港股市場或已進入配置區間

據東方財富Choice數據顯示，近一周南向資金凈流入先升后降。港股通前十大活躍成交股包括騰訊控股（00700）、中國移動（00941）、小米集團-W（01810）、中國海洋石油（00883）、中芯國際（00981）、藥明生物（02269）、快手-W（01024）、華潤電力（00836）、華虹半導體（01347）、工商銀行（01398）。

中國移動（00941）是近一周資金流入較多的股票，金額達11.9億。資金看好其的原因或是公司業績增長，各業務推進良好。

中國移動發布的2024年中期業績顯示，2024年上半年，中國移動營收達5467億元，同比增長3.0%；凈利潤達到802億元，同比增長5.3%，年化凈資產收益率達11.8%，同比提升0.3個百分點。

2024上半年，公司家庭市場收入698.35億元，同比增長7.5%，占主營業務收入比15.1%。家庭市場收入穩步增長主要由于用戶數增加（全年目標凈增1800萬），千兆寬帶滲透、FTTR客戶發展、智家+內容用戶增長驅動家庭用戶ARPU值保持穩定。

同時，公司數字化轉型收入繼續保持雙位數增長，移動云收入突破500億。上半年公司數字化轉型收入1471億元，同比增長11%，占主營業務比重31.7%，同比增長2.4%。移動云市場繼續拓展，上半年實現收入504億元，同比增長19.3%；I+P收入份額位居業界前五，收入增速位列前茅，未來將深化推進5G行業應用，持續深入布局車聯網、數字政府、低空經濟新賽道。

此外，公司“AI+”行動助力智算加速變現，“BASIC6”戰略鞏固頭部運營商實力。公司推進“3個萬”人工智能行動（萬卡集群、萬億token數據、萬億參數大模型），保持在國內AI領域的先進性。上半年智算（FP16）19.6EFLOPS（每秒浮點運算次數），較年初增加9.5EFLOPS。目前已打造AI+產品23款。公司發布了千億參數多模態基座大模型，在央企中率先通過國家“雙備案”；安全方面，公司業內首發全場景防詐服務產品，并推出量子密話手機。

公司“BASIC6”成果豐碩，積極開拓科技創新動能?！癇ASIC6”包括大數據、AI、安全、能力中臺、算力網絡、6G，相關研發人員超5萬人。6G方面，公司構建了5G-A通感一體中試平臺，發布6G通感算智融合研發試驗裝置，5G-A標準貢獻居全球運營商第一陣營。

南向資金凈流向圖（2024年7月15日-8月14日）

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當前港股市場風險溢價已觸及歷史均值+2倍標準差極值區域，參考歷史經驗，均對應過往幾次港股反彈行情開啟前的歷史低位。從過往數次風險溢價指標觸及該高位來看，都面臨由重大風險事件沖擊導致的市場情緒迅速調整，此后均迅速開啟市場低位下的反彈行情?？紤]前期分子分母端負面因素消化充分，而海外衰退預期已有所緩和、日央行后續加息影響預計相對減弱，港股市場在估值低位下，有望充分受益下半年海外資金回流與全球配置再平衡。國泰君安認為，港股市場已進入配置區間，后市反彈空間可期，而成長彈性更大。

具體投資策略上，港股資產已系統性低估，隱含較高預期回報率，具備較高配置性價比，配置向恒生科技要彈性，向高分紅要確定性。海外方面，流動性拐點漸近，而前期港股市場對降息定價不足，后續有望受益于分母端增量資金回流。國內方面，前期分子端悲觀預期已在港股市場中充分計價，回調充分后港股市場配置性價比突顯。2024年以來恒科指數盈利預期持續向上提升，疊加分母端助推，看好成長彈性。

行業配置方面可關注：（1）行業格局出清后利潤率與回報提升的恒生科技與互聯網龍頭；（2）前期對地緣政治擔憂的負面因素計價充分后，面臨本土化需求加速、景氣邊際改善的新質生產力方向：半導體/電子等；（3）穩定類高分紅中期底倉配置：公用/銀行/通信。