四大行股價創(chuàng)歷史新高這只基金8年全情投入銀行股

展望后市，該基金經(jīng)理劉榕俊在書面回復(fù)本刊時強調(diào)：“金信智能中國2025混合會堅持目前的投資思路，因為短期之內(nèi)市場的風(fēng)格和偏好較難改變。而且從估值上看，銀行板塊在紅利方向里面仍然占優(yōu)。雖然今年銀行已經(jīng)漲了不少，但具體估值上，銀行的市凈率在0.5～0.6倍左右，分紅收益率超過5%，現(xiàn)金分紅比例也有30%，在整個紅利板塊里面還是不錯的。”

對該基金，上海某券商基金分析師李夢一指出，近兩年基金超額收益非常顯著，主要還是因為其在國有行的配置比例是金融地產(chǎn)主題基金中較高的。

2017年就開始深耕銀行這只基金的定力“領(lǐng)跑”公募圈

追隨其歷史的投資足跡，在2016年7月1日募集成立后，當(dāng)年的基金三季報是其第一份季報，當(dāng)時的前三大重倉股還是江淮汽車、康得新、長電科技，且前十大重倉股中未見任何一只銀行股的身影。這樣的趨勢也延續(xù)到四季報中，當(dāng)時前三大重倉股的占比超過了5%，它們分別是康得新、東軟載波、江淮汽車，同樣當(dāng)時也未見任何一只銀行股的身影出現(xiàn)。

而最大的變化則出現(xiàn)在2017年的第一季度。基金經(jīng)理基本將上一季度的重倉股全部替換，同時平安銀行、興業(yè)銀行、交通銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行、中國銀行攜手進入到十大重倉股的行列中，當(dāng)時國有五大行的特色還不清晰。對于這樣的思路大調(diào)，基金經(jīng)理并沒有給出明確的解釋：“本基金密切關(guān)注市場環(huán)境的變化，總體上我們將采用把握波段、精選個股的投資策略，在盡力規(guī)避市場風(fēng)險的前提下，力求給投資者帶來長期穩(wěn)健的收益。”

到了2017年的第二季度，本刊發(fā)現(xiàn)工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行攜手進入到前十大重倉股的行列之中。此后在2017年的后兩個季度中，本刊發(fā)現(xiàn)組合所重倉的銀行股數(shù)量都維持在了6家上，不過股份行從數(shù)量上還是遙遙領(lǐng)先國有行成為重中之重。

經(jīng)過了2017年的試水銀行，2018年該基金對銀行股更是青睞，在此后截至2019年年末的多個季度中，本刊發(fā)現(xiàn)十大組合中基本有9只銀行股，而另外的一只非銀行股是艾比森。再將時間軸快進到2020年，一季報的十大重倉股中就第一次出現(xiàn)了清一色的10只銀行股，同時基金經(jīng)理強調(diào)“從歷史對比看，銀行等低估值藍籌股的估值接近歷史極限底部區(qū)域，進一步下跌的空間有限，而估值修復(fù)的可能性依然較大。”

本刊再瀏覽該年剩下的三份季報，發(fā)現(xiàn)無一例外十大重倉股都是清一色的銀行股。對比看2021年，組合的風(fēng)格似有所收斂，但也至少保留了八只銀行股，而在非銀行股中，萬和電氣也一直榜上有名，而這樣的風(fēng)格基本也一直貫穿2022年始終。

這樣的情景直到2023年的三季報才被打破，當(dāng)時十大重倉股又變成了整齊一致的銀行股，同時工商銀行成為頭號重倉股。對比看去年的四季報，雖然萬和電氣再次出現(xiàn)在名單中，不過工行和建行分別憑借9.74%和9.45%的占比領(lǐng)跑該組合。

不過就工行一度登頂兩市市值第一，本刊通過微信與該行某品牌負責(zé)人聯(lián)系。不過他委婉地表示，對于市值我們一般就不發(fā)聲了，因為這事不好說。

2024年以來組合突出國有行地位建設(shè)銀行攜手工商銀行成為“重中之重”

如果說今年以前的組合構(gòu)建年代久遠的話，那么2024年的季報思路更為具有參考價值；畢竟從Wind最新的排名來看，其在同類的大約2300只基金中高居首位，同時其憑借超過10%的最新年化收益殺入了同類產(chǎn)品的前三十位。

從今年的兩份季報與去年的后兩份季報對比看，最為顯著的變化就是前兩大重倉股工行和建行位置對調(diào)。去年時是建行居首工行緊隨，今年則是工行居首建行緊隨。對比兩大國有銀行的年內(nèi)漲幅看，目前建設(shè)銀行年內(nèi)的漲幅超過了30%，工商銀行的年內(nèi)漲幅則是超過了40%。

先看3月31日時的持倉組合，前九大重倉股均為銀行，占比超過6%的銀行分別是建設(shè)銀行、工商銀行、中信銀行和農(nóng)業(yè)銀行，而到了二季報時，基金經(jīng)理對建設(shè)銀行、工商銀行、中信銀行都進行了一定比例的加倉。此外，基金經(jīng)理對興業(yè)銀行和江蘇銀行也進行了一定加倉。

在基金一季報中，基金經(jīng)理表示：“2024年，世界環(huán)境、經(jīng)濟增長和資本市場發(fā)展的不確定性仍然較大，在震蕩的市場中，本基金將繼續(xù)重點投資于低估值的金融板塊。”值得注意的是，基金二季報中也能找到類似的字眼：“展望下半年，世界環(huán)境、經(jīng)濟增長和資本市場發(fā)展的不確定性仍然較大，在震蕩的市場中，本基金將繼續(xù)重點投資于低估值的金融板塊。”

如果說基金季報僅披露十大重倉展現(xiàn)不全外，基金半年報和基金年報則是完整版呈現(xiàn)。8月29日晚間，金信基金最新披露了2024年的半年報，實際在11到20位的隱形重倉股中，本刊發(fā)現(xiàn)了民生銀行、中國銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行、華夏銀行、貴陽銀行等六家銀行股。這樣疊加十大重倉中的九只，銀行股的數(shù)量達到了15只。

其完整版的持倉對比2023年年報可見，實際在12月31日時11到20位的隱形重倉股中，本刊發(fā)現(xiàn)也包括了江蘇銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行、華夏銀行、貴陽銀行。加總統(tǒng)計來看，在該基金組合的前二十大持倉中，銀行股的數(shù)量同樣達到了15只。

在最新基金半年報中，基金經(jīng)理兩次提到智慧金融：“上半年A股市場表現(xiàn)呈弱勢震蕩行情，市場整體風(fēng)格偏向低估值、穩(wěn)定分紅的大市值板塊。報告期內(nèi)本基金重點投資于低估值的智慧金融板塊。”另一次則表示：“展望下半年，世界環(huán)境、經(jīng)濟增長和資本市場發(fā)展的不確定性仍然較大，在震蕩的市場中，本基金將繼續(xù)重點投資于低估值的智慧金融板塊。”

從現(xiàn)任的基金經(jīng)理來看，劉榕俊的累計任職時間已經(jīng)超過了7年，作為北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)學(xué)士、中國科學(xué)院金融學(xué)碩士，他于2002年獲基金從業(yè)資格，曾先后任職于招商基金、景順長城基金、英大證券資產(chǎn)管理部。

值得一提的是，他管理該基金分為兩段時間：第一段是從2016年7月1日到2018年5月3日，彼時所取得的任職總回報是5.90%；第二段則是從2020年5月21日到現(xiàn)在，至今所取得的任職總回報約為70.26%。

該基金青睞銀行股事出有因不同基金經(jīng)理投資均堅持銀行信仰

那么，讀者和投資者或許會有疑問，金信智能中國2025，表面看似主題和銀行關(guān)系不大，但實際投資中為何會一直青睞銀行股呢？

要回答這個問題，首先本刊查閱了基金的契約，在基金的投資目標(biāo)中表述為：“本基金重點投資在未來經(jīng)濟發(fā)展中提供智能化生產(chǎn)、設(shè)計與服務(wù)的企業(yè)，重點包括智能機器、智能穿戴、智能醫(yī)療、智能家居、智能電網(wǎng)以及因采用與新一代信息技術(shù)深度融合的智能化而具有比較優(yōu)勢的企業(yè)，通過積極主動的分散化投資策略，在嚴格控制風(fēng)險的前提下實現(xiàn)基金資產(chǎn)的持續(xù)增長，為基金持有人獲取長期穩(wěn)定的投資回報。”

同時基金所設(shè)定的業(yè)績比較基準(zhǔn)是“中證800指數(shù)收益率×65%+中證綜合債指數(shù)收益率×35%”。雖然投資目標(biāo)中未出現(xiàn)銀行的字眼，不過“因采用與新一代信息技術(shù)深度融合的智能化而具有比較優(yōu)勢的企業(yè)”通常會與銀行聯(lián)系到一起，因為銀行系統(tǒng)普遍在智能化上處于相對領(lǐng)先。

在與本刊的一次電話中，深圳一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士透露部分原因，該基金當(dāng)初成立時實際上是一只發(fā)起式定制產(chǎn)品，主要是為滿足銀行渠道的客戶而服務(wù)的，而那批客戶對于投資的方向明確要求了以銀行為主，這些年這一思路也就延續(xù)了下來。

而李夢一也向本刊表示：“金信智能中國2025長期配置國有行，按照通俗的理解其持倉和基金名稱是有偏移的，基金公司的解釋是產(chǎn)品基于智能化主題，精選智慧金融方向的低估值銀行股。”“不過出于對風(fēng)險的考慮，基金經(jīng)理也會根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化和各家銀行的業(yè)績進行一定微調(diào)。”他同時指出。

但是8月29日盤中銀行股出現(xiàn)大跌，而8月30日銀行股繼續(xù)回調(diào)走勢，不過這在數(shù)次經(jīng)歷銀行股風(fēng)雨的基金經(jīng)理劉榕俊看來，或許都只是一次普通的調(diào)整而已。在書面回復(fù)本刊時，他如是表示：“銀行在目前其實反映了很多的預(yù)期。雖然漲了很多，但是市凈率也是在0.6倍左右，反映的是大家對息差下降、利潤增速放緩等不確定性因素的擔(dān)憂。我們認為這些都會反映在股價上，當(dāng)前的銀行估值還比較安全。假設(shè)整體經(jīng)濟不是硬著陸的話，那銀行息差的下降速度、不良資產(chǎn)的評估實際是偏悲觀的，在目前階段，銀行股本身的估值還有上升空間，即使是在有一定漲幅的情況下，無論是相對還是絕對收益都有一定的空間，如果要找相對穩(wěn)定的收益，銀行是一個可以堅持的方向。”

劉榕俊展開分析：“銀行本身也有壁壘。銀行股具有牌照價值，跟其他行業(yè)不同。如果明年經(jīng)濟企穩(wěn)，銀行的彈性就會比較大，如果明年經(jīng)濟不好，銀行作為一個保守行業(yè)的彈性就不會那么大，彈性大的更多的是一些制造業(yè)相關(guān)的企業(yè)。”

“但從另一個角度講，就是市場在好的時候，銀行業(yè)績也不怎么增長，市場不好的時候，銀行業(yè)績也不怎么下降，它是處于一個這樣的情況，現(xiàn)在銀行的撥備度很高。所以相對來說還是比較穩(wěn)定的。綜合來說，我還是比較看好銀行板塊。”他這樣表示。

（文中基金僅為舉例分析，不作買賣推薦。）