“帶病”沖關(guān)IPO：官司打輸冤不冤？

在公司運(yùn)作、信息披露上面耍小聰明，搞虛假披露、不完整披露，意圖“帶病”沖關(guān)，導(dǎo)致上市被否、官司打輸?shù)龋罱K將遭到反噬

7月8日，深圳市中級(jí)人民法院在其公眾號(hào)披露了注冊(cè)制實(shí)施后全國(guó)首例因終止上市審核引發(fā)的行政案件，該案是H公司請(qǐng)求法院判令深交所對(duì)其進(jìn)行發(fā)行上市審核，最終深圳中院一審判決駁回H公司的訴訟請(qǐng)求。

此前深交所上市審核委員會(huì)審議認(rèn)為，經(jīng)現(xiàn)場(chǎng)檢查發(fā)現(xiàn)，2018年12月H公司管理層協(xié)調(diào)供應(yīng)商向經(jīng)銷商提供1400萬(wàn)元借款，并使用財(cái)務(wù)人員個(gè)人賬戶作為中轉(zhuǎn)，經(jīng)銷商將該借款用于采購(gòu)H公司產(chǎn)品；H公司未能對(duì)該事項(xiàng)進(jìn)行充分準(zhǔn)確披露并說明其合理性。此次深圳中院經(jīng)審理認(rèn)為，深交所終止H公司上市審核符合法律規(guī)定。

證券交易所也屬于行政訴訟的適格被告。在此前的判例中，法院認(rèn)為，證券交易所的監(jiān)管職能具有公共屬性，因此，證券交易所履行監(jiān)管職能作出的處理決定，屬于依照法律、法規(guī)、規(guī)章的規(guī)定，或者根據(jù)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的依法授權(quán)而作出的行政行為，具有行政訴訟的可訴性。

《最高人民法院關(guān)于對(duì)與證券交易所監(jiān)管職能相關(guān)的訴訟案件管轄與受理問題的規(guī)定》明確了與證券交易所監(jiān)管職能相關(guān)的訴訟案件范圍，包括依照證券法等法律法規(guī)對(duì)證券上市和交易活動(dòng)作出處理決定引發(fā)的訴訟等類型，并指定了管轄法院。證券法第二十一條第二款規(guī)定，按照國(guó)務(wù)院的規(guī)定，證券交易所等可以審核公開發(fā)行證券申請(qǐng)，判斷發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、信息披露要求，督促發(fā)行人完善信息披露內(nèi)容。由此可知，證券交易所終止發(fā)行人上市審核引發(fā)的訴訟，應(yīng)屬與證券交易所監(jiān)管職能相關(guān)的訴訟案件。

如果說深交所的發(fā)行審核程序存在瑕疵、指出的問題屬于“骨頭里挑刺”，那么發(fā)行人的行政訴訟或有勝訴可能；但若發(fā)行人不能真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露信息，即使上市準(zhǔn)備時(shí)間再長(zhǎng)、底稿做得再多，也沒有滿足股票發(fā)行注冊(cè)制對(duì)信息披露的核心要求，交易所終止對(duì)其上市審核也就有充分的法律法規(guī)依據(jù)。

注冊(cè)制下發(fā)行人可選擇適合自己的上市標(biāo)準(zhǔn)，資本市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人更為包容，比如科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板都允許虧損企業(yè)上市，但這并不等于對(duì)發(fā)行人“放水”。企業(yè)要上市，還需滿足市值等方面要求，尤其信息披露不能有隱瞞等行為，市場(chǎng)各方對(duì)發(fā)行人的信披要求反而更高。H公司的上述做法，從一方面解釋是公司方面存在疏忽遺漏，或者認(rèn)為這些信息并不重要，但若從另一方面分析，投資者擔(dān)心發(fā)行人借此類操作手法來影響收入及利潤(rùn)。

依照《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》第六條規(guī)定，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)誠(chéng)實(shí)守信，依法充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，所披露信息必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。發(fā)行人披露信息，應(yīng)該換位思考，站在投資者角度想一想，到底該披露哪些信息。顯然，所有與投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所需的信息，尤其是與營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)狀況相關(guān)的信息都應(yīng)披露，發(fā)行人理應(yīng)按照注冊(cè)制的相關(guān)要求，在發(fā)行申請(qǐng)材料中誠(chéng)實(shí)、規(guī)范披露，不能抱有“帶病”沖關(guān)的心理。

發(fā)行人準(zhǔn)備和編制申請(qǐng)上市信披材料的過程，應(yīng)該是逐步規(guī)范自身治理、規(guī)范運(yùn)作的過程，對(duì)那些還不符合上市要求的，就應(yīng)盡快改正，同時(shí)予以相應(yīng)信息記錄。在公司運(yùn)作、信息披露上面耍小聰明，搞虛假披露、不完整披露，以此達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，或?qū)⒃獾椒词伞?/p>

如果企業(yè)抱有“不報(bào)白不報(bào)”的心態(tài)，隨意弄套資料就申請(qǐng)IPO，讓交易所去審，將消耗大量的發(fā)行審核資源，讓發(fā)行審核部門不堪重負(fù)。為了堅(jiān)決防止和杜絕“帶病”沖關(guān)，除了強(qiáng)化發(fā)行審核和注冊(cè)把關(guān)，也可采取一定的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)手段。建議按行政許可法規(guī)定，對(duì)發(fā)行人收取一定的審核費(fèi)用，一旦申請(qǐng)資料被受理，就要繳納這筆費(fèi)用；如果審核通過，相關(guān)費(fèi)用可退回發(fā)行人。