明星藥企大筆回購提振信心

近期，兩家頭部藥企上市公司均推出回購計劃，并且已經落實執行。對于上市公司而言，回購股份往往能夠向二級市場傳達企業盈利穩定以及價值被低估的積極信號，對股價具有積極效應，也是穩定股價、維護市場健康、提高投資者回報的重要手段。

復星醫藥和恒瑞醫藥均是國內頭部明星藥企上市公司，2023年營收規模分別為414億元、228.2億元，截至7月2日收盤總市值分別為587億元、2390億元。兩者目前均已推出回購計劃，其中復星醫藥回購最高金額2億元，恒瑞醫藥回購最高金額12億元，向市場傳遞出積極信號。從過往業績來看，兩者常規業務均實現不錯增長，并且未來有望在產品驅動下繼續保持增長態勢。

推出回購計劃

6月26日，復星醫藥發布公告稱，公司于2024年6月25日通過集中競價交易首次實施A股回購，共計回購116.08萬股A股，回購總金額為2572.26萬元，當日回購均價22.16元/股、最高價22.25元/股、最低價22.03元/股。

上述回購計劃出臺于3個月前。3月27日，復星醫藥發布回購股份方案公告，公司以自有資金通過證券交易所交易系統回購本公司境內上市A股，回購資金總額為不低于1億元且不超過2億元，回購價格不超過30元/股，回購期間為自董事會審議通過回購方案之日起 6 個月。

根據回購金額上限計算，復星醫藥在6月25日首次實施回購A股之后，后續還有不超過1.74億元資金繼續實施回購計劃。

在回購的同時，復星醫藥目前還有增持行為。3月13日，上市公司公告稱，截至2024年3月12日收市，增持計劃期間過半，控股股東復星高科技通過二級市場累計增持本公司72萬股（全部為A股），累計增持金額約2008萬元。

上述增持計劃出臺于2023年9月。根據計劃內容，控股股東復星高科技計劃于2023年9月13日起的12 個月內通過證券交易所集中競價或大宗交易、協議轉讓等方式擇機增持本公司股份，累計增持總金額不低于1億元。

在回購和增持背后，復星醫藥A股股價自2021年8月創下歷史新高89.23元之后，便一路下跌，并于2024年2月創下本輪調整最低價20.38元/股，期間最大跌幅77.16%。截至7月2日收盤，復星醫藥A股股價為21.97元，PB為1.27倍。

無獨有偶，另外一家醫藥頭部上市公司，目前也正在實施回購計劃。

7月2日，恒瑞醫藥發布公告稱，截至2024年6月30日，公司通過集中競價交易方式累計回購股份251萬股，占公司總股本的比例為0.04%，成交的最高價為40.77元/股，最低價為 39元/股，已支付的總金額1億元。

這份回購計劃出臺于1個半月之前。恒瑞醫藥于2024年5月15日召開董事會通過回購方案，同意公司使用自有資金，以集中競價交易方式回購公司股份用于實施員工持股計劃。回購價格不超過67.38元/股，回購資金總額不低于6億元且不超過12億元。回購期限為自董事會審議通過回購股份方案之日起 12 個月以內。

恒瑞醫藥二級市場股價從2021年1月份的96.45元/股，最低下跌至2022年4月份的26.8元/股，最大跌幅72.21%。截至7月2日收盤，恒瑞醫藥股價為37.47元，相比2021年1月份高點仍然下跌61.15%。

常規業務保持增長

復星醫藥2023年實現營業收入414億元，同比下降5.81%，凈利潤23.86億元，同比下降36.04%，扣非凈利潤20.11億元，同比下降48.08%。2024年一季度，復星醫藥實現營業收入101.57億元，同比下降6.56%，凈利潤6.1億元，同比下降38.22%，扣非凈利潤6.09億元，同比下降33.81%。

如果僅從上面數據來看，復星醫藥2023年以來的業績并不算好。但是仔細研究不難發現，這主要是因為新冠因素擾動所致，剔除掉新冠因素之后的主業保持不錯增長。

對于2023年業績，浙商證券研報分析稱，復星醫藥收入下降主要是由于mRNA復必泰新冠疫苗、捷倍安（阿茲夫定片）、新冠抗原及核酸檢測試劑等新冠相關產品收入同比大幅下降的影響，同時還對新冠相關產品和資產進行處置及計提減值準備共計約6.83億元。如果不含新冠相關產品，復星醫藥2023年營業收入同比增長約12.43%。

對于2024年一季度業績，中金公司研報稱，復星醫藥表示一 季度收入下滑，主要原因是阿茲夫定等新冠相關產品收入同比大幅下降，剔除新冠的總收入同比增長11.5%。

復星醫藥主營業務分為制藥、醫療器械與醫學診斷、醫療健康服務三大板塊，2023年貢獻營收分別為302.22億元、43.9億元、66.72億元，毛利率分別為53.38%、49.86%、21.6%。

可以看出，制藥板塊是復星醫藥核心營收和利潤來源。

扣除新冠相關產品后，2023年制藥業務營業收入同比增長13.50%，其中重點品種漢斯狀營收同比增長230.2%至11.2億元、注射用曲妥珠單抗營收同比增長58.19%至27.49億元、蘇可欣營收同比增長19.67%至9.22億元。對于2024年一季度，中金公司研報稱，剔除新冠的新品及次新品收入同比增長30%，其中漢曲優、漢斯狀、奧康澤等重點品種保持快速放量。

在制藥板塊以外，復星醫藥醫療器械與醫學診斷業務2023年實現營業收入43.90億元，在剔除掉新冠相關產品后同口徑增長3.92%。醫療健康與服務業務2023年收入同比增加10%，實現分部利潤為-4.4億元，同比減少虧損3.52億元，同比減虧的主要原因是線上業務進一步聚焦、優化支出以及藥械集中采購的降本效益。可以看出，這兩塊常規業務也雙雙實現正增長。

展望2024全年，復星醫藥7月1日發布的投資者關系活動記錄表稱，公司業績增長動力將主要來自四個方面。一是漢斯狀、漢曲優等重點品種收入保持快速增長，倍穩、珮金、一心坦三款產品在國家醫保目錄正式執行后預計2024年會快速放量。二是隨著曲妥珠單抗于美國獲批，公司全球化布局進一步完善。三是器械診斷板塊在后新冠時期預計利潤逐步修復，醫療服務板塊隨著線上業務進一步聚焦、優化支出，預計虧損將進一步收窄。四是在費用端，公司將持續推進降本增效措施，控制管理費用和固定費用、控制 Capex投入、退出低效非核心資產等。

此外，復星醫藥6月24日晚間發布公告稱，公司控股子公司復星新藥擬以現金及/或換股方式收購并注銷復宏漢霖其他現有股東持有的全部復宏漢霖股份（包括H股及非上市股份）并私有化復宏漢霖。本次交易中，復星新藥擬出資合計不超過54.07億港元。預計交易完成后，復星醫藥將持有復星新藥（已吸收合并復宏漢霖）100%股權。

財報顯示，復宏漢霖2023年實現營業收入53.95億元，同比增長67.82%，凈利潤5.46億元，同比增長178.53%。如果私有化能夠順利完成，那么復星醫藥分享復宏漢霖收益的比例將從59.56%提升至100%，將增厚復星醫藥業績。

恒瑞醫藥作為另外一家明星藥企，其業績也實現不錯增長。

財報顯示，恒瑞醫藥2023年實現營業收入228.2億元，同比增長7.26%，凈利潤43.02億元，同比增長10.14%，扣非凈利潤41.41億元，同比增長21.46%；2024年一季度實現營業收入59.98億元，同比增長9.2%，凈利潤13.68億元，同比增長10.48%，扣非凈利潤14.4億元，同比增長18.06%。

恒瑞醫藥業績持續增長，主要受益于創新成果持續獲批，創新藥收入拉動整體業績穩健增長。

據了解，2023年以來，恒瑞醫藥獲批上市新藥包括3款1類創新藥和4款 2類新藥。與此同時，公司還有多款新適應癥獲批上市。

受益于此，恒瑞醫藥2023年創新藥收入達 106.37億元（含稅，不含對外許可收入），同比增長 22.1%，占總收入比重達41.61%。

恒瑞醫藥2023年研發投入金額為61.5億元。根據西南證券統計，目前公司共有14項上市申請獲NMPA 受理，12項臨床推進至Ⅲ期，35項臨床推進至Ⅱ期，30項臨床推進至Ⅰ期。從2024年來看，天風證券認為，公司將有多款產品有望獲批上市，持續提供增長動力，包括 SHR8058、SHR8028、夫那奇珠單抗、艾瑪昔替尼和瑞卡西單抗等。