濰柴動力半年“答卷”：率先復蘇靠什么？

7月15日，濰柴動力率先披露2024年半年度業績預告，公司預計上半年實現歸母凈利潤54.6億元至62.4億元，同比增長40%–60%。

業績預告中，濰柴動力表示，2024年上半年，公司積極推動業務和產品結構優化，強化落實降本增效措施，盈利能力顯著增強，業績實現同比大幅增長。

濰柴動力業務主要為發動機、重卡和叉車業務，過去兩年，受地產投資放緩或者下降的影響，工程機械和重卡銷售增長乏力，行業內多數上市公司業績跌入低谷，濰柴動力的業績復蘇要快于同行多數上市公司，除了行業弱復蘇之外，公司抓住了天然氣重卡銷售的火爆的機會，此外，并購而來的海外叉車業務的復蘇也是重要推力。

重卡行業弱復蘇

第一商用車網數據顯示，2024年1-6月，中國重卡市場累計銷售50.45萬輛，較上年同期凈增長約1.6萬輛，同比增長3%。

上半年，重卡行業整體呈現弱復蘇趨勢。但從細分市場來看，天然氣重卡和新能源重卡同比增幅均較高，成為重卡市場的兩大亮點。

根據第一商用車網數據，1-6月，國內天然氣重卡累計銷售10.88萬輛，同比增長105.13%。其中，二季度，天然氣重卡銷量達6.1萬輛，同比增長105%，占37.0%；同時，上半年，國內新能源重卡累計銷售2.73萬輛，較去年同期凈增加1.58萬輛，銷量同比增長137.39%。

在天然氣重卡銷售的帶動下，部分重卡上市公司經營業績紛紛“預喜”。

7月15日，濰柴動力發布業績預告，2024年上半年，公司預計實現歸母凈利潤54.6億元至62.4億元，同比增長40.04%–60.04%；扣除非經常性損益后，公司預計實現扣非后歸母凈利潤50.6億元至57.8億元，同比增長40.17%-60.11%。這是僅次于2021年上半年的歷史次新高水平。

以單季度計，公司二季度預計實現凈利潤28.61億元至36.41億元，同比增長40.04%-78.22%；預計實現扣非后歸母凈利潤27.16億元至34.36億元，同比增長45.40%-83.94%

港股的中國重汽也發布業績預告，預計公司上半年實現歸母凈利潤23.58億元，預計同比增長30%至45%。

國聯證券在研究報告中指出，天然氣重卡產品占比的提升，帶動行業相關公司利潤結構持續優化，盈利能力向上，業績超預期。

據方得網數據，2024年上半年，濰柴旗下陜重汽累計銷量突破3.2萬輛，市占率達12.7%，同比提升0.8個百分點；其中，公司二季度累計銷量超1.7萬輛。

同時，上半年，濰柴動力累計銷售重卡發動機13.7萬臺，同比增長12.57%；銷售天然氣發動機7.6萬臺，同比增長116.33%。

其中，公司二季度銷售天然氣發動機銷量為3.7萬臺，同比增長87.2%，天然氣發動機占比達68.9%，同比提升28.4個百分點。

天然氣重卡需求提升

2022年下半年起，隨著天然氣價格的持續下行，天然氣重卡需求快速提升。

數據顯示，2022年，全國累計銷售天然氣重卡3.73萬輛；2023年，天然氣重卡銷量大幅增至15.2萬輛，同比增長307.51%。天然氣重卡滲透率由2022年的7.8%大幅提升至24.8%。

興業證券在研究報告中指出，與柴油重卡相比，天然氣重卡經濟性優勢顯著，盡管天然氣重卡平均銷售價格比柴油重卡貴8萬-10萬元，但對于消費者來說，當前油氣價差擴大，天然氣燃料成本經濟性將大幅優于柴油重卡。在油氣價差擴大背景下，重卡“油轉氣”進程加快。

國聯證券表示，考慮到工業用氣需求偏弱背景下，天然氣供給過剩格局或將維持，且地緣政治沖突影響尚未消退，油價高位震蕩行情或將持續，因此油氣價差將繼續支撐天然氣重卡銷量增長，全年來看終端滲透率有望超35%。濰柴動力在天然氣重卡發動機領域市占率超60%，旗下陜重汽亦是燃氣重卡整車龍頭，均有望持續受益。

在天然氣重卡銷售爆發帶動下，近年來，濰柴動力的天然氣發動機業務也保持了明顯增長，公司天然氣發動機市場占有率迎來持續提升。

數據顯示，2022年和2023年，濰柴動力的天然氣發動機銷量分別為2.13萬臺和9.82萬臺。

2023年，公司天然氣發動機銷量同比大幅增長3.62倍，公司天然氣發動機市占率由2022年的57.39%提升至2023年的64.66%，較上年提升7.27個百分點。

最新數據顯示，2024年1-4月，濰柴動力天然氣重卡發動機實現銷售4.71萬臺（上險口徑），同比增長137.86%，公司天然氣發動機市場占有率進一步提升至65.71%。

國金證券在研究報告中指出，天然氣發動機相比柴油發動機具有更高的附加值和價值量，單臺發動機的收入和毛利率都更高。因此，在天然氣價格持續相對低位導致的天然氣重卡銷量持續爆發下，濰柴動力的發動機業務將得益于本輪重卡復蘇周期中的天然氣發動機結構性機遇，實現收入和盈利的雙增長。

叉車物流平穩增長

除重卡業務外，上半年，濰柴動力叉車業務快速增長進一步加速公司業績修復。

根據年報數據，截至2023年年末，濰柴動力擁有凱傲集團46.52%股份。公開資料顯示，凱傲集團是國際頂尖的叉車制造企業，主要經營叉車研發、生產、銷售業務。叉車業務是凱傲傳統的優勢業務，貢獻了凱傲集團較大比重的業績和收入。2016年，凱傲收購國際頂尖的倉儲自動化系統供應商德馬泰克，公司新增供應鏈解決方案業務。

受供應鏈解決方案業務的部分不良訂單影響，2022年，凱傲集團歸母凈利潤同比下滑88.12%，僅實現4.78 億元歸母凈利潤。

2023年，凱傲集團問題訂單得到有效處理，公司盈利能力迅速修復。根據年報數據，2023年，凱傲集團實現營業收入875.21 億元，同比增長10.77%，實現歸母凈利潤20.88億元，同比增長336.94%。

2024年上半年，凱傲集團延續了2023年的良好發展勢頭。其中，公司一季度實現營業收入28.6億歐元，同比增長2.8%；調整后的EBIT（息稅前利潤）為2.3億歐元，同比增長45.4%；歸母凈利潤為1.1億歐元，同比增長50.9%，公司收入和利潤雙雙實現正增長。

從業務板塊來看，公司工業車輛和服務業實現營業收入21.5億歐元，調整后EBIT為2.4億歐元；供應鏈解決方案業務實現營業收入7.2億歐元，調整后EBIT為1840萬歐元。

根據世界工業車輛統計協會的數據，全球電動叉車銷售量從2013年的53.47萬臺增長到2022年的141.28萬臺，復合年均增長率達11.40%，高于行業總體水平；2023年，全球電動叉車銷售148.37萬輛，同比增長5.02%。

從銷量占比來看，電動叉車銷售量占同期機動工業車輛總銷量的比重由2013年的 54.08%增長到了2023年的70.6%，呈現穩定上升的趨勢。

國聯證券在研究報告中指出，相對于內燃型叉車，電動叉車在使用及維護成本上的經濟型優勢，將使全球電動叉車市場占比持續提升。同時，未來制造業和物流業的復蘇和發展有望促進叉車需求量的進一步增長。

根據國聯證券測算，2024年和2025年，全球叉車需求將分別達到234.78萬輛和234.9萬輛。其中，電動叉車銷量預計分別為171.74萬輛和175.54萬輛，電動化率將分別達到73.15%和74.73%。預計2024年和2025年， 歐洲叉車銷量分別為73.59萬輛和76.07萬輛，

歐洲市場鋰電化率將分別達到43%和44%。

在與投資者交流活動中，凱傲集團表示，2024年，公司工業車輛及服務收入將略有增長，預計將達到85億-90億歐元，預計調整后 EBITDA（調整后息稅前利潤）將提高至8.5億-9.5億歐元，對應利潤率將達到兩位數，主要系叉車訂單積壓釋放和不斷增長的服務需求，預計叉車的新增訂單將增加。