人民幣匯率大漲 航空、造紙、出境游等持續受益

8月伊始，人民幣兌美元匯率強勢回升，例如8月1日至5日的5個交易日，人民幣匯率的漲幅接近覆蓋年內全部失地。

在機構看來，人民幣匯率上漲存在持續性。人民幣的強勢回歸，或使全球投資邏輯改變，也更加凸顯了中國資產的價值洼地，核心資產成為機構推薦的對象，航空、造紙、有色、出境游、證券等板塊更是直接受益于人民幣匯率升值。

人民幣持續走強短期難回低彈性狀態

人民幣近期走強的原因很多，綜合市場和機構分析，有外圍貨幣政策和風險情緒發生重要變化、日元共振因素，亦有內部因素發力。

外部主要原因，一是美國發布7月非農就業數據后，引發市場對其經濟硬著陸的擔憂，對美聯儲降息50個基點的預期驟增，美元指數大幅回落帶動人民幣匯率相應上漲，當時中美利差倒掛幅度大幅收窄至-162個基點，大量量化投資基金紛紛削減離岸人民幣空頭頭寸。

此外，隨著特朗普勝選概率上升，華爾街投資機構預期未來美國新政府可能推行的弱勢美元政策，加快降息步伐。因此，許多海外資本開始買漲人民幣作“回應”。

在廣發證券看來，內部原因一是中國央行采取了一系列降息措施，使得境外金融機構對中國經濟的未來發展前景持樂觀態度，增加人民幣多頭頭寸；二是中國上半年外貿順差較高，這一效應開始顯現，預期人民幣匯率將上漲。

展望后續走勢，中金公司認為，從外部環境和遏制套息投機兩方面看，人民幣匯率在短期內并不會輕易回到偏低彈性狀態，雙向波動的彈性可能會有所增加。長期來看，人民幣匯率走勢一方面取決于中國經濟預期的修復和利率的走向；另一方面更取決于海外經濟金融形勢的變化。

國際資本尋求避風港中國資產價值洼地效應凸顯

A股市場已經成為全球資產配置的一部分。從歷史經驗來看，人民幣匯率的波動對A股市場具有顯著影響。過往數據也顯示，流入中國股市的外資與美元利率呈反向聯動關系。

對此，有觀點認為，全球資金的投資邏輯正在發生變化。全球資金或從估值較高資產向估值較低資產切換，中國資產或成為全球資金更好的選擇。

而中國銀行研究院指出，全球政經局勢的復雜性和金融市場的劇烈波動可能促使更多國際資本在全球尋求“避風港”，人民幣匯率具有較高的穩定性，人民幣資產目前正處于價值洼地，中國經濟內生增長動力持續增強。可以預見，當前及未來幾個月，人民幣資產將受到更多關注。

中金公司在7月中旬發布的報告中表示，雖然2月份以來的修復行情近期面臨波折，但當前A股市場部分估值和交易指標處于歷史階段性底部時期，對后市不必悲觀。

同時，外部因素出現積極變化，本周公布的美國6月通脹明顯低于預期，進一步提升了美聯儲在9月降息的概率，全球資金配置邊際轉向，中國資產關注度有望重新回升；下半年穩增長政策加碼結合當前資本市場政策紅利下制度不斷完善，投資者信心有望回穩。

核心資產關注紅利股另這幾大板塊直接受益人民幣升值

配置方面，中金公司建議，中報業績披露期，業績好于市場預期的板塊和個股有望有相對表現；景氣提升結合改革及政策支持，關注科技創新領域尤其是具備產業自主邏輯的板塊；外需仍有韌性，在此背景下出口鏈行業和全球定價資源品有繼續配置機會；紅利資產中長期邏輯未變，但未來需要更加重視分子端基本面和分紅的可持續性。

在人民幣升值的大背景下，A股也有不少受益板塊未來或有出色表現，主要包括航空運輸、出境游、證券、電子、紡織服裝、化學原料藥、有色、證券等。

對航空公司來說，它們購買飛機、租賃飛機以及購買航空燃油等開支大多以美元結算，人民幣升值意味著同樣的人民幣可以購買更多的商品與服務，從而降低運營成本，提升盈利空間。

對旅游行業來說，具體就是出境游，人民幣升值將增強國內游客的購買力，降低出國旅游的成本，有望刺激國內居民的出境游需求。此外，其他如造紙、電子、紡織服裝、化藥、有色這些行業，都需要進口大量的原材料，人民幣升值直接降低進口成本，對公司形成直接利好。

此外，對于證券行業來說，中國資產吸引力增強，外資的流入和股市的上漲，不僅賺了上漲時的差價，而且賺了升值的差價，使得證券板塊成為雙贏首選。