儲能概念股中期業(yè)績兩極分化　構長期重倉大市值龍頭公司

在滬指尋底之際，細分行業(yè)卻出現(xiàn)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)和板塊內(nèi)龍頭走勢相反現(xiàn)象。在儲能行業(yè)，Wind儲能指數(shù)年內(nèi)跌幅（截至9月3日，下同）為25.37%，對比前期高點即2022年8月24日創(chuàng)造的6614.52點以來的表現(xiàn)，則儲能行業(yè)指數(shù)跌幅為58.97%。但具體到龍頭，比如陽光電源，當前價格對比2022年8月24日表現(xiàn)回撤25.79%，年內(nèi)漲幅則高達22.34%。

陽光電源是儲能板塊三家千億級龍頭之一，另兩家龍頭寧德時代、比亞迪年內(nèi)股價漲幅分別達16.5%和26.32%。在龍頭股“拒絕”調(diào)整的情況下，8月28日—9月3日，儲能指數(shù)觸底反彈，漲7%。值得一提的是，陽光電源是廣發(fā)基金知名基金經(jīng)理劉格菘的長期重倉股之一。

而儲能龍頭的股價表現(xiàn)與其基本面變化有著密切關系。據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，307家儲能概念股中報全部實現(xiàn)營收環(huán)比增長，且歸母凈利潤方面有234家公司實現(xiàn)環(huán)比增長，占比76%。而上述三大龍頭中報業(yè)績增速均為雙位數(shù)。

龍頭公司海外收入增長明顯

據(jù)東海證券研報數(shù)據(jù)，截至2024年上半年，國內(nèi)電力儲能項目累計裝機規(guī)模達103.3GW，同比增長47%；其中，新型儲能累計裝機規(guī)模達48.18GW/107.86GWh，同比增長142%，抽水蓄能裝機占比繼續(xù)下滑近10pct至52.7%。從新增裝機規(guī)模來看，2024年上半年，國內(nèi)新增新型儲能裝機13.67GW/33.41GWh，同比增長71%。

與國內(nèi)情況相比，美國和新興市場表現(xiàn)明顯要好過歐洲市場。其中，美國大儲（表前儲能，用于電源側、電網(wǎng)側及配電側的大型儲能設備）上半年累計裝機4508MW，同比增長了118%。據(jù)美國能源信息署的研究，如果所有計劃新增的儲能項目都能上線運營，那么美國今年部署的電池儲能系統(tǒng)裝機容量或將達到創(chuàng)紀錄的15GW。

在新興市場以及歐洲市場，未來幾年的儲能項目儲備量也在大幅增加。因海外需求依然保持高位，據(jù)央視網(wǎng)報道，上半年中國儲能企業(yè)簽約訂單規(guī)模超過80GWh，其中海外訂單簽約規(guī)模超過50GWh。此外，下半年以來，又有企業(yè)簽訂大額儲能項目訂單，譬如美國可再生能源公司Spearmint Energy就在8月23日表示，公司與中國陽光電源達成合作，陽光電源將為其在得克薩斯州超過1GWh的電池項目提供儲能解決方案。

在近年儲能市場快速發(fā)展下，國內(nèi)儲能企業(yè)主營收入和海外收入規(guī)模實現(xiàn)了明顯增長。據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，2022年時，307家儲能概念股主營收入合計為18759.08億元，海外收入規(guī)模合計為2887.29億元，而到今年中期時，307家儲能概念股主營收入合計達22319.11億元，海外收入合計提升至3969.26億元。前后對比，規(guī)模分別增長了18.98%和37.47%。

考慮到307家儲能概念股中很多公司的主營業(yè)務最大來源不是儲能業(yè)務，因此以中證行業(yè)分類的儲能設備公司（包括電池、電池部件及材料、其他儲能設備三大類）為例，可發(fā)現(xiàn)，98家儲能設備公司中，規(guī)模超過百億元的公司達22家，低于50億元的有50家。就這些儲能設備股來看，龍頭公司的出海能力明顯強過規(guī)模偏小公司。其中，大市值公司寧德時代2022年中期時的海外收入還僅為222.54億元，而到了今年中期則提升至505.29億元；國軒高科由2022年中期的7.72億元提升至今年中期的55.27億元；孚能科技海外收入由2022年中期的23.31億元提升至今年中期的52.16億元。相比之下，小市值公司的海外規(guī)模增長有限，比如總市值21億元的長虹能源，今年中期的海外收入數(shù)據(jù)相比2022年中期只增加了1.2億元。

儲能概念股中期業(yè)績分化

相較儲能行業(yè)景氣度維持在高位，儲能概念股今年中期的營收和業(yè)績卻是兩極分化，半數(shù)公司營收和業(yè)績未能實現(xiàn)同比增長。更為重要的是，今年中期，小市值公司相比行業(yè)龍頭公司業(yè)績彈性更大。

據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，A股307家儲能概念股披露的中期財報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年實現(xiàn)營收增長的公司共有165家，占比剛過平衡線，達53.7%；歸母凈利潤方面，實現(xiàn)同比增長的公司有150家，占比不足50%，為48.86%。

儲能概念股中，今年中期營收超過千億元的公司有3家，分別為比亞迪、中國能建、寧德時代，營收分別達到3011.27億元、1942.62億元、1667.67億元。中期營收在100億元—1000億元的公司有42家，包括格力電器、蘇美達、四川長虹、陽光電源、特變電工等。

值得指出的是，今年中期營收同比增長超過50%的儲能公司竟然沒有一家的中期營收規(guī)模超過40億元，多數(shù)公司的營收規(guī)模在10億元以下。而營收超過300億元的公司中，實現(xiàn)營收負增長或微增的并不在少數(shù)。

同樣，在歸母凈利潤表現(xiàn)上，今年中期歸母凈利潤能夠實現(xiàn)百億元以上的儲能概念股共有4家，分別為寧德時代、格力電器、比亞迪、長江電力，分別實現(xiàn)歸母凈利潤228.65億元、141.36億元、136.31億元、113.62億元。實現(xiàn)20億元—100億元的公司有11家，包括陽光電源、中國核電、特變電工、國電南瑞、億緯鋰能等知名企業(yè)。

同樣，在歸母凈利潤同比增速上，其表現(xiàn)與營收增長表現(xiàn)類似，增速同比超過200%的公司竟然沒有一家市值超過100億元。市值居前的公司，歸母凈利潤增速普遍不高或負增長。

當然，相比今年中期同比數(shù)據(jù)的表現(xiàn)平平，若從季度數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，單季環(huán)比數(shù)據(jù)要明顯好看很多。據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，307家儲能概念股今年第二季度營收全部實現(xiàn)環(huán)比增長，歸母凈利潤方面也有234家公司實現(xiàn)環(huán)比增長，占比76%。

在第二季度業(yè)績增長最快的公司中，金風科技、西子潔能、世嘉科技、能輝科技、天宸股份、中恒電氣、科大智能第二季度業(yè)績同比增長均在1000%以上，而環(huán)比表現(xiàn)上，國網(wǎng)信通、上海電氣、建研設計、錦浪科技的單季凈利潤環(huán)比增長了1000%以上。

同樣需要指出的是，儲能概念股中大市值龍頭公司在單季營收和業(yè)績環(huán)比增長上依然相對落后，即使我們將范圍進一步縮小到98家儲能設備股中，同樣是小市值公司的第二季度營收和業(yè)績增長表現(xiàn)要好過大市值公司。

機構持續(xù)重倉業(yè)績領先公司

有意思的是，與業(yè)績表現(xiàn)并不完全同步的是股價表現(xiàn)。據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，2024年4月1日至9月2日期間，漲幅居前儲能概念股主要是一些市值偏大的公司，比如上能電氣、德業(yè)股份、海油發(fā)展、長江電力等公司市值均超過百億元。分析背后原因，這與機構的長期持倉態(tài)度有關。

僅以2023年中報、2023年年報、2024年中報來看，今年4月份以來表現(xiàn)居前的儲能概念股基本都是基金重倉股，且多數(shù)公司的持倉占比在近三期財報中一路上升，即使是持倉占比出現(xiàn)了下滑，也可以看到，除個別公司外，多數(shù)公司的基金持倉變動幅度還是非常小的。比如因參股浙江鈉創(chuàng)新能源有限公司而具有儲能概念的浙江醫(yī)藥，近三期基金持倉就基本穩(wěn)定，基金最新持倉占比相比去年中期只下滑了0.54個百分點。同樣，上能電氣也是持倉穩(wěn)定，基金持倉只變動了0.96%個百分點。

此外，若從儲能概念股市值大小來看，基金對大市值公司近三期的持倉同樣是保持穩(wěn)定或增持狀態(tài)的。比如目前儲能公司中市值最大的寧德時代，2021年—2023年的年度歸母凈利潤增長率分別達到185.34%、92.89%、43.58%，近三年歸母凈利潤復合增長率為99.18%，正是業(yè)績穩(wěn)定和高成長性，機構持續(xù)高倉位持有，比如基金在去年中期持倉占比為12.69%，而今年中期上升為13.97%。

再比如排名第三的比亞迪，2022年、2023年的歸母凈利潤增速分別達到445.86%和80.72%，近三年歸母凈利潤復合增長達到了92.15%。而基金持倉在去年中期為6.97%，今年中期上升為7.95%。類似的還有長江電力、中國核電、德業(yè)股份、思源電氣、三星醫(yī)療、陽光電源等大市值公司，基金無不是保持著高持倉狀態(tài)。在市值超過百億的儲能公司中，絕大數(shù)公司的機構持倉名單顯示，持倉的基金家數(shù)基本都超過了百家。

值得一提的是，在儲能公司中，陽光電源是廣發(fā)基金知名基金經(jīng)理劉格菘的長期重倉股。劉格菘掌管的廣發(fā)行業(yè)嚴選三年自2021年開始重倉持有陽光電源。劉格菘成名于2019年，其憑借2019年的半導體增長，一舉包攬主動權益類基金收益前三名。2020年，劉格菘再度把握新能源行情，廣發(fā)雙擎升級A再度實現(xiàn)超過65%漲幅。而就在這一年以后，新能源股始終在劉格菘產(chǎn)品持倉中占據(jù)很高的權重。

據(jù)廣發(fā)行業(yè)嚴選三年基金2021年年報顯示，其當年持陽光電源999.5萬股，占基金凈值比的9.38%，占陽光電源流通股本比的0.91%。經(jīng)過三年的市場漲跌，雖然陽光電源目前股價與劉格菘建倉時的股價變化不明顯，但劉格菘依然看好，目前其持陽光電源股份仍有1056.16萬股，占基金凈值比的8.74%，占陽光電源流通股本的0.66%。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）