“鋼需”來(lái)襲 寶鋼強(qiáng)調(diào)“算賬”經(jīng)營(yíng)包鋼的鋼渣對(duì)關(guān)聯(lián)公司免費(fèi)轉(zhuǎn)向收費(fèi)

在市場(chǎng)供需階段性失衡以及行業(yè)減量發(fā)展的情況下，鋼鐵行業(yè)上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)觸及了2021年以來(lái)同期的底部——兩項(xiàng)指標(biāo)均為同期最低。不過(guò)，最近兩周鋼鐵需求端出現(xiàn)積極變化，有分析認(rèn)為，下半年“鋼需”有望改善。

在上市公司層面，龍頭公司寶鋼股份實(shí)現(xiàn)盈利，且業(yè)績(jī)繼續(xù)位居行業(yè)第一。寶鋼股份在其財(cái)報(bào)中反復(fù)強(qiáng)調(diào)“算賬”管理，力保公司現(xiàn)金流穩(wěn)定。同樣實(shí)現(xiàn)盈利的包鋼股份也強(qiáng)調(diào)在報(bào)告期內(nèi)“緊盯運(yùn)營(yíng)關(guān)鍵指標(biāo)，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率同比升高3.44%”。據(jù)中航泰達(dá)中報(bào)披露，參股公司包鋼節(jié)能從包鋼股份原本免費(fèi)取得的鋼渣原材料已經(jīng)變?yōu)槭召M(fèi)，且被要求追溯到今年1月起調(diào)整執(zhí)行。

鋼鐵行業(yè)業(yè)績(jī)分化加劇周期轉(zhuǎn)換在即

今年上半年，在近幾年“減量發(fā)展”的要求下，鋼鐵行業(yè)“存量?jī)?yōu)化”特征十分明顯，鋼鐵產(chǎn)量小幅下降，國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)度偏弱。產(chǎn)量方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年1-6月，我國(guó)生鐵產(chǎn)量4.36億噸，同比下降3.6%；粗鋼產(chǎn)量5.31億噸，同比下降1.1%；鋼材產(chǎn)量7.01億噸，同比增長(zhǎng)2.8%。價(jià)格方面，今年1-6月，中國(guó)鋼材價(jià)格指數(shù)（CSPI）平均值為108.19點(diǎn)，同比下降4.89%。其中，長(zhǎng)材指數(shù)平均值為110.71點(diǎn)，同比下降6.36%；板材指數(shù)平均值為106.76點(diǎn)，同比下降6.35%。

在鋼材進(jìn)出口方面，中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月累計(jì)進(jìn)口鋼材361.7萬(wàn)噸，同比下降3.3%；累計(jì)出口鋼材5340萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24%。

對(duì)比今年一季度鋼鐵行業(yè)運(yùn)行高產(chǎn)量、高成本、高庫(kù)存、低需求、低價(jià)格、低效益的“三高三低”特征，在今年上半年行業(yè)整體表現(xiàn)上，“高庫(kù)存”有所緩解，“高庫(kù)存”讓位于“高出口”。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年上半年申萬(wàn)普鋼行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8439.94億元，對(duì)比2021年和2022年同期破萬(wàn)億營(yíng)收以及去年同期的9212.62億元營(yíng)收，呈現(xiàn)持續(xù)收縮狀態(tài)；同樣，行業(yè)整體歸母凈利潤(rùn)也呈收縮狀況，今年中期合計(jì)為-25.54億元，為過(guò)去3年來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)（見(jiàn)附表）。

同時(shí)，鋼鐵行業(yè)內(nèi)部分化趨勢(shì)加劇。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，申萬(wàn)普鋼行業(yè)23家公司僅10家保持盈利，13家報(bào)虧。從同比增長(zhǎng)看，營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng)的僅兩家，分別是杭鋼股份、柳鋼股份；歸母凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)且為正的公司僅有南鋼股份。

附表 申萬(wàn)普鋼近幾年?duì)I收和凈利潤(rùn)表現(xiàn)

23家公司中，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到10億元的僅寶鋼股份、華菱鋼鐵、南鋼股份，分別達(dá)到45.45億元、13.31億元、12.33億元。虧損超過(guò)10億元的有鞍鋼股份、本鋼板材、安陽(yáng)鋼鐵、馬鋼股份，分別虧損26.89億元、15.51億元、12.63億元、11.45億元。

在行業(yè)基本面偏弱的情況下，普鋼市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)走低。截至8月30日，申萬(wàn)普鋼指數(shù)報(bào)收1725.40點(diǎn)，對(duì)比前期4157.36點(diǎn)的高點(diǎn)（2021年9月13日），回撤了58.5%。

不過(guò)，國(guó)泰君安在近期研報(bào)中指出，最近兩周（8月19日-8月30日），需求邊際回升，總庫(kù)存加速下降。“周五（8月30日）大品種鋼材表觀消費(fèi)量857.58萬(wàn)噸，環(huán)比升20.51萬(wàn)噸；產(chǎn)量778.66萬(wàn)噸，環(huán)比降0.28萬(wàn)噸；總庫(kù)存1562.95萬(wàn)噸，環(huán)比降78.92萬(wàn)噸，目前總庫(kù)存低于2019-2023年同期庫(kù)存水平。環(huán)比來(lái)看，隨著淡旺季切換，需求邊際回升。”另外，“45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存環(huán)比上升，處于高位庫(kù)存水平；基于2024年鋼鐵供給收縮及全球鐵礦增產(chǎn)預(yù)期，我們認(rèn)為礦價(jià)中樞將環(huán)比下降。螺紋、熱卷模擬噸毛利環(huán)比升77.6元/噸、升47.6元/噸；247家鋼企盈利率3.9%，環(huán)比升2.6個(gè)百分點(diǎn)。”

國(guó)泰君安認(rèn)為，“我們預(yù)期行業(yè)利潤(rùn)有望逐步修復(fù)。板塊目前處于底部區(qū)域，看好行業(yè)需求改善與供給重塑，行業(yè)龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐步提高。”

寶鋼下半年繼續(xù)推進(jìn)“算賬”經(jīng)營(yíng)

作為鋼鐵龍頭，寶鋼股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及對(duì)產(chǎn)業(yè)未來(lái)走向的判斷，是行業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)。公告披露，上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1632.51億元，同比下降3.89%；凈利潤(rùn)45.45億元，同比下降0.17%。其中，公司在二季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額34.4億元，環(huán)比增長(zhǎng)23.5%，上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額62.3億元，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持國(guó)內(nèi)行業(yè)第一。

同時(shí)，寶鋼股份還公布了公司2024年中期利潤(rùn)分配方案，擬派發(fā)現(xiàn)金股利0.11元/股（含稅），預(yù)計(jì)分紅23.69億元（含稅），占上半年歸母凈利潤(rùn)的52.13%。

據(jù)寶鋼股份中報(bào)，公司上半年在深化產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、深挖成本削減潛力、引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、踐行綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展、快速推進(jìn)AI戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型落地等方面積極作為。其中，海外市場(chǎng)接單303.5萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史同期新高；在AI方面，上半年上線AI應(yīng)用場(chǎng)景23個(gè)；高爐、轉(zhuǎn)爐等4個(gè)大模型開(kāi)發(fā)工作按節(jié)點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)；基于華為昇騰架構(gòu)的寶鋼算力中心一期于4月中旬正式投運(yùn)。

寶鋼股份強(qiáng)調(diào)，下半年將加強(qiáng)購(gòu)產(chǎn)銷研協(xié)同聯(lián)動(dòng)，通過(guò)算賬經(jīng)營(yíng)，力爭(zhēng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持國(guó)內(nèi)行業(yè)第一。

事實(shí)上，寶鋼股份今年以來(lái)反復(fù)強(qiáng)調(diào)算賬經(jīng)營(yíng)，這種策略在上半年為公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定帶來(lái)了積極作用，體現(xiàn)在毛利率上，今年中期的毛利率達(dá)到了5.73%，同比提升0.63個(gè)百分點(diǎn)。

在8月29日舉辦的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，寶鋼股份獨(dú)立董事白彥春表示，“在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，一些經(jīng)營(yíng)不善、產(chǎn)品單一的鋼鐵公司將被淘汰，寶鋼作為行業(yè)龍頭，有望在整合資源和市場(chǎng)機(jī)會(huì)方面占據(jù)有利地位，進(jìn)一步強(qiáng)化在行業(yè)內(nèi)的影響力。”

國(guó)泰君安在研報(bào)中對(duì)寶鋼股份給予增持評(píng)級(jí)，“業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本管理等方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)下行周期，有望繼續(xù)保持領(lǐng)先盈利水平。公司在低碳方面已形成了差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將受益于環(huán)保政策趨嚴(yán)。”

包鋼鋼渣收費(fèi)關(guān)聯(lián)公司尚需走內(nèi)部審議程序

包鋼股份在2024年半年報(bào)中披露，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入352.09億元，同比下降1.05%；歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比下降73.83%。

公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)和行業(yè)整體情況類似，但在關(guān)聯(lián)交易方面出現(xiàn)了一些新變化。在采購(gòu)商品/接受勞務(wù)關(guān)聯(lián)交易方面，公司上半年發(fā)生額為85.34億元，與去年同期的101.48億元相比下降16%；在出售商品/提供勞務(wù)關(guān)聯(lián)交易方面，公司上半年發(fā)生額為115.80億元，比去年的108.28億元增長(zhǎng)6.94%。

在包鋼股份采購(gòu)商品/接受勞務(wù)和出售商品/提供勞務(wù)關(guān)聯(lián)交易中，其與包鋼集團(tuán)節(jié)能環(huán)保科技產(chǎn)業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“包鋼節(jié)能”）的發(fā)生額同比均為增長(zhǎng)。其中，向包鋼節(jié)能采購(gòu)“廢鋼、維修費(fèi)、生產(chǎn)總包費(fèi)”為54933.04萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)46.69%；向包鋼節(jié)能出售“能源介質(zhì)”9522.05萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.48%。

包鋼股份關(guān)聯(lián)交易特別是與包鋼節(jié)能關(guān)聯(lián)交易的表現(xiàn)，其背后是對(duì)鋼渣等固體廢物再利用政策的變化，其中就鋼渣問(wèn)題向關(guān)聯(lián)方下達(dá)了提價(jià)要求。

據(jù)中航泰達(dá)2024年半年報(bào)披露，今年4月23日，公司參股34%的包鋼節(jié)能收到包鋼集團(tuán)計(jì)財(cái)部下達(dá)的定價(jià)指令，要求包鋼節(jié)能按照100.64元/噸的價(jià)格向包鋼股份支付鋼渣費(fèi)用，并要求包鋼節(jié)能追溯到2024年1月1日起執(zhí)行。該事項(xiàng)系包鋼集團(tuán)單方面提出，未經(jīng)包鋼節(jié)能及其他戰(zhàn)略投資方審議并同意。

8月13日，包鋼股份組織召開(kāi)關(guān)于確定鋼渣銷售結(jié)算機(jī)制的專題會(huì)議，會(huì)議決議包鋼股份銷售給包鋼節(jié)能的鋼渣結(jié)算單價(jià)為45.89元/噸，冶金渣公司（包鋼節(jié)能的重要子公司）供給包鋼股份的廢鋼，價(jià)格按照原結(jié)算機(jī)制執(zhí)行，后期依據(jù)市場(chǎng)化原則，按照廢鋼市場(chǎng)情況及收得率變化進(jìn)行價(jià)格測(cè)算定價(jià)并執(zhí)行。截至8月29日，鋼渣結(jié)算價(jià)格事項(xiàng)尚未經(jīng)過(guò)包鋼節(jié)能董事會(huì)、股東會(huì)審議。

事實(shí)上，包鋼股份供應(yīng)包鋼節(jié)能的鋼渣之前為免費(fèi)提供。中航泰達(dá)在今年7月1日回復(fù)北交所年報(bào)問(wèn)詢函中介紹，公司在2022年參與包鋼集團(tuán)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的混改，取得并持有包鋼節(jié)能34%股權(quán)。公司在與北方稀土、五礦金通、包鋼股份以及包鋼節(jié)能簽署的《增資擴(kuò)股及股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱《投資協(xié)議》）中明確，包鋼股份及其下屬公司應(yīng)按現(xiàn)行有效政策繼續(xù)向包鋼節(jié)能提供生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的高爐渣、轉(zhuǎn)爐渣。基于上述政策的延續(xù)性并在《投資協(xié)議》進(jìn)行了約定，中航泰達(dá)認(rèn)為包鋼集團(tuán)向包鋼節(jié)能無(wú)償提供鋼渣的業(yè)務(wù)模式具有延續(xù)性。

需要指出的是，包鋼股份（包鋼集團(tuán)下屬上市公司）向包鋼節(jié)能（北方稀土子公司）供應(yīng)鋼渣從免費(fèi)轉(zhuǎn)為收費(fèi)，屬于關(guān)聯(lián)交易，必須提交包鋼節(jié)能的董事會(huì)審議決定，但截至目前尚未經(jīng)過(guò)包鋼節(jié)能內(nèi)部審議程序。也因此，中航泰達(dá)在重大風(fēng)險(xiǎn)因素中新增一條風(fēng)險(xiǎn)：“較上年度，新增冶金渣有償提供包鋼節(jié)能導(dǎo)致公司投資收益下滑的不確定風(fēng)險(xiǎn)。”中航泰達(dá)今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2779.41萬(wàn)元，參股公司包鋼節(jié)能當(dāng)期凈利潤(rùn)7433.46萬(wàn)元。

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買(mǎi)賣推薦。）