國有行股價年內平均增幅已超20%后續股價將進入“上下擺動”區間

今年以來，國有行股價持續創新高，使其長期成為市場投資者關注的重點。隨著半年報的發布，國有行股價上漲背后的買家也漸漸清晰。上半年，國有行的股東正變得集中，根據本刊對于國有行前十大股東的分析，北上資金和ETF指數基金成為上半年國有行的大買家，迄今國有行股價平均增幅已經超過20%。

瑞銀大中華金融行業研究主管顏湄之認為，其股價上漲背后的推手是市場對于高股息的追逐。同時，她強調，在當前的基本面支撐下，國有行的漲幅已經“非常不錯”，未來將進入“上下擺動”區間。

國有大行股東數量減少最高比例超16%

根據國有行發布的半年報，2024年上半年，國有行的普通股股東數量，均出現不同幅度的減少。

從普通股股東數量減少的程度來看，郵儲銀行普通股股東數量減少得最多，較2023年底減少比例達到16.86%。

根據郵儲銀行財報，截至2023年底，郵儲銀行普通股股東總數185559名，到2024年上半年普通股股東總數154270名。普通股股東減少31289名，主要集中在A股。

其次是交通銀行。2024年上半年交通銀行的普通股股東總數減少了10.22%。根據財報，2023年底交通銀行普通股股東總數308784戶，到2024年上半年為277228戶，減少了31556戶。

工商銀行的普通股股東數量減少了約5%，從絕對量來看，減少得最多。財報顯示，2023年底，工商銀行普通股股東總數為646115戶。2024年上半年為613766戶，普通股股東共計減少32349戶（見表1）。

建設銀行普通股股東數量減少了3.36%。從2023年12月31日的314479戶，減少至上半年的303899戶，普通股股東減少了10580戶。

中國銀行2023年底普通股股東總數為604343名，到2024年6月30日為588043名，減少16300戶。

農業銀行的普通股股東數減少得最少，僅減少了183戶。

在普通股數量不變的情況下，股東數量的減少意味著籌碼進一步集中，也意味著投資者對國有行的看多態度。那么是誰買了國有銀行的股票呢？

北上資金&ETF成買入國有行主力

相較于2023年底匯金增持四大行，2024年以來增持國有行的主力發生了變化。根據國有行的半年報，匯金在過去半年持有的四大行的股份未發生變動，增持國有行的主力變成北上資金和ETF基金。

根據本刊對于上半年對國有行前十大股東變化的統計。僅從國有行A股的持有情況來看，香港中央結算公司和ETF基金是國有行的大買家，ETF基金新進入了多家國有行的前十大股東名單。

首先，香港中央結算有限公司幾乎增持了全部的國有行。

上半年，香港中央結算有限公司增持了48821280股工商銀行A股股票，持股比例從2023年底的0.63%提高至0.77%，在工商銀行的前十大股東中排名第五，較2023年底提高一位；同期對中國銀行A股持股比例從2023年年底的0.51%提高至0.6%；對農業銀行的A股，持股比例從0.78%提高至0.88%；對建設銀行A股持股比例0.26%提高至0.3%；對交通銀行A股持股比例從1.41%提高至1.77%。對郵儲銀行的持股比例也從2023年底的0.59%變為0.84%。

香港中央結算公司持有的股份指的是受中國香港及海外投資者指定并代表其持有的A股股份合計數，也就是通過滬股通持有的國有行的股票。這側面反映了，外資們用真金白銀增持，來表達了自己對于中國國有行的看多態度。

除此之外，ETF指數類基金也是國有行的大買家。

表1 國有大行普通股股東情況一覽表（單位：戶）

工商銀行半年報顯示，上證50交易型開放式指數證券投資基金上半年增持了135305700股工商銀行A股，持股比例從0.12%提高至0.16%；華泰柏瑞滬深300交易型開放指數證券投資基金增持了151970900股工商銀行A股，持股比例從0.07%提高至0.12%。易方達滬深300交易型開放式指數發起式證券資金增持177505100股工商銀行A股股份，持股比例0.08%，新進入十大股東名單。

這三只基金增持的不僅是工商銀行，還有中國銀行、郵儲銀行等多家國有行。

中國銀行半年報顯示，上半年，上證50交易型開放式指數證券投資基金，增持了中國銀行A股，持股比例從2023年年底的0.09%提高至0.11%，在前十大股東排名中，從第8名提高至第7名。華泰柏瑞滬深300交易型開放式指數證券投資基金增持了中國銀行A股，持股比例從0.05%提高至0.08%。易方達滬深300交易型開放式指數發起式證券投資基金也增持了中國銀行A股股份，持股比例0.06%，新進中國銀行前十大股東。

上證50交易型開放式指數證券投資基金還持有郵儲銀行0.18%的股份，新進前十大股東，排名第8。值得注意的是，中國平安人壽保險股份有限公司-自有資金持股比例0.16%，同為新進前十大股東，排名第九。

表2 國有大行年內漲跌幅

高股息加持農行工行年內漲幅超30%

在這些買家的支持下，國有大行上半年在A股表現出色。盡管8月底出現了一波回調，但是依然漲幅可觀，截至目前，農業銀行和工商銀行年內漲幅仍超過了30%。

瑞銀大中華金融行業研究主管顏湄之表示：“銀行股的上漲可能很大程度上跟投資者追逐高股息相關。而銀行一直是被低配的行業，所以投資者的小幅加倉，就會推動股價上漲?！?/p>

根據顏湄之統計，A股上市銀行平均付息率已經在5%左右，港股已經達到7%，國有大行相對更高。

隨著半年報的發布，國有行同時公布了首次中期分紅計劃。

工商銀行在財報中表示，董事會建議派發2024年度中期普通股現金股息，每10股派發人民幣1.434元（含稅），分紅比例30.0%。

中國銀行建議派發2024年度中期普通股股利每10股1.208元人民幣。農業銀行建議以每10股人民幣1.164元（含稅）向普通股股東派發2024年度中期現金股息。建設銀行建議，每股派發人民幣0.197元（含稅），郵儲銀行表示，中期股利總額占2024年半年度歸屬于銀行股東凈利潤的比例不高于30%。交通銀行每股分配現金股利人民幣0.182元（含稅）。

但是從基本面情況來看，上半年國有行的業績并不算出色。六家國有銀行中，僅農業銀行的營收和凈利實現了增長，最新半年報數據顯示，農業銀行上半年實現營業收入3668億元，同比增長0.3%，實現歸母凈利潤1358.92億元，同比增長2%。

其他五家銀行的營收和凈利均為負增長，但下滑幅度相對不大（見表3）。

利息凈收入在上半年成為最大的影響因素，尤其是利息凈收入占據著國有行營收最大的組成部分。如上半年農業銀行的利息凈收入占到年營業收入的79.3%；建設銀行的利息凈收入在營業收入中占比為76.71%。

上半年三家國有行的利息凈收入處于收縮狀態，另外三家則處于微增狀態。

工商銀行上半年利息凈收入3139.50億元，下降6.8%。其在財報中表示，受貸款市場報價利率（LPR）下調、存量房貸利率調整、存款期限結構變動等因素影響，年化凈息差為1.43%，同比下降29個基點。

中國銀行實現利息凈收入2267.60億元，同比下降3.09%。上半年凈息差為1.44%，較去年同期下降23個基點。

建設銀行利息凈收入為2960.59億元，較上年同期降幅為5.17%，凈息差為1.54%。

農業銀行、郵儲銀行和交通銀行的利息凈收入處于微增狀態。

農業銀行利息凈收入2908.48億元，同比增加4.27億元。2024年上半年，農業銀行凈息差1.45%，同比下降21個基點。

郵儲銀行上半年利息凈收入1428.76億元，同比增長1.83%，凈息差1.91%。

交通銀行實現利息凈收入842.34億元，同比增長2.24%。

“今年銀行股也上漲了20%以上，已經是非常好的年頭了?！鳖佷刂J為，在沒有太強的基本面正面的支持的情況下，后續銀行股的走勢基本會處于“上下擺動”的狀態。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）

表3 國有大行2024 年上半年基本面情況一覽表