折疊屏滲透率高增長關注產業鏈核心環節

2024年以來，主流終端手機廠商對折疊屏手機產品矩陣不斷擴容迭代，折疊屏手機產品形態的發展腳步也未曾停止，除了消費者已經熟知的橫折（大折疊）和豎折（小折疊）外，近期華為三折疊屏手機被余承東“曝光”，三折疊的折疊手機或將成為折疊手機形態的全新趨勢。

從整個折疊屏產業看，隨著續航、重量、軟件適配等用戶痛點逐步得到解決，折疊屏手機有望迎來快速增長階段。面板/蓋板、鉸鏈等折疊屏增量環節的核心環節及標的有望受益。

消費電子硬件領域最大的增量

在全球智能手機存量競爭的背景下，手機硬件創新的焦點正在從光學攝像轉向折疊屏。全球折疊屏手機出貨量正處于從“1-10”的快速滲透階段。2023年全球折疊屏手機出貨量已達1590萬支，同比增長25%。

Counterpoint預計，到2025年全球折疊屏手機出貨量將增長至5500萬部，預計到2027年全球折疊屏手機出貨量將達到1億支，5年年均復合增速到50%，妥妥成為消費電子硬件中最大的增量。（見圖一）

圖一：全球折疊屏手機出貨及預測

相比全球其他市場，國內折疊機增速更快，2023年國內出貨量約為700.7萬支，同比增長114.5%，已經連續4年同比超過100%。

根據CINNOResearch最新數據顯示，2024年第二季度中國市場折疊屏手機銷量達262萬部，同比增長125%，環比增長11%，同比、環比雙增長，已連續第四個季度保持三位數同比增長幅度；上半年累計銷量達498萬部，同比增長121%，滲透率3.6%，對比去年同期1.7%的滲透率上升1.8個百分點，在5000元以上高端市場份額達到13%，而這一數字在2020年僅為2%。（見圖二）

圖二：二季度中國市場折疊屏份額排名

根據CINNOResearch最新數據，折疊屏減薄趨勢明顯，與iPhone旗艦機差距縮小。上半年上市的新品榮耀MagicV2RSR保時捷設計已將折疊厚度做到9.9mm，其超薄機身厚度已很接近iPhone15ProMax。

此外，折疊手機重量已低于iPhone旗艦機。2024年上半年上市的10款折疊新機中，僅有2款高于iPhone15ProMax機身重量，其余8款均在其之下，其中vivo在3月上市的大屏折疊XFold3將機身重量做到了219g，是目前最輕的大屏橫折產品之一，另一款是榮耀VPurse。

除了技術成熟和良率提升，折疊屏手機快速增長的另一原因之一是價格越來越親民，以前折疊屏被當做高端手機，價格動輒上萬，現在一些新推出的機型已低至五六千元。這種價格的下調，無疑使得折疊屏手機更加容易被消費者接受。

目前折疊屏在高端手機中的滲透率約為15%，滲透率并不高，中低端手機的滲透率更是只有個位數，未來隨著國產廠商競爭實力提升，價格下降是大勢所趨，加上厚度和重量等制約因素解除，折疊屏的滲透率有望迎來一波加速提升。

核心受益環節在哪？

低滲透率高景氣賽道，增量部件最受益。相比直板機，折疊屏增加了顯示模塊和鉸鏈相關微電機系統的成本，以三星折疊屏FOLD和S9+為例，折疊屏手機最大的增量便是在顯示屏幕和機械器材（含鉸鏈），相比直板機S9+，顯示模塊價值大約上升了140美金，而鉸鏈相關的價值從20美金左右增長至70美金。因此，最核心的環節是鉸鏈和顯示屏幕這兩個大方向。

1）鉸鏈相關。折疊屏最大的特點就是可折疊，鉸鏈的應用是最大的變化，如果論增速的話，顯示屏幕和鉸鏈部件的價值量分別增長175%和193%，鉸鏈的增速還要更快一些。

近年來，國內折疊屏產業鏈逐漸發展成熟，MIM國內市場規模也在持續攀升，2020年約為73億元，預計到2026年市場規模將達到141億元。隨折疊屏鉸鏈形態進一步迭代，零部件復雜度與加工精度將持續提升，MIM技術的綜合優勢將進一步凸顯，國內企業也將持續拓展國內外客戶，MIM有望成為鉸鏈的主流加工方案。MIM相關公司主要有精研科技、統聯精密、東睦股份。

2）顯示屏幕。折疊屏要求屏幕可彎曲可折疊而不會破裂失效，或者出現折痕。柔性OLED顯示技術可以滿足這些特點，因此折疊屏的持續滲透，必然會帶動OLED面板、蓋板、偏光片等產業鏈的發展。

而在顯示屏幕中，蓋板是關鍵組件，它可同時滿足可折疊、透光性和防護性能。目前折疊屏的前蓋材質主要有透明聚酰亞胺（CPI）和超薄柔性玻璃（UTG）。兩種蓋板各有優點，CPI具有更好的折疊性能，但耐高溫性不足，UTG則具有極致的薄度、高度的柔韌性和外觀奢華感的優勢，硬度也足夠，但抗沖擊性不足。

2021年國內折疊手機前蓋CPI和UTG搭載量分別為64.3萬臺和51.4萬臺，數據較為接近。二者相比較而言，數據相近，但UTG瑕不掩疵，市場預期未來的主流方向是UTG，當下制約其推廣的因素是成本，主要受制于加工良率等問題，但未來只要規模上量，成本完全可以攤薄，機構預計2025年國內搭載UTG的折疊機將接近500萬臺，2022年-2025年CAGR約為66%。

中國許多企業布局UTG較早，奠定了中國在UTG產業鏈中的重要地位和強大產能。上市公司層面，UTG加工企業如凱盛科技、長信科技等也已進入小規模量產階段，UTG產業正處于爆發前夕。

此外，電池、散熱等環節也有望受益。

核心標的有哪些？

華福證券認為，折疊屏手機前期存在的“厚”“重”“貴”問題很大程度得到解決。無論是技術還是成本，折疊手機都已經趨于成熟。

德邦證券認為，目前主流智能手機廠商基本完成折疊屏產品線的布局與迭代，折疊屏手機行業產業逐步進入穩定增長期。未來AI大模型與折疊屏手機的深度融合，疊加價格下探進一步刺激換新意愿，折疊屏手機整體滲透率有望快速增長。

德邦證券建議重點關注面板/蓋板、鉸鏈、電池散熱等折疊屏增量環節的核心標的：

1）柔性OLED面板：京東方A、TCL科技、維信諾、深天馬A；

2）UTG蓋板：凱盛科技、長信科技、沃格光電；

3）CPI蓋板：鼎龍股份、長陽科技；

4）鉸鏈（材料/MIM/組裝）：精研科技、東睦股份、統聯精密、領益智造、信維通信；

5）電池：珠海冠宇、德賽電池、欣旺達；

6）散熱：領益智造、瑞聲科技、中石科技。