輪胎企業出海，勢在必行

一批上市公司選擇出海建廠，并成為新的業績增長點。曾陷入困局的輪胎企業便是如此。

輪胎是典型的制造業產品，國內企業憑借低成本優勢迅速發展。數據顯示，2002-2007年，輪胎出口規模從1.3億條增加至3.26億條，占全球輪胎產量的比例迅速增長。

在此背景下，2008年美國對中國輪胎展開“雙反”調查，2009年中美輪胎特保案中，中國輪胎被征收高額特別關稅。一些知名輪胎企業壓力大增，再加上其他因素的影響，甚至最終破產。

2008年、2009年輪胎出口連續下滑，但此后依然維持穩定增長，2014年達到了4.76億條。不過輪胎企業出口規模雖然在螺旋式增長，但是盈利能力普遍下滑，成為只賺收入不賺利潤的產品，2010-2013年，輪胎企業毛利率分別為13.25%、12.65%、16.66%和17.0%，凈利率更低至微薄。

盈利能力低導致企業估值低，企業估值低導致企業融資困難，無法繼續擴大規模，也就是說，盈利能力低制約中國輪胎企業做大做強。

東南亞破局

為了破局，國內輪胎企業開始海外建廠之路，首選之地自然是東南亞。

輪胎制造最重要的原材料是橡膠，占營業成本的比例約70%。而東南亞是全球最重要的天然橡膠生產基地，天然具備成本優勢。此外，東南亞與國內緊鄰的地理優勢、便宜且年輕的勞動力、文化相近等等，都是國內企業選擇東南亞的原因。

表 輪胎行業上市公司2010年-2013年盈利能力

第一個吃螃蟹的企業是賽輪輪胎，2011年8月，賽輪輪胎設立越南子公司，2013年項目投產，此后三次加大投資。截至2023年底，越南項目產能達到1870萬條（其中半鋼1600萬條、全鋼260萬條、非公路胎10萬噸）。

越南項目的成功是公司這幾年收入、利潤穩健增長的重要助力，也成為公司盈利的重要來源。2023年賽輪越南實現營業收入72.33億元，凈利潤15.94億元，凈利率高達22.04%，遠高于賽輪輪胎國內業務的盈利能力，賽輪東營、賽輪沈陽同期凈利率分別為6.7%和1.5%。2024年上半年，賽輪越南收入40.51億元，凈利潤為8.76億元，凈利率高達21.6%。

借著越南基地的成功，賽輪輪胎2021年開始布局柬埔寨項目，一期項目2023年投產，并且同時加大柬埔寨投資規模，新增1200萬條/年半鋼胎產能，全部達產后，柬埔寨基地將具備年產2100萬條半鋼子午線輪胎及165萬條全鋼子午線輪胎的生產能力。

2023年柬埔寨項目收入23.32億元，凈利潤為5.65億元，凈利率為24.23%。2024年上半年柬埔寨項目收入18.41億元，凈利潤為4.74億元，凈利率高達25.7%。

玲瓏輪胎與森麒麟選擇泰國建設輪胎生產基地。

玲瓏輪胎泰國項目2014年投產，此后玲瓏輪胎加大在泰國的投資，最終形成乘用車輪胎產能1500萬套、客車輪胎220萬套。泰國玲瓏2023年收入44.51億元，凈利潤9.14億元，凈利率高達20.53%，盈利能力同樣遠高于國內的工廠。

森麒麟于2014年在泰國投資建設年產1000萬條半鋼子午線輪胎智能制造生產基地并成功運營，公司同樣加大了在泰國的投資力度，增加了泰國二期年產600萬條高性能半鋼子午線輪胎及200萬條高性能全鋼子午線輪胎擴建項目，此項目也于2023年開始投產。

森麒麟泰國2023年收入43.5億元，凈利潤8.5億元，凈利率高達19.54%，遠超國內項目的盈利能力。

此外，青島雙星與貴州輪胎在越南、通用股份與中策橡膠在泰國、通用股份與青島雙星在柬埔寨均有產能布局。中國輪胎企業的東南亞布局非常成功，項目大多成為公司盈利的核心來源，無可替代。

布局北非、北美和歐洲

隨著國內輪胎企業在東南亞成功破局，泰國、越南成為美國乘用車輪胎主要進口國。于是2021年美國對東南亞國家如泰國、越南等展開反傾銷調查，被調查的還包括韓國和中國臺灣地區。

最終越南企業中除了賽輪輪胎等反傾銷稅率為零外，越南其他企業均為22.30%，泰國企業中玲瓏輪胎、森麒麟反傾銷稅率分別為4.52%、1.2%，其他企業多為4.5%。從上面的分析可以看到，即使被征收了反傾銷稅率，這些項目的盈利能力依然遠遠高于國內工廠。

當然，為了應對未來的不確定性，國內企業的出海已經不局限于東南亞了。

比如賽輪輪胎2023年12月公告布局墨西哥基地，規劃半鋼胎產能600萬條/年，達產后預計實現年凈利潤4059萬美元，項目建設地為墨西哥瓜納華托州萊昂市馬拉比斯工業園，市場自然定位為北美市場。墨西哥毗鄰美國，是全球第四大汽車零部件出口國、第五大汽車出口國和第七大汽車生產國。墨西哥項目公司持股51%，另外49%為墨西哥TD，這家公司是墨西哥最大的輪胎經銷商。

賽輪輪胎還在2024年3月公告，擬在印度尼西亞投資建設年產360萬條子午線輪胎與3.7萬噸非公路輪胎項目，地點是印尼中爪哇省德馬克市佳騰工業園。項目預計收入2.7億美元，凈利潤0.67億美元，輪胎銷售市場以印尼本地市場銷售為主，兼顧周邊國家和地區。

玲瓏輪胎選擇了塞爾維亞。從2018年開始布局塞爾維亞項目，投資額高達66億元，該項目2024年逐步投產。同時，玲瓏輪胎也加大在塞爾維亞的投資規模，2024年8月新增塞爾維亞二期投資46億元，預計2025年1月開工，2030年竣工。

森麒麟選擇了北非的摩洛哥和歐洲的西班牙。

2022年12月，森麒麟公告擬在摩洛哥建設森麒麟（摩洛哥）年產600萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項目，項目建設期18個月，投資額為2.97億美元。2023年10月，森麒麟追加摩洛哥的投資，新增投資建設年產600萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項目，投資額為1.93億美元，目標自然是歐洲市場。2023年4月，森麒麟增發募資28億元投資建設西班牙輪胎項目，年產1200萬條輪胎。

出海是最佳出路

從出海時間線來看，國內輪胎企業的出海速度明顯加快。2013年到2015年，主要是龍頭企業賽輪輪胎、玲瓏輪胎、中策橡膠等出海，2020年之后明顯加快，尤其是這兩年，頭部企業公告布局多個項目。

從出海國家來看，東南亞依然是首選之地，但是龍頭企業積極向更靠近歐美的市場布局，如上所述，賽輪輪胎選擇印尼、墨西哥，玲瓏輪胎加大塞爾維亞的投資，森麒麟則選擇摩洛哥和西班牙。

從上市公司行動來看，上市公司在吃到出海紅利和具備資金優勢后，明顯更積極，賽輪輪胎、玲瓏輪胎和森麒麟均布局多個工廠，且分散在多個國家和地區。賽輪輪胎在越南、柬埔寨、墨西哥和印尼，玲瓏輪胎則專注泰國和塞爾維亞，森麒麟步子更大一些，泰國、摩洛哥和西班牙，這三家企業出海領先優勢明顯。

對于輪胎企業來說，出海或許不是唯一出路，但卻是最佳出路。海外建廠能規避關稅，盈利能力強，遠高于國內的工廠。正是借助越南項目的成功，賽輪輪胎才有望成為國內輪胎企業的領頭羊。

當然，出海風險更大，不僅面臨當地法律法規的問題，后面也會面臨歐美反傾銷調查的風險。但是風浪越大魚越貴，成功的示范效應下，企業積極布局可以理解。更重要的是，這些布局均是相響應“一帶一路”的大項目，國家也是支持的。

截至2023年末，國內輪胎出口量6.2億條，同比增長11.6%。綜合而言，從投資的角度看，未來中國輪胎企業有望后來居上，成為全球輪胎行業的領導者。

（作者為資深從業人士。本文不構成投資建議，據此投資風險自負）