宏觀政策要更加給力

中共中央政治局7月30日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作，審議《整治形式主義為基層減負若干規定》。

對于下半年經濟工作，政治局會議強調，“要以改革為動力促進穩增長、調結構、防風險，充分發揮經濟體制改革的牽引作用。”會議還強調，“宏觀政策要持續用力、更加給力。要加強逆周期調節，實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加快全面落實已確定的政策舉措，及早儲備并適時推出一批增量政策舉措。”這意味著未來一段時間，宏觀政策在力度上會有明顯提升，為全年實現5%左右的經濟增長預期目標保駕護航。

在資本市場方面，政治局會議提出，要“提振投資者信心，提升資本市場內在穩定性。”未來資本市場信心有望得到大幅提振。7月31日，A股全線大漲，上證指數漲超2%，深證成指漲超3%。

上半年中國經濟實現了5%的增長，經濟運行總體平穩、穩中有進，延續回升向好態勢。但經濟復蘇的過程也有波折，二季度經濟略有放緩。我們既要堅定發展的信心，也要正視困難，積極主動應對。

對于經濟中面臨的困難，此次政治局會議指出，“當前外部環境變化帶來的不利影響增多，國內有效需求不足，經濟運行出現分化，重點領域風險隱患仍然較多，新舊動能轉換存在陣痛。”

在政策定調上，政治局會議強調“宏觀政策要持續用力、更加給力”，“要加強逆周期調節”。明確了下半年宏觀政策要更加積極有為的基調。

從上半年GDP環比走勢看，如果全年要實現5%的經濟增長，下半年的經濟環比增速必須高于二季度，疊加內外部環境面臨的一些困難，客觀上需要政策“持續用力、更加給力”。

在財政政策方面，政治局會議強調，“要加快專項債發行使用進度，用好超長期特別國債，支持國家重大戰略和重點領域安全能力建設，更大力度推動大規模設備更新和大宗耐用消費品以舊換新。”

一方面，上半年地方專項債發行約1.5萬億元，約為全年發行規模的38.3%，發行進度慢于往年。下半年專項債發行有望提速，下半年約有超2.4萬億元規模的專項債發行，同比有望多增約7500億元。

另一方面，政治局會議還強調，要“及早儲備并適時推出一批增量政策舉措。”華泰證券認為，整體財政支出進度及逆周期強度滯后的主要制約在于中央與地方政府廣義財政支出不及預期、預算赤字對“寬財政”、促支出的實際約束力較強。所以，為了更好地貫徹實施財政政策穩增長目標，下半年或有望繼續加大對財政收支缺口、尤其是地方財政的收支缺口的補貼，如擴充赤字或再度增加特別國債發行額度等。

在貨幣政策方面，政治局會議指出，“要綜合運用多種貨幣政策工具，加大金融對實體經濟的支持力度，促進社會綜合融資成本穩中有降。要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”

二季度以來，貨幣政策在政策框架轉型、金融擠水分、防止長端利率過低等方面有一系列的舉措。這也一度引起了市場對貨幣政策逆周期調節力度的些許疑慮。近期央行宣布降息，尤其是此次政治局會議繼續定調，貨幣政策要“加大金融對實體經濟的支持力度，促進社會綜合融資成本穩中有降。” 這有助于打消市場對貨幣政策理順逆周期調節和結構性轉型關系的疑慮。

華泰證券預計，雖然貨幣政策需要同時顧及降低融資成本及維持人民幣匯率大體穩定兩個方面的目標，但鑒于美聯儲降息箭在弦上，不排除下半年降息兩次。所以，央行也有一定的空間繼續下調短端利率。