滬深成交量萎縮過一半　優選現金淹到脖子公司

近期滬深兩市成交額嚴重萎縮，8月13日和14日兩市成交總額分別為4773億元和4775億元，創2019年12月24日以來新低，已連續2日不足5000億元，與以往動輒萬億的成交額相比，成交非常低迷。這里面固然有限制量化基金的影響，更大的影響應該是指數低位投資者信心嚴重不足。

自5月份A股反彈見頂以來，市場已經調整近三個月，上證指數也跌破2900點，主要指數年內均是下跌的，今年股市沒有什么賺錢效應，自然難以吸引場外資金的流入，整體上以場內資金的博弈行情為主。

房地產遲遲沒有明顯的回暖跡象，國債收益率不斷新低，投資者風險偏好自然偏低，所以會選擇現金流好、高安全性、高確定性的行業抱團，煤炭、水電、油氣、交運、通信運營商成為新的五朵金花。這些行業供給端進入門檻高，供給約束性強，需求受宏觀影響小，且股息率高，市場對長期確定性最高的水電給了最高的行業估值?？偨Y來看，越是現金淹到脖子的公司，在市場低迷時越值得投資。

現金淹到脖子的公司不少是投資者耳熟能詳的，比如美股大量回購的蘋果、伯克希爾哈撒韋等，港股的騰訊控股等，其實A股的貴州茅臺也是現金淹到脖子的公司。以貴州茅臺為例，在連續兩年進行特別分紅后，公司發布了2024－2026年度現金分紅回報規劃，每年度分配的現金紅利總額不低于當nagHfq8nuMYcsouizr3vrS1vL5UiMhRQZVYEWalXGNo=年實現歸母凈利潤75%，每年度的現金分紅分兩次，截至2024年6月末，貴州茅臺總資產2792億，而現金和拆出資金之和超過1700億，公司沒有銀行貸款，是實實在在的現金淹到脖子的公司，作為A股市場頂尖商業模式的公司，公司目前估值也不貴，股息率已經超過3%。

現金淹到脖子的公司普遍是大比例分紅和大手筆回購的公司，在A股市場相比分紅，筆者更欣賞大手筆回購，原因是如果進行大比例分紅，由于A股市場大股東普遍持股比例較高，分紅的大頭基本進入大股東腰包，而進入大股東腰包的資金一般不會再重新流入A股市場。而回購則不同，回購是直接將公司賬上資金，變成做多公司的買入資金，回購的資金是全部進入了A股市場的，回購注銷后原有投資者權益得到增厚，這里必須要說明的是，回購一定要在公司低估的時候才是對原有股東有利的。回購注銷相對分紅另一個層面的優勢，就是回購注銷的稅費更低，分紅還因為持有周期不同存在差異化的稅率，尤其是短期投資者A股的紅利稅高達20%。

在美股市場有些公司甚至回購了超過40%的股本，筆者一直認為自2008年次貸危機以來，美股上漲的最核心推動力是天量的回購，頭部公司的業績增長都不如回購總的影響權重大。值得欣喜的是，A股越來越多的公司也加入到了分紅和回購的隊伍中，監管層甚至鼓勵A股上市公司能夠一年多次分紅，來回報投資者。地量地價，也預示著A股市場變盤的時間近了，那些現金淹到脖子的公司會成為新一輪行情的領頭羊。