圖說

美國經(jīng)濟“硬著陸”的概率已升至較高水平，兩大先行條件觸及“閾值”：“失業(yè)率-自然失業(yè)率＞0”且呈現(xiàn)趨勢性上升，近期該指標已經(jīng)連續(xù)上行，且最新值已升至-0.1%，轉正在即；薩姆法則超過0.5%，反應美國勞工數(shù)據(jù)弱化，且明顯偏離均值的程度。隨著7月失業(yè)率突破4.3%，該指標最新值已升至0.53%。

此外，全球景氣依舊呈現(xiàn)下行態(tài)勢，意味著在“貝弗里奇曲線”走平影響下，美國失業(yè)率仍將大概率繼續(xù)上行。一方面，中國出口全球“市占率”近20%，7月出口（以美元計價）同比+7.0%，剔除基數(shù)效應實際增速為-4.2%，連續(xù)3個月負增長；與此同時，出口環(huán)比-2.3%亦弱于季節(jié)性表現(xiàn)（2016年以來均值+2.1%，偏弱的2017年/2023年也分別有-1.4%/-0.92%）。

另一方面，全球制造業(yè)PMI自2023年12月以來重回榮枯線下方，截至2024年7月錄得49.7，依然處于“榮枯線”下方。這意味著全球景氣下行影響下，美國職位空缺數(shù)或將大概率繼續(xù)下降。

——摘自國金證券宏觀經(jīng)濟研究報告

圖1 市場開始意識到美國“硬著陸”概率上升

圖2 首申鐵業(yè)金人數(shù)接近歷次降息周期的“25+”