區域性股權市場發展的幾點思考

2008年以來，隨著我國金融創新力度的加大，為了探索拓展中小微企業股本融資渠道，各地陸續設立了一批區域性股權市場。經過十余年的探索發展，區域性股權市場已形成涵蓋上市培育、股票債券發行交易、登記托管、培訓培育等方面的綜合金融服務生態體系，為中小微企業的發展作出了積極的貢獻。同時，區域性股權市場也存在直接融資能力不足、上市培育制度不完善等問題，制約了其服務企業的能力。本文以雄安股權交易所為例，研究區域性股權市場現階段的服務功能和存在的問題，分析區域性股權市場未來的發展思路。

一、區域性股權市場的定位

國務院辦公廳出臺的《關于規范發展區域性股權市場的通知》（國辦發〔2017〕11號）指出：“區域性股權市場是主要服務于所在省級行政區域內中小微企業的私募股權市場，是多層次資本市場體系的重要組成部分，是地方人民政府扶持中小微企業政策措施的綜合運用平臺。”為強化股權交易所支持地方中小微企業發展的能力，國務院、中國證監會陸續出臺多項支持政策和試點措施完善股權交易所的綜合金融服務和上市規范培育功能，同時，注冊制全面實行也為我國資本市場的發展帶來里程碑式的變革，區域性股權市場迎來了歷史性的發展機遇。

目前，我國區域性股權市場按照“一省一市場”的指導思想，已全面完成全國35家運營機構的設立布局。截至2023年12月底，我國區域性股權市場共有掛牌公司4.49萬家，其中股份公司1.72萬家；投資者總數231.35萬戶，其中合格投資者12.09萬戶；累計實現各類融資2.42萬億元，其中股權融資7700億元，債券融資4739億元，股權質押融資8295億元，其他融資3446億元；累計轉讓成交額5951億元。

二、雄安股權交易所構建綜合服務體系

（一）發揮上市培育能力，加速企業上市進程

雄安股交發揮證監會給予區域性股權市場的上市培育服務功能，輔導企業進行股份制改造，建立現代企業制度，規范財務運作，樹立企業家信心和資本市場新理念，為上市奠定基礎。在此基礎上，雄安股交作為河北省企業上市服務聯盟牽頭單位，聯合滬深北證券交易所和國內知名頭部上市輔導機構和服務機構，赴石家莊、唐山、邢臺、邯鄲等多地市，為省內上市后備企業、專精特新企業、科技創新企業等優質中小微企業提供上市培訓、專家座談、政策宣講等服務，舉辦“促上市 強服務”等活動，協調解決企業上市中遇到的問題，有效推動企業加快上市步伐。

（二）拓寬直接融資渠道，推動可轉債發行業務

為解決中小微企業“融資難、融資貴”問題，雄安股交綜合運用股權、債券等直接融資工具，設計形成差異化的金融產品體系，為企業提供股票發行、債券發行、股權質押融資等服務，拓寬中小微企業直接融資渠道。同時，雄安股交聯合深圳證券交易所和證券公司等機構，累計開展融資路演對接會100余場，幫助近百家企業與全國創投機構、上市公司進行對接，實現企業“走出去”、資金“引進來”，幫助企業對接股權融資。

（三）依托登記托管職能，開展股權管理業務

雄安股交為省內非上市股份公司以及有限責任公司提供規范的股權登記管理服務，完善對省內金融機構和股份制企業股權登記、托管、查詢、質押、變更，股東名冊管理功能，探索私募基金份額轉讓、員工持股計劃、認股權證等登記托管業務，豐富服務產品種類，擴大服務范圍邊界。

（四）履行培訓培育職能，開展資本培訓和路演活動

雄安股交發揮區域性股權市場資源優勢，根據各級政府和企業的培訓需求，結合國內優質培訓資源，開展公益性基礎培訓、市場化定制培訓、搭建河北省企業孵化培育中心、綜合性金融咨詢服務四大類培訓培育業務，采取“請進來”和“走出去”相結合的培訓方式，優化設計培訓課程，建立完善的培訓體系，為企業上市和高質量發展提供智力支持。

三、存在的問題和不足

（一）直接融資能力還需進一步提升

目前，許多私募基金對投資區域性股權市場的掛牌企業積極性不高，導致雄安股交對企業提供直接融資服務的能力不足。國內經濟比較發達地區的股權交易所通過集團化發展模式，設立基金、小額貸款、融資租賃、上市培訓等各類專業化子公司，強化融資服務能力。雄安股交目前僅設立了一家上市培訓類子公司，在融資能力等服務企業多元化需求方面需要進一步加強。

（二）上市培育功能的制度政策還需完善

現階段，河北省的上市培育制度建設相對不成熟，缺乏相應政策引導和制度安排，雄安股交對企業上市過程中的股份制改造、上市輔導等關鍵環節的參與度較低，沒有足夠空間充分發揮作為多層次資本市場的塔基的作用，幫助擬上市企業實現股改規范；雄安股交與滬深京證券交易所的轉板銜接機制不完善，難以充分發揮作為滬深京交易所河北基地的上市培育作用。

四、雄安股權交易所的戰略發展思路

（一）強化基礎性資本市場平臺服務功能，提供公益性普惠資本市場服務

雄安股交不斷提升基礎性資本市場服務功能，強化對全省企業的上市培育服務能力、提升企業的直接融資比重，針對全省專精特新企業、科技創新企業和上市后備企業提供全流程上市培育和直接融資等公益性普惠資本市場服務，推動河北省企業上市進程，解決企業“融資難、融資貴”的問題。

1.提升上市培育服務能力

上市培育方面，雄安股交將充分發揮滬深京證券交易所河北基地和合作平臺的功能，借助中國證監會給予的企業轉板上市綠色通道，集聚國內頭部基金公司、投資公司、證券公司等中介資源，精準服務上市后備企業，幫助企業進行股份制改造、規范內部管理、完善法人治理結構，形成專業化的優質企業上市服務機制；依托河北省企業上市服務聯盟和國家中小企業公共服務示范平臺，為省市縣三級政府開展企業上市培育工作提供抓手，幫助企業利用資本市場做大做強，助力地方產業升級，推動經濟高質量發展。

2.強化直接融資服務功能

直接融資方面，雄安股交將依托國家賦予區域性股權市場服務中小微企業的股票發行和債券發行等融資工具，通過中國證監會給予“專精特新”專板的認股權貸款、優先股（權）、員工持股計劃等資本市場創新試點融資方式，拓寬企業直接融資渠道，助力企業融資降本增效。

（二）設立專業服務子公司，提供專業化及市場化綜合性金融服務

雄安股交將參照北京、浙江、上海等發達省市，以及安徽、江西等中部省份通過打造以股權交易所為核心的綜合性金融服務集團的成功發展模式，通過設立小額貸款公司、基金公司等專業服務子公司的方式，打造直接融資和間接融資協同發展的服務能力，構建“全牌照”綜合性金融平臺，提供專業化、市場化的服務，一方面強化雄安股交的專業性綜合金融服務能力，另一方面完善雄安股交的收入模式和盈利能力，從而走上良性發展的道路。

（三）提升金融科技水平，打造高效、智能的現代化交易場所雄安股交于2022年7月正式上線與深交所合作建設的基于區塊鏈的區域性股權市場綜合金融服務平臺，是全國首家上線該平臺的股權交易所。雄安股交將充分發揮作為中國證監會區塊鏈建設試點和河北省股改上市服務平臺的作用，積極打造創新業務應用場景，利用區塊鏈等新技術完善企業數字檔案建設，加速構建數據共享、資源互通的中小微企業服務數字化創新生態體系，通過金融科技推動業務創新和轉型升級，打造高效、智能的現代化交易場所，成為支持河北省經濟發展的金融科技賦能引擎。