產建設和傳統基建投資持續調整。正是在此背景下，多個業務產品用于傳統基建和房地產領域的三一重工，收入受到影響是在所難免的，而關于這一點，在同行業其他公司身上同樣能夠得到體現。譬如，徐工機械今年中期的混凝土機械營收也相比去年同期下降了3.45%，起重機械營收下降了15.23%。同樣，中聯重科混凝土機械中期營收相比去年同期下降了7.58%，起重機械營收下降了17.67%。

進軍海外的重要性愈發明顯

在國內傳統基建和房地產市場仍無明顯起色下，大力發展海外業務的重要性愈發凸顯。事實上，工程機械行業上市公司也一直在積極發力海外業務，其不僅成為很多公司的重要營收來源，且也是凈利潤的重要保障。

據東方財富數據，工程機械板塊中的14家工程機械公司，除了三一重工今年中期的海外收入貢獻占比達到60.27%外，還有9家公司也披露了今年中期的海外收入情況，其中，徐工機械海外收入達219億元，收入貢獻占比為44.13%；中聯重工海外收入為120.48億元，收入貢獻占比為49.1%；柳工海外收入達77.12億元，收入貢獻占比為48.02%……整體來看，10家公司披露中期海外收入合計736.75億元，占10家公司合計1434.04億元主營收入的51.38%。

而在2023年末，三一重工的海外收入貢獻占比為58.44%，徐工機械的海外收入貢獻占比為40.09%，中聯重工的海外收入貢獻占比為38.04%……整體看，剔除無效數據的12家工程機械公司合計實現海外收入1316.31億元，占2936.81億元合計主營收入的44.82%。很顯然，從前后占比數據對比看，今年上半年，工程機械公司海外業務發展明顯超預期。

值得一提的是，海外業務的毛利率要明顯高于國內業務，且還呈現出逐年增長態勢。以三一重工為例，其2022年之前的海外毛利率多數年份在25%以下，但隨著2022年以后海外收入的快速上升，海外收入毛利率也由2022年中期的24.42%快速提升至2024年中期的31.57%，整體提升了6個百分點，而同期國內收入的毛利率只提升了2個百分點。

同樣，行業內的徐工機械海外收入毛利率也由2022年中期17.86%提升至2024年中期的24.41%;中聯重科海外收入毛利率也由2022年中期19.46%提升至2024年中期的32.13%;柳工海外收入毛利率也由2022年中期20.24%提升至2024年中期的29.09%。

在海外收入快速增長和毛利率快速提升下，工程機械行業景氣度正在筑底回升。據中國工程機械工業協會數據，今年8月份銷售各類挖掘機14647臺，同比增長11.8%，市場持續回暖。分市場來看，國內：今年8月份國內挖機銷量預計為6694臺，同比增長18.1%，國內市場有望連續7個月實現正增長，內需筑底信號明確。海外：今年8月份挖機出口銷量預計為7953臺，同比增長6.95%，挖機出口銷量經歷多個月份下滑后重回增長區間。

當然，行業景氣度的回升還與利好政策發布有關。2024年4月，住建部印發通知，按照《施工現場機械設備檢查技術規范》（JGJ 160）等要求，更新淘汰使用超過10年以上、高污染、能耗高、老化磨損嚴重、技術落后的建筑施工工程機械設備，包括挖掘、起重、裝載、混凝土攪拌、升降機、推土機等設備（車輛）。鼓勵更新購置新能源、新技術工程機械設備和智能升降機、建筑機器人等智能建造設備。這一政策的發布，不僅有利于很多行業老舊設備更換進程的加快，也有利于工程機械公司產品的銷售。

“國內下滑收窄，海外維持正增長，盈利能力提升明顯。”國盛證券在工程機械中報總結中稱，從國內月度數據來看，挖機銷量在從2021年開始的下行周期中，首次增速連續轉正，今年3-7月增幅是9%、13%、29%、26%、22%，因此至少從數據上來說，國內已經成功筑底，未來在政策催化國內需求復蘇、更新替換需求到來的背景下可能迎來向上拐點。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）