健全因地制宜發展新質生產力體制機制

二十屆三中全會通過了《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》（下稱《決定》）。《決定》提出“健全因地制宜發展新質生產力體制機制”，并從“加強新領域新賽道制度供給”，“建立未來產業投入增長機制”，“以國家標準提升引領傳統產業優化升級”等方面，全面部署了發展新質生產力的重點任務和方向。

發展新質生產力是推動高質量發展的內在要求和重要著力點，是推進中國式現代化的重大戰略舉措，對我國經濟社會發展將產生深遠影響。發展新質生產力是發揮社會主義制度優越性、推動生產力水平加快提升的必然要求；是全面貫徹新發展理念、扎實推動高質量發展的現實需要；是適應新一輪科技革命和產業變革趨勢、贏得發展主動權的時代要求。

發展新質生產力的主要方向和要求

如何因地制宜的發展新質生產力呢？《決定》給出了總的方向：“推動技術革命性突破、生產要素創新性配置、產業深度轉型升級，推動勞動者、勞動資料、勞動對象優化組合和更新躍升，催生新產業、新模式、新動能，發展以高技術、高效能、高質量為特征的生產力。”

關于未來產業，《決定》提出，“建立未來產業投入增長機制，完善推動新一代信息技術、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端裝備、生物醫藥、量子科技等戰略性產業發展政策和治理體系。”

圖1 新興技術成熟路線

國務院副總理何立峰在《人民日報》撰文指出，未來產業由前沿科技創新驅動，當下處于萌芽時期或產業化初期，未來具有巨大發展潛力，是全球創新版圖和經濟格局變遷中最活躍的力量。當前，面對世界主要國家激烈競爭， 中國未來產業發展面臨“不進則退，慢進亦退”的局面。要開辟量子技術、生命科學等未來產業新賽道，建立未來產業投入增長機制。

中國銀行研究院報告認為，未來產業的發展在技術、應用場景和成功實現產業化方面都存在不確定性。因此需要加快構建與未來產業成長相適應的創新生態系統，呵護未來產業從投 入到增長全過程的有效運轉。一是通過政府頂層規劃和政策推動，形成有利于科技創新的政策環境和資金支持。二是構建多主體協同研發機制，實現未來產業核心技術的快速攻關。三是在政府引導下逐步完善金融對產業科技創新的長效支持。

關于傳統產業，《決定》提出，“以國家標準提升引領傳統產業優化升級，支持企業用數智技術、綠色技術改造提升傳統產業。”

何立峰在《人民日報》撰文指出，傳統產業優化升級是形成新質生產力的重要支撐和途徑。經過長期發展，我國傳統產業在規模體量、結構體系、技術水平、國際市場占有率等方面取得顯著成效。但也要看到，中國傳統產業存在“大而不強”、“全而不精”，部分領域“產能冗余”等問題，要通過深化改革，讓傳統產業“煥發新機”，使傳統產業所蘊含的新質生產力有效釋放。

新質生產力的“新”在于創新，但這并不意味著傳統產業就是落后生產力。傳統產業在中國制造業中的占比超過80%，其轉型升級是發展現代化產業體系的重要基礎。新質生產力，強調的是質態，而非簡單的業態。因地制宜發展新質生產力，需要統籌產業發展，既要追“新”也要提“舊”，使新興產業與傳統產業相互促進、相得益彰。通過科技賦能對傳統產業進行升級改造，讓新興產業與傳統產業良性互動，形成新質生產力發展的合力。

《決定》指明了傳統產業轉型升級的三個方向：其一，“以國家標準提升引領傳統產業優化升級”；其二，用“數智技術”改造提升傳統產業；其三，用“綠色技術改造提升傳統產業” 。2024年3月，國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》就是推動傳統產業轉型升級政策落地的一種體現。

對于發展新質生產力，《決定》尤其強調“因地制宜”。2024年全國兩會期間，習總書記在參加十四屆全國人大二次會議江蘇代表團審議時強調，各地要堅持從實際出發，先立后破、因地制宜、分類指導，根據本地的資源稟賦、產業基礎、科研條件等，有選擇地推動新產業、新模式、新動能發展，用新技術改造提升傳統產業，積極促進產業高端化、智能化、綠色化。要防止一哄而上、泡沫化，也不要搞一種模式。

圖2 增加值占比：新質生產力提升

孕育大量的投資機會

資本市場是實體經濟發展的映射，從中國A股的市值結構來看，對比其他成熟市場，傳統經濟仍然是A股市場主導，新質生產力的市值占比仍然偏弱。隨著中國經濟高質量發展的不斷推進，未來新質生產力的方向將孕育著更大的機會。

《決定》提出，“鼓勵和規范發展天使投資、風險投資、私募股權投資，更好發揮政府投資基金作用，發展耐心資本。”

國泰君安證券認為，中國新質生產力當前估值整體偏低，且盈利的相對優勢提升。在新質生產力產業政策的持續落地與資本市場服務科技創新的進一步深化將重塑科技股票估值體系，其中科技藍籌股將更為受益。

在新質生產力的政策導向下，后續科技賽道將逐步向創新驅動轉型，并從微笑曲線中游逐步向下游終端消費與上游高附加值原料零件轉型。政策強調支持長期資金入市，完善長期資本投早、投小、投長期、投硬科技的支持政策。這有望優化A股市場的夏普比率，改變A股短期資金、趨勢資金偏多的格局。業績增長更快，經營確定性更強的新質生產力賽道正重獲資金青睞。

國泰君安證券建議，可以從三方面尋找新質生產力的投資機會。其一，成熟新興戰略產業向技術驅動發展模式轉變，聚焦核心技術自主可控，持續提升全球競爭力，比如電子、通信、船舶軍工等。其二，未來產業的商品化與新興產業的商業化過程中蘊含的豐富主題投資機會，如低空經濟、商業航天、量子信息、人工智能、機器人等。其三，傳統領域存量更新改造與增效節能，尤其是央國企設備更新改造，比如機械設備、商用車。