“加入”國家隊行列是穩(wěn)健之舉

一邊是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)高息股取暖，一邊是市場交投冷清，這就是A股當(dāng)下現(xiàn)狀。很多人問A股何時雄起。實際上，在散戶還在適應(yīng)A股退市美股化的過程中，機(jī)構(gòu)卻信心滿滿，國家隊頻頻出手，只是賺錢效應(yīng)尚未外溢。那么當(dāng)下，“加入”國家隊行列是穩(wěn)健之舉。

換手率低迷觀望情緒濃

本周，滬綜指暫未能延續(xù)上月底的逆勢反彈行情。量、價和趨勢三者目前都是地量。周三，5358只掛牌股票中，僅有679只股票年內(nèi)飄紅，全部A股年內(nèi)表現(xiàn)中位數(shù)約為下跌25.8%，遠(yuǎn)差于同期下跌4.18%的滬綜指。周二，中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)ETF和納指100ETF較2020年年底分別上漲-62.2%和+50.7%，二者關(guān)聯(lián)系數(shù)在2020年4月約為0.9，目前低于0，為2014年以來首次。

近期，單日成交也是地量頻現(xiàn)，滬市成交額2075億元，成交額創(chuàng)2019年12月24日以來新低；單日換手率為0.468%，創(chuàng)2018年9月17日以來的新低。在上一個全面牛市周期，2014和2015年A股日均換手率分別為2.92%和5.27%。可見，換手率大降導(dǎo)致流動性溢價縮水，是估值下行的最大推手。數(shù)據(jù)顯示，2023年，A股、美股和港股的日均換手率分別為1.07%、0.61%和0.22%，A股量能已有美股化甚至港股化跡象。

A股美股監(jiān)管風(fēng)格則在趨同，優(yōu)勝劣汰殊途同歸。近期，面值退市和市值退市新規(guī)頻頻發(fā)威，流通權(quán)由大幅溢價向折價演繹。通達(dá)信數(shù)據(jù)顯示，截至周三，股價位于1元-1.5元區(qū)間的上市公司合計66家，面值退市的磁吸效應(yīng)籠罩低價股上空。

機(jī)構(gòu)滿滿的信心

上周四，納斯達(dá)克證交所官網(wǎng)文件顯示，擬提速股價低于1美元的公司退市進(jìn)程，重點針對達(dá)到第二個180天寬限期的公司和反向股票分割的公司。高退市率緣何不影響美股指數(shù)牛市？這既是藍(lán)籌股幸運(yùn)者偏差效應(yīng)的典范，又因平庸股本身沒有享受流通權(quán)和流動性溢價，并購式退市可以帶來交易溢價。從2015至2023年，納斯達(dá)克上市和退市企業(yè)分別為3023家和3147家，年均退市350家，年均退市率逾10%。

A股退市機(jī)制美股化，散戶還在適應(yīng)中，而機(jī)構(gòu)卻滿滿的信心。濟(jì)安金信基金評價中心的數(shù)據(jù)顯示，在過去14個季度里，混合型和股票型基金遭遇持續(xù)凈贖回，總計約為2.1億份。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，超九成的私募基金管理人8月份擬持倉不變或加倉，股票主觀多頭策略型私募基金的平均倉位為73%。

這種市場的兩極分化，也讓個股K型分化頻現(xiàn)。國家隊頻頻出手，加注高息股，銀行板塊指數(shù)日K線連收六陽，逼近歷史高位。大小非減持連連，高估值指數(shù)承壓，創(chuàng)業(yè)板指周K線連拉四陰，滑向年內(nèi)谷底。

賺錢效應(yīng)尚未外溢

分化亦在樓市顯現(xiàn)。7月份，30大中城市商品房成交套數(shù)和面積同比分別為-8.0%和-16.9%。這并未阻止一線城市核心地段豪宅熱賣，主打的是極高的稀缺性和保值屬性。本周，外灘壹號院二期第二批次110套房源的認(rèn)籌率達(dá)183%，以銷售單價約17.1萬元/平方米計算，項目銷售金額有望超過56億元。

近日，深圳、沈陽、廣州等多地披露了地方國資入場收購存量商品房的計劃或進(jìn)展。華發(fā)股份8月9日發(fā)布公告，擬與控股股東珠海華發(fā)集團(tuán)或其子公司開展存量商品房及配套車位交易業(yè)務(wù)，交易額不超過120億元。該股周一開盤最高大漲6.63%，全日平盤報收，本周前三天累計下跌2.49% ，顯示抄底樓市的行動未獲股民認(rèn)可和熱炒。

政府資金大出手，普通居民仍慎投，是投資品通縮預(yù)期的主因。央行數(shù)據(jù)顯示，前七個月，人民幣存款增加10.66萬億元。其中，住戶存款增加8.94萬億元。

7月末，M2和M1增速分別為+6.3%和-6.6%，剪刀差達(dá)12.9%（低于1997年1月的13.31%，當(dāng)月的M2同比增速逾34%，滬綜指上漲5.2%，在牛市半山腰），遠(yuǎn)高于2016年7月的-15.2%（為歷史最低值）。政府投資加杠桿，投資者情緒瀕臨歷史冰點，居民購房意愿下降，企業(yè)投資決策偏謹(jǐn)慎，這無疑是始于2015年的股市去杠桿和始于2021年的樓市去杠桿疊加效應(yīng)所致。

樂觀來看，近期K型分化趨勢頻現(xiàn)，預(yù)示著股市樓市國家隊加杠桿在路上，只是賺錢效應(yīng)尚未外溢，無法引發(fā)市場共鳴。在全面救市尚未形成政策共識之前，加入國家隊行列是穩(wěn)健之舉。

（作者系職業(yè)投資人。文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）