天源環保：環保主業快速發展積極布局光伏氫能

《動態》：天源環保（301127）近期發布公告，擬投資新疆光伏項目和氫能裝備基地，轉型切入光伏運營及氫能領域。相關項目的投資將對公司的業務發展有何影響？

孔銘：根據天源環保發布的公告，1）子公司武漢天源簽訂《第七師胡楊河市兵地融合2GW光伏（新疆興起航新能源有限公司1GW）項目之投資合作協議》，總投資約30.2億元，以區域內4家企業合計新增的用電負荷67萬千瓦為依托，計劃開發124團北部烏蘇市的100萬千瓦光伏項目，并配置建設15%/2h電池儲能；2）武漢天源擬與揚州政府合作投建氫能裝備研發制造基地項目，總投資約10億元，一期將形成年產400MW的ALK（堿性水電解）電解槽和100MW的SOEC（固體氧化物電解池）裝備的生產能力。二期將擴大生產規模，新增ALK和SOEC電解槽各生產500MW。

天源環保目前主營業務包括水環境治理、固廢處置、生活垃圾焚燒發電、高端環保裝備制造等業務。公司已有10余個垃圾焚燒綠電項目處于在建和運營階段，綠電和新能源運營是公司重點發展方向之一。此次實施的新疆光伏發電項目與公司綠電和新能源運營戰略的發展方向高度匹配，公司目前已有新能源項目實施的技術和運營經驗，對于新疆光伏發電項目落地把控能力較強，運營風險可控。同時，依托新疆光伏發電項目的低成本電源優勢，也可為未來開拓綠氫、綠醇、綠氨等領域的發展奠定基礎，符合公司長期發展戰略的要求。

公司新疆光伏發電項目與兵團光伏發電項目同時建設，并具備優先上網政策，依托兵團電網落實消納，項目年上網電量有望超過14億Kwh，年產值約3.5億元。氫能裝備項目建成后，總體目標是實現年產1.5GW（ALK+SOEC）氫能裝備的生產能力。項目實施后，有望進一步提高天源環保的總體經營規模和盈利能力。

《動態》：公司中報業績是否符合預期？

孔銘：天源環保中報顯示，2024年半年度公司實現收入8.09億元，同比增長28%；歸屬凈利潤1.20億元，同比增長48%；扣非歸屬凈利潤1.17億元，同比增長52%。公司此前發布業績預告，扣非歸屬凈利潤同比增45%-85%，實際業績符合預期。

上半年公司水環境治理收入4.35億元，同比增36%；毛利率同比改善11.18pct至36.18%，水務治理“壓艙石”地位穩固。同時公司對固廢處置業務進行了重新優化，明確圍繞垃圾焚燒發電、污泥處理、飛灰處置等方向進行業務布局，上半年固廢及資源化收入3.06億元，同比增61%，毛利率同比下滑4.99pct至28.06%。此外，公司高端環保裝備制造收入1819萬元，同比下滑72%；毛利率47.03%，同比增13.37pct；第三方服務收入4855萬元，同比下滑14%；毛利率47.09%，同比增5.41pct。

《動態》：公司目前在手訂單情況如何？

孔銘：根據公告，2024年上半年，天源環保新增EPC訂單9.47億元，期末在手訂單10.03億元，新簽特許經營類訂單1.2億元。另外，據8月6日公告，公司與廣西綠城水務組成聯合體，中標六景工業園區水質凈化廠、六景工業園區南部水質凈化廠特許經營項目，公司將與綠城水務在橫州市設立項目公司（綠城水務占股51%，公司占股49%。），項目合計估算總投資約13.7億元，近期實施約7.02億元。