7月CPI同比上漲0.5% PPI同比下降0.8%

華泰證券：7月CPI環比呈現季節性回升，一方面受高溫暴雨影響，鮮菜及雞蛋價格上漲；另一方面，暑期旅游需求亦推升機票住宿等價格環比回升，上述二者對CPI環比漲幅的貢獻分別占4成、5成，整體推動CPI同比增速小幅上行至0.5%，但核心CPI同比從6月的0.6%略回落至0.4%，或顯示內需回升動能仍偏弱。7月PPI環比持續為負，翹尾因素支撐同比降幅較上月持平，分化格局延續——煤炭開采及化工行業同比改善，但水泥制品、黑色冶煉、電氣機械、計算機電子、汽車行業等行業對PPI同比的拖累合計超1個百分點。往前看，隨著7月天氣擾動等暫時性因素影響消退，以及外需后續可能面臨減速風險，8月通脹指標繼續回升的動力或有不足，財政政策能否進一步加碼或為通脹指標回升的關鍵，否則7月通脹回升的持續性仍有不確定性。7月全球制造業PMI回落至榮枯線以下，顯示全球制造業周期修復態勢受阻，同時，近期市場對美國衰退擔憂上升，非農就業和ISM制造業PMI整體偏弱，實際消費者支出同樣走弱，后續外需可能面臨減速風險。美國大選在即，全球貿易相關政策的不確定性也有所上升。而三中全會以來逆周期調節政策亦有加碼，發改委、財政部宣布統籌安排3000億超長期特別國債支持“以舊換新”政策或對汽車、家電等耐用品需求及價格形成一定提振。同時，下半年豬價或延續回升態勢，對食品CPI形成支撐。我們仍將密切關注財政支出的邊際變化，以判斷通脹指標回升的持續性。

東方金誠：主要受高溫多雨天氣帶動蔬菜價格快速上漲影響，7月CPI同比上漲0.5%，漲幅比上個月擴大0.3個百分點，超出市場普遍預期，顯示通縮風險進一步弱化。不過，7月豬肉價格上漲動能放緩，汽車“價格戰”持續，上年高基數下旅游等服務價格同比漲幅收窄，核心CPI同比低位下行，低通脹局面還在延續。背后的主要原因是在各類商品和服務供應穩定的背景下，居民消費需求不振。預計8月CPI同比將在0.4%左右，下半年CPI同比會持續運行在1.0%以下的低位區間。這意味著在7月安排1500億超長期特別國債資金支持耐用消費品以舊換新之后，下一步宏觀政策在促消費方面還有較大空間。7月PPI環比延續跌勢，主因水泥、煤炭、鋼鐵等國內定價商品價格持續回落，以及海外定價的銅、鋁等有色金屬價格加快下行。盡管當月翹尾因素有所回升，但受新漲價動能減弱拖累，7月PPI同比降幅結束此前三個月連續較快收窄過程，與上月持平。綜合國內外大宗商品和工業品價格走勢，預計8月PPI環比將繼續下跌，加之去年同期基數抬升，同比跌幅將有所擴大。