恒指和滬深300為全球市場牛熊轉(zhuǎn)折期資金的避風(fēng)港

日本股市曾因股神巴菲特加持而大漲，近期亦因巴菲特減持預(yù)期而暴跌。謹(jǐn)慎來看，這只是全球牛市高樓的第一道裂縫。

全球股市再現(xiàn)“黑色星期一”

周一（8月5日），日經(jīng)225收盤大跌12.4%，盤中低點(diǎn)較上月峰值大約縮水26.6%。市場將其與1987年10月19日相比——標(biāo)普500當(dāng)日暴跌逾兩成，次日盤中低點(diǎn)較當(dāng)年8月峰值縮水約36%。時(shí)任美聯(lián)儲主席格林斯潘的表態(tài)影響至今：“美聯(lián)儲履行其作為國家中央銀行的職責(zé)，今天確認(rèn)其準(zhǔn)備充當(dāng)流動性來源以支持經(jīng)濟(jì)和金融體系。”這就是著名的“美聯(lián)儲看跌期權(quán)”，用四個(gè)字概括為“放水救市”。

歷史會否重演？本周，以美股著名多頭、沃頓商學(xué)院教授西格爾為代表的多頭陣營紛紛呼吁，美聯(lián)儲應(yīng)緊急降息，兩次共降1.5%。芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比稱，“必須密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)實(shí)體：確保股市處于合適的數(shù)值并不是美聯(lián)儲的任務(wù)。”亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型預(yù)計(jì)，美國第三季GDP增速將為2.9%，高于此前預(yù)計(jì)的2.5%。這意味著短期緊急降息的概率不大。

從1970年代以來，美聯(lián)儲有12次開啟降息周期，標(biāo)普500在“首次降息”前9個(gè)月的平均漲幅為2%，截至8月6日的前9個(gè)月漲幅約為28%，市場早已透支降息紅利。炒作經(jīng)濟(jì)衰退信號只是虛晃一槍，借降息預(yù)期拉升才是真相。

作為全球股市領(lǐng)跌者，日經(jīng)225在6日和7日分別上漲10.23%和1.19%。謹(jǐn)慎來看，這或是全球15年大牛市轉(zhuǎn)為熊市的第一波下跌，去杠桿長周期已至。因?yàn)楣缮癜头铺叵刃幸徊皆龀脂F(xiàn)金，投資策略由估值太高減少交易，轉(zhuǎn)為估值太高只好賣出。

巴菲特概念成狙擊對象

本周，有網(wǎng)友發(fā)表評論稱，巴菲特（上半年）賣出900億美元的股票，坐擁2770億美元現(xiàn)金，持有比美聯(lián)儲更多的國債。對此，世界首富馬斯克回應(yīng)稱，“他基本等同美聯(lián)儲。”可以說，巴菲特踐行了“不要在賭桌邊數(shù)錢”的諺語，率先將籌碼變現(xiàn)，準(zhǔn)備在崩盤時(shí)刻抄底，扮演僅次于美聯(lián)儲的終極拯救者。

巴菲特的風(fēng)向標(biāo)意義不容小覷，更多是大聲贊美，悄悄減持。8月3日的公告顯示，伯克希爾二季末僅擁有3.95億股蘋果股份，從去年第四季到今年二季末，單季分別減持0.1億股、1.16億股和3.94億股。但這并不妨礙蘋果股價(jià)在7月15日創(chuàng)歷史新高，對應(yīng)年內(nèi)漲幅達(dá)23.2%。

不過，航母掉頭總會激起驚濤駭浪。5日，蘋果股價(jià)一度下跌9.45%，較年內(nèi)峰值縮水17.4%。這或是史上最強(qiáng)之AI牛市見頂?shù)目s影。

AI牛股暴跌，沖擊了同時(shí)享受巴菲特溢價(jià)的借日元買日股的套利交易。2019年和2020年，伯克希爾兩度發(fā)行日元債券，融資共6255億日元。這與其在2020年8月買入5家商社股票的本金基本相等。以今年最大漲幅來計(jì)算，日經(jīng)225上漲接近一倍，美元兌日元上漲約47.7%。據(jù)新華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，2023年日元套利交易的總回報(bào)率升至18%，已是華爾街擁擠賽道。

5日，日元飆升，全球股市暴跌，套利交易+杠桿平倉是熊市加速器，這與1987年“黑色星期一”的原因高度相似。高盛分析師Paolo Schiavone認(rèn)為，日元升值將導(dǎo)致20萬億美元套利交易平倉，只有日本央行才能阻止全球股市繼續(xù)惡化。

日本央行看跌期權(quán)不靈

7日，日本央行副行長內(nèi)田真一在金融經(jīng)濟(jì)座談會上表示，“在金融和資本市場不穩(wěn)定的情況下，不會進(jìn)行加息操作。”截至去年3月，日本央行披露持倉ETF的總市值高達(dá)53萬億日元。若其持倉漲幅與日經(jīng)225（較去年3月上漲25%）同步，如今升值為4505億美元，已是場內(nèi)最大玩家，且為裁判員、教練員和運(yùn)動員身份一肩挑。

謹(jǐn)慎來看，日本央行并未擁有類似美聯(lián)儲看跌期權(quán)的魔力，無法對抗全球做空玩家，否則也不用親自下場買股，實(shí)施無底線式救市。若在三萬點(diǎn)上方救市，如同以身飼虎。更可行路徑是延緩加息步伐，主基調(diào)是避免大落，而非重啟狂牛。

如今，蘋果股份亦被巴菲特大舉拋售，預(yù)示著全球投資風(fēng)格劇變，將牛市重勢轉(zhuǎn)向熊市重質(zhì)。國際資本如高盛等開始唱多中國資產(chǎn)。目前，恒指和滬深300的年K線分別為五連陰和四連陰，是“估值低、股價(jià)漲幅低和機(jī)構(gòu)低配”的典型三低概念，堪稱全球市場牛熊轉(zhuǎn)折期資金的避風(fēng)港。

（作者系職業(yè)投資人。文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）