國家大基金重倉股業(yè)績大幅預(yù)增“成長密碼”是持續(xù)研發(fā)

在A股上市公司積極發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告之際，國家大基金重要持股公司以整體上佳的業(yè)績表現(xiàn)受到市場關(guān)注。

截至7月24日，國家大基金持股占比位列前十大股東的上市公司中，有12家公司發(fā)布了今年上半年業(yè)績預(yù)告，其中10家公司業(yè)績?yōu)檎热缛鹦疚衾麧櫷仍鲩L率預(yù)計在5倍以上。

在業(yè)績高增長的公司中，持續(xù)研發(fā)投入成為這些公司的共同特征。比如，上市不到兩年的江波龍，即是以持續(xù)研發(fā)走出行業(yè)低谷期，并在行業(yè)轉(zhuǎn)暖之際實現(xiàn)較好的成長。據(jù)最新業(yè)績預(yù)告，江波龍預(yù)計今年中期業(yè)績同比增長近兩倍。

走出低谷期 江波龍大幅扭虧

作為2022年8月上市、主打存儲產(chǎn)品市場的公司，江波龍7月19日發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入88億元～92億元，同比增長137.39%～148.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.2億元～6.1億元，上年同期為虧損5.96億元，同比增長187.26%～202.36%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.7億元～5.6億元，同比增長177.76%～192.65%。

僅從上述指標(biāo)變化來看，江波龍營業(yè)收入水平保持在高位（歷史最高為101.25億元），顯示其營收較為強(qiáng)勁；業(yè)績扭虧為盈，特別是其扣非歸母凈利潤中，非經(jīng)常損益貢獻(xiàn)業(yè)績占比僅在9%左右，意味著公司核心業(yè)務(wù)盈利能力顯著增強(qiáng)，而不僅僅是依賴一次性收益。

結(jié)合江波龍2024年第一季度營業(yè)收入（44.53億元）、歸母凈利潤（3.84億元）和扣非歸母凈利潤（3.63億元）測算，其第二季度營業(yè)收入、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤中值依次為45.47億元、1.81億元、1.52億元，季度環(huán)比增長分別為2.11%、-53%、-41.87%。顯示公司營收在單季表現(xiàn)上繼續(xù)維持增長，而單季業(yè)績環(huán)比增速在放緩。

江波龍上市的近兩年，恰好走過了一輪行業(yè)從低谷到復(fù)蘇的周期過程。據(jù)公告，公司在上市之前的2021年實現(xiàn)營業(yè)收入97.49億元，歸母凈利潤10.13億元。到2022年和2023年，江波龍的營業(yè)收入分別為83.3億元、101.25億元，歸母凈利潤分別為0.73億元、-8.28億元。公司在2023年實現(xiàn)營收首次破百億，但業(yè)績卻呈現(xiàn)較大虧損。公司業(yè)績向上的轉(zhuǎn)折點發(fā)生在2023年第四季度，當(dāng)季公司歸母凈利潤歸正，環(huán)比增長119.18%，到今年一季度環(huán)比增長達(dá)到598.15%、同比增長達(dá)到236.93%。截至中期業(yè)績預(yù)告，公司歸母凈利潤同比增幅近兩倍。

江波龍在今年上半年業(yè)績預(yù)告中表示，“報告期內(nèi)，全球半導(dǎo)體存儲市場處于行業(yè)上升周期，與去年同期的行業(yè)下行周期形成鮮明對比。公司作為行業(yè)的重要參與者，提前預(yù)判行業(yè)宏觀趨勢，充分發(fā)揮規(guī)模、技術(shù)、封測、供應(yīng)鏈、產(chǎn)品，以及市場品牌等各方面的綜合優(yōu)勢，多措并舉的大力拓展公司各項業(yè)務(wù)，并取得明顯成效。”

而行業(yè)處于上升周期意味著，江波龍這樣的存儲產(chǎn)品供應(yīng)商可能會繼續(xù)享受產(chǎn)品價格穩(wěn)定或穩(wěn)中有漲的紅利，從而提升其盈利水平。

從國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司（以下簡稱“大基金”）持股來看，大基金在江波龍2022年8月上市后即新進(jìn)成為其十大股東之一，持股2571.43萬股，持股占總股本比例為6.23%，持股數(shù)量和比例一直未變。對比2022年三季度末大基金對江波龍的約13.29億元持股市值，在今年一季度末升至約24億元。截至7月25日，江波龍市值與一季度末變化不大，即大基金持股市值仍保持在較高規(guī)模水平上。

持續(xù)加強(qiáng)研發(fā) 讓多家公司捕獲機(jī)遇

從全球存儲市場來看，三星電子、SK海力士等巨頭，以強(qiáng)大的研發(fā)能力和規(guī)模優(yōu)勢占據(jù)全球市場的主要份額。事實上，在存儲行業(yè)周期中，三星電子和SK海力士等頭部廠商即以調(diào)產(chǎn)控價方式推動行業(yè)周期的快速更迭。就業(yè)績而言，三星電子2024年第二季度業(yè)績報告顯示，其營業(yè)利潤同比飆升了1452%，達(dá)到10.4萬億韓元（約合人民幣547.04億元）。這一數(shù)據(jù)超過了市場分析師的普遍預(yù)期。市場預(yù)計，其第二季度營業(yè)利潤將達(dá)到5萬億韓元（約合人民幣263億元），創(chuàng)下6年來的最高紀(jì)錄。

對比三星電子、SK海力士的營收規(guī)模和盈利能力，江波龍依然是“小公司”，能與大公司較量的產(chǎn)品局限在如嵌入式存儲和移動存儲產(chǎn)品等少數(shù)產(chǎn)品領(lǐng)域。而相似的方面在于，這3家公司均在今年一季度實現(xiàn)業(yè)績大增，第二季度較好保持了增長勢頭，并可能在下半年繼續(xù)有所斬獲。有機(jī)構(gòu)預(yù)計，預(yù)計未來幾年高帶寬存儲器（HBM）領(lǐng)域的復(fù)合年增長率（CAGR）將達(dá)到70%。

在7月初，有投資者在互動平臺向江波龍?zhí)釂枺骸肮疚磥硎欠裼胁季諬BM的打算？”公司表示：“公司子公司元成蘇州具備晶圓高堆疊封裝（HBM技術(shù)涉及的一部分）的量產(chǎn)能力，但目前無法生產(chǎn)HBM。公司將保持對該技術(shù)的持續(xù)關(guān)注，并在產(chǎn)品應(yīng)用層面上提前開展相關(guān)的研發(fā)布局工作。”

不過，作為上市不久、市值接近400億元的細(xì)分行業(yè)龍頭，江波龍正處于快速發(fā)展期的起步階段。

江波龍在2023年6月發(fā)起了兩項并購，分別是通過子公司Lexar Europe以2.05億美元購買巴西存儲巨頭SMART Brazil及其全資子公司SMART Modular的81%股權(quán)；擬以1.32億美元購買力成科技（蘇州）有限公司70%股權(quán)，力成科技主要從事業(yè)務(wù)便是存儲芯片的封裝測試。兩項并購已在2023年下半年完成。這一并購動作反映出，江波龍國際市場和產(chǎn)業(yè)鏈垂直布局方面的作為。

從經(jīng)營成效而言，據(jù)公司半年度業(yè)績預(yù)告，兩項并購“一方面為公司構(gòu)建有韌性的國際國內(nèi)雙循環(huán)供應(yīng)鏈體系打下了堅實基礎(chǔ)；另一方面，兩家控股子公司報告期內(nèi)經(jīng)營情況良好，為公司貢獻(xiàn)了正向收入及利潤。”

從江波龍之前的發(fā)展和當(dāng)下的動作看，公司在取得國內(nèi)存儲器行業(yè)的有利競爭地位后，已經(jīng)開啟全球競爭和產(chǎn)業(yè)垂直整合，以捅破發(fā)展天花板。早在今年3月，江波龍創(chuàng)始人蔡華波公開表示，當(dāng)前，存儲器廠商的一大經(jīng)營痛點就是面臨營收“天花板”，其認(rèn)為研發(fā)封測一體化能夠提升公司的競爭力。

而能不能實現(xiàn)業(yè)務(wù)全球化、經(jīng)營上臺階，不僅考驗公司的經(jīng)營管理能力，還是對其研發(fā)實力的重大考驗。江波龍在研發(fā)方面無論行業(yè)景氣與否均保持高強(qiáng)度投入，據(jù)統(tǒng)計，2018年至2023年研發(fā)費(fèi)用累計近15億元。比如2022年、2023年，公司研發(fā)費(fèi)用為3.56億元、5.94億元，增長約67%，但這兩年是公司業(yè)績大幅下滑的階段。2024年一季度，公司研發(fā)費(fèi)用同比增長136.37%至2.22億元。

在業(yè)績預(yù)告中，江波龍表示，“報告期，研發(fā)費(fèi)用相比于2023年同期保持高速增長。公司長期以來堅持投入自主研發(fā)的戰(zhàn)略不斷收到良好效果，公司核心競爭力進(jìn)一步提升。報告期內(nèi)，公司企業(yè)級存儲業(yè)務(wù)規(guī)模增長明顯，公司自研主控芯片業(yè)務(wù)保持上升趨勢，對公司主營業(yè)務(wù)的‘護(hù)城河’及‘助推器’效應(yīng)進(jìn)一步凸顯。”

像江波龍這樣強(qiáng)調(diào)研發(fā)的大基金持股公司還有長川科技和安集科技等公司，其中長川科技和安集科技預(yù)計上半年分別實現(xiàn)凈利潤在2億元～2.3億元和2.24億元～2.36億元，分別變動幅度在876.62%～1023.12%和-4.69%～0.42%。

國家大基金在2017年中期新進(jìn)長川科技571.52萬股，持股占總股本比例達(dá)7.5%，參考市值2.12億元，持股至今達(dá)7年。盡管大基金在持有期間有過增減持動作，但持股占比一直較高。截至今年一季度末，大基金持有長川科技3074.07萬股，持股占總股本比例為4.9%，參考市值10.33億元。

同樣，大基金在2019年三季度新進(jìn)安集科技614.46萬股，持股占總股本比例達(dá)11.57%，參考市值8.07億元，持股至今近4年。截至今年一季度末，大基金持有安集科技495.35萬股，持股占總股本比例為5%，參考市值6.77億元。

大基金持股8年的北斗星通今年中報預(yù)告虧損

在目前發(fā)布今年中報預(yù)告的大基金持股公司中，大基金持股周期最長的是北斗星通，持有時間達(dá)8年。

大基金在2016年中報新進(jìn)北斗星通5875.44萬股，持股占總股本比例達(dá)11.6%，參考市值19.78億元。到2020年三季報，大基金持股北斗星通的股票數(shù)量減少489.91萬股至5385.53萬股，之后經(jīng)歷幾次減持，至2023年末，持股數(shù)量為3605.08萬股，持股占總股本比例降至6.63%。今年一季度持股未變，期末參考市值為11.52億元。

大基金對北斗星通的持股數(shù)量較大且持股周期較長，但同時北斗星通被減持?jǐn)?shù)量也較大。縱觀北斗星通2016年以來的業(yè)績表現(xiàn)，公司在2016年歸母凈利潤為5168.30萬元，期間年度業(yè)績最高盈利是2021年的2.03億元，年度業(yè)績最大虧損是2019年的6.51億元，2023年度為1.61億元，至今年一季度虧損4625.37萬元。2016年～2023年，北斗星通有7年保持盈利，歸母凈利潤總計9.19億元，剔除虧損，8年歸母凈利潤合計為2.68億元。這反映出北斗星通盈利規(guī)模雖然維持在一定水平上，但增幅波動較大。

據(jù)北斗星通今年中報預(yù)告，預(yù)計今年上半年歸母凈利潤虧損4000萬元～4500萬元，同比下降198.59%～210.92%；扣非歸母凈利潤為虧損8100萬元～8500萬元，同比下降1157.56%～1209.78%。

作為我國衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)首家上市公司，北斗星通自主研發(fā)的衛(wèi)星導(dǎo)航定位芯片、模塊、板卡、天線等基礎(chǔ)器件/部件基礎(chǔ)產(chǎn)品具有先發(fā)優(yōu)勢。不過，北斗星通在業(yè)績預(yù)虧公告中指出三大原因：“1.高精度模組受下游需求增速放緩，銷量未達(dá)預(yù)期；市場競爭加劇，售價下降，導(dǎo)致收入及毛利率不同程度下降。2.國際代理業(yè)務(wù)受國產(chǎn)化替代及上游供應(yīng)影響，利潤有所下降。3.陶瓷元器件業(yè)務(wù)由于募投項目結(jié)項折舊攤銷大幅增加，產(chǎn)品正處于量產(chǎn)爬坡期，凈利潤同比有所下降。”

除了北斗星通，綜合型半導(dǎo)體產(chǎn)品公司士蘭微中報預(yù)告也為預(yù)虧，但情形有所不同。據(jù)士蘭微業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2024年半年度實現(xiàn)歸母凈利潤為-3000萬元到-2000萬元，相比將減少虧損1122萬元到2122萬元；預(yù)計扣非歸母凈利潤為12189萬元到13189萬元，同比下降19%到25%。結(jié)合一季報，當(dāng)季公司歸母凈利潤虧損1527.77萬元，扣非歸母凈利潤為1.33億元，意味著公司今年第二季度虧損規(guī)模在472.23萬元～1472.23萬元，環(huán)比虧損減少。實際上，2023年度公司歸母凈利潤虧損3578.58萬元，但扣非歸母凈利潤為5889.92萬元。即從2023年度到今年一二季度，士蘭微的虧損主因是由非經(jīng)常損益導(dǎo)致。

據(jù)士蘭微業(yè)績預(yù)告，“報告期內(nèi)，公司持有的其他非流動金融資產(chǎn)中昱能科技、安路科技股票價格下跌，導(dǎo)致其公允價值變動產(chǎn)生的稅后凈收益為-16217萬元。”這意味著公司主營業(yè)務(wù)的盈利能力沒能體現(xiàn)在其業(yè)績上。上半年，公司研發(fā)費(fèi)用繼續(xù)增長，同比增長在34%左右。

大基金一期、二期均持有士蘭微，大基金一期在2021年三季報以8235萬股新進(jìn)成為士蘭微十大股東，大基金二期則在2023年年報以6197.50萬股新進(jìn)成為士蘭微十大股東，截至今年一季度末，大基金一期、二期對士蘭微持股均未變。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）

附表 大基金持股公司今年中報業(yè)績預(yù)告情況