華致酒行：行業調整期中彰顯韌性

8月23日盤后，A股酒類流通第一股華致酒行（300755）發布了2024年中報，在白酒銷售二季度轉淡、整體需求恢復較緩的背景下，公司依托于較強的名酒供應鏈優勢+渠道布局，上半年實現正增長。報告顯示，華致酒行2024年上半年實現營業收入59.43億元，同比增長1.30%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.55億元，同比增長2.77%。

行業“弱勢”下經營保持穩健

2024年上半年，雖然整體消費需求相對疲弱，酒水行業進入新一輪產業調整期，頭部效應進一步凸顯，酒類消費市場競爭更加激烈，消費者需求也在不斷變化，但中報顯示華致酒行經營依然穩定。

上半年，公司最主要的收入來源依然是白酒，報告期內，公司白酒業務實現營收約55.85億元，同比增長2.88%，依然實現正增長。

進入二季度后，白酒消費進入淡季，而且茅五等核心單品出廠價有所上漲，使得主流名酒等銷售價格有所波動擠壓渠道利潤水平，但華致酒行在更精細地經營管理下，公司上半年盈利能力依然保持穩定。

先看凈利率，上半年華致酒行的歸母凈利率達2.61%，同比微升0.04個百分點。再看毛利率，上半年公司綜合毛利率10.50%，同比微降0.7個百分點，其中二季度公司綜合毛利率達10.55%，甚至略高于一季度的10.48%。

盈利能力較穩定的背后，是公司更精細地控制費用端，上半年華致酒行的銷售/管理/財務費用率分別為5.34%、1.47%、0.32%，同比分別下降0.85、下降0.20、上升0.08個百分點。根據數據分析不難看出，公司上半年主要是減少了銷售及管理費用。

8月23日晚間，華致酒行接受了68家機構投資者的調研時，根據管理層回應投資者調研時的表述，銷售費用下降主要是由于以下兩個原因造成的：一是上半年公司對產品促銷費用進行了更加嚴格的管控；二是由于公司今年提出了降本增效的經營原則，對人員結構進行了更加精細的優化調整。

在接受投資者的調研時，華致酒行也被問到公司上半年收入能保持穩定做了哪些應對措施。

華致酒行管理層回應稱，公司根據市場情況積極調整銷售策略，春季期間根據市場需求，主動調整產品結構，并對部分產品加大促銷力度，從而實現了良好的動銷情況。并且報告期內，公司積極推進華致酒行連鎖門店的全面升級計劃，開創“沉浸式酒水品鑒”，為消費者帶來了更高品質的用酒體驗。

方正證券在對華致酒行半年報點評時表示，在白酒銷售二季度轉淡、整體需求恢復較緩的背景下，公司依托于較強的名酒供應鏈優勢+渠道布局，上半年實現正增長，上半年公司穩步推進華致酒行3.0門店布局，當前新簽約3.0門店較年初目標進程過半，開店進展符合預期，有望享受酒類流通渠道集中化紅利。

行業調整周期中具備韌性增長潛力

上半年，華致酒行在門店升級、產品研發、品牌打造及團隊建設方面下足功夫，應對當前新局勢、新消費、新機遇。具體來看，華致酒行在報告期內重點進行了以下四方面的工作：

1、以門店為載體，開創用酒新體驗。報告期內，公司積極推動華致酒行連鎖門店的全面升級計劃，以更大空間、更強質感、更全品類構建城市文化用酒新空間，開創“沉浸式酒水品鑒”全方位立體的新體驗；

2、以消費者為根本，深化產品布局。報告期內，公司與富邑集團旗下璞立酒莊再度攜手，深化戰略合作，推出BV璞立酒莊羅斯福珍藏赤霞珠紅葡萄酒。公司在荷花品牌方面持續發力，舉辦“星級定制，荷力創贏”荷花·高端定制交流沙龍活動，首次推出“荷花？高端定制”新模式，以“個性化、小型化、多樣化”為核心，緊跟體驗經濟浪潮，滿足各級消費者個性化需求。

3、以服務為核心，打造品牌勢力。報告期內，公司協助舉辦茅臺創新型營銷推廣活動共27場，打造弘揚白酒傳統文化新標桿。向下，通過品牌、產品、營銷一體化方案，全面賦能門店客戶。截至目前，公司已在全國范圍內布局了8個中心倉、27個區域倉，以此為基礎，公司在全國范圍內建立起“毛細血管式”的全渠道網絡和售后服務體系，確保消費者能夠享受到便捷、高效的服務體驗。

4、以市場為導向，加強團隊凝聚力。報告期內，公司共組織召開員工培訓活動237期，覆蓋參訓員工約2萬人次，重點涵蓋公司企業文化、規章制度、品牌策略、產品知識、銷售政策、連鎖門店經營管理等內容，以實戰銷售經驗分享為主，重點幫助營銷人員特別是新員工的業務開展，實現內部優秀經驗的分享、傳播、復制及轉化落地，建立完善的傳幫帶體系，注重以戰代訓，從實踐中積累經驗，進一步實時反饋一線市場動態，助力門店客戶精準跟蹤捕捉新動向，穩健應對酒業新態勢。

方正證券認為，華致酒行在行業新發展周期中不斷加深渠道及產品布局優勢，商業邏輯較傳統經銷商具備差異化，今年8月公司戰略聯手仰韶酒業，聯手推出的“仰韶彩陶坊天之源”“仰韶彩陶坊國之源”兩款新品正式發布，區域性名酒合作逐步拓展，同時有望通過賴高淮、荷花等新產品新銷售方式的后續推出，拓寬產品布局價格帶，在行業調整周期中具備韌性增長潛力。

回購+特別分紅，重視股東回報

在做好經營的同時，華致酒行也更加重視投資者回報。

2023年底，華致酒行股東大會審議通過了《關于公司回購股份方案的議案》，公司計劃使用自有資金以集中競價方式回購公司部分股份，用于員工持股計劃或股權激勵，本次回購股份資金總額不低于人民幣1億元（含）且不超過人民幣1.5億元（含）。

2024年1月15日至2024年4月3日，公司通過股份回購專用證券賬戶以集中競價交易方式累計回購公司股份9，098，096股，占公司當前總股本的2.183%，回購總金額149，999，338.01元（不含交易費用）。

此外，公司于2024年7月25日召開2024年第一次臨時股東大會，審議通過了《關于回報股東特別分紅方案的議案》，擬以現有總股本剔除回購專用證券賬戶中已回購股份后的股本407，700，304股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利人民幣3.92元（含稅），預計派發現金紅利人民幣159，818，519.17元（含稅）；不送紅股，不進行資本公積轉增股本。

德邦證券對此點評稱，本次特別分紅顯著高于過去五年平均每10股派1.92元的水平，反映了公司在當前市場環境下對股東回報的重視以及對未來經營狀況和發展前景的信心。