魯西化工業(yè)績(jī)回暖：千億級(jí)賽道蘊(yùn)新機(jī)

按申萬(wàn)宏源一級(jí)行業(yè)劃分，截至7月16日，A股基礎(chǔ)化工行業(yè)有132家公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)預(yù)增家數(shù)為43家，占比32.58%。

在業(yè)績(jī)預(yù)增的化工公司中，魯西化工預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11億元至12億元，同比增長(zhǎng)467.04%至518.59%，成為截至目前A股化工行業(yè)上半年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)最高的上市公司。

券商分析指出，上半年，魯西化工多元醇、異丁醛、新戊二醇等產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，公司部分原材料采購(gòu)價(jià)格同比下降，帶動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯回升。

在下游粉末涂料產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張背景下，短期內(nèi)，異丁醛、新戊二醇等產(chǎn)品仍將處于緊張局面。

業(yè)績(jī)大幅回升

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，2024年1-6月，魯西化工預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11億-12億元，較上年同期增加9.06億元至10.06億元，同比增長(zhǎng)467.04%-518.59%；公司扣非后歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為11.2億元至12.2億元，較上年同期增加9.45億元至10.45億元，同比增長(zhǎng)539.74%-596.86%。

其中，2024年第二季度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.32億元至6.32億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，增長(zhǎng)515.63%-593.75%。

業(yè)績(jī)預(yù)告中，魯西化工表示，受市場(chǎng)供求關(guān)系等多種因素影響，公司部分產(chǎn)品售價(jià)同比有所上漲；同時(shí)，原材物料采購(gòu)價(jià)格同比下降，影響部分產(chǎn)品毛利增加，公司緊跟市場(chǎng)變化，及時(shí)調(diào)整，把握市場(chǎng)機(jī)遇，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比較大幅度上升。

以經(jīng)營(yíng)行業(yè)劃分，魯西化工主營(yíng)業(yè)務(wù)分為化工新材料、基礎(chǔ)化工、化肥及其他四項(xiàng)行業(yè)。其中，化工新材料是魯西化工收入占比最高的業(yè)務(wù)。

以產(chǎn)品劃分，魯西化工的化工新材料業(yè)務(wù)包括聚碳酸酯（PC）、尼龍6、多元醇、有機(jī)硅、氟材料等多個(gè)產(chǎn)品品類(lèi)。

國(guó)信證券在研究報(bào)告中表示，2024年上半年，正丁醇及辛醇的景氣度提升是魯西化工上半年盈利增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ弧?/p>

根據(jù)公司披露，正丁醇和辛醇均屬多元醇行業(yè)。正丁醇的終端應(yīng)用主要用于涂料、膠黏劑、塑料軟質(zhì)品等；辛醇的應(yīng)用領(lǐng)域主要為PVC膜類(lèi)、電纜、手套等行業(yè)。

截至2023年年末，魯西化工合計(jì)擁有75萬(wàn)噸多元醇產(chǎn)能，其中包括30萬(wàn)噸正丁醇產(chǎn)能以及45萬(wàn)噸辛醇產(chǎn)能，公司市場(chǎng)份額分別為11%和15%。

國(guó)信證券表示，2019-2023年，中國(guó)正丁醇和辛醇產(chǎn)量復(fù)合增速均為6%，表觀消費(fèi)量復(fù)合增速分別為5%和7%。

2023年，國(guó)內(nèi)多元醇行業(yè)新增產(chǎn)能較少，加之企業(yè)集中停車(chē)檢修，導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，庫(kù)存持續(xù)保持在較低水平。在需求穩(wěn)定帶動(dòng)下，2023年下半年正丁醇和辛醇價(jià)格的高位運(yùn)行。

2024年上半年，正丁醇及辛醇價(jià)格繼續(xù)維持在相對(duì)高位。根據(jù)隆眾資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年1-6月，魯西化工正丁醇產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)約為8319.09元/噸，超過(guò)2023年同期807.33元/噸，平均增幅10.75%。其中，6月21日，公司正丁醇報(bào)價(jià)突破9100元/噸，較2023年上半年的最高價(jià)8100元/噸增加1000元/噸。

同期，魯西化工辛醇產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)約為10776.52元/噸，超過(guò)2023年同期增加1337.93元/噸，平均增幅14.18%。

需求增長(zhǎng) 價(jià)格傳導(dǎo)

從供需結(jié)構(gòu)角度來(lái)看，2024年上半年，下游需求增長(zhǎng)是導(dǎo)致多元醇產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格集體上漲的直接原因。

根據(jù)魯西化工披露，2024年上半年，辛醇的副產(chǎn)品之一的異丁醛及其下游產(chǎn)品新戊二醇溶液價(jià)格均出現(xiàn)了大幅上漲。

截至6月30日，公司生產(chǎn)的異丁醛產(chǎn)品報(bào)價(jià)1.24萬(wàn)元/噸，較年初上漲3950元/噸，增幅達(dá)46.74%，較2023年同期增長(zhǎng)5400元/噸，同比增長(zhǎng)77.14%。

2024年1-6月，公司異丁醛產(chǎn)品平均報(bào)價(jià)8945.04元/噸，較2023年同期的7495.96元/噸增長(zhǎng)1449.09元/噸，增幅19.33%。

同時(shí)，新戊二醇溶液價(jià)格由2024年年初的9850元/噸增至13100元/噸，區(qū)間漲幅達(dá)3250元/噸，增幅達(dá)32.99%，較2023年同期上漲4600元/噸，同比增長(zhǎng)54.12%。

據(jù)悉，新戊二醇是異丁醛產(chǎn)業(yè)鏈的主力下游，其需求占異丁醛消費(fèi)的60%左右。新戊二醇主要用于生產(chǎn)聚脂粉末涂料、不飽和樹(shù)脂、聚氨脂泡沫塑料等產(chǎn)品，其中粉末用聚酯樹(shù)脂約占新戊二醇總需求的84.8%，聚氨脂及不飽和樹(shù)脂分別占其應(yīng)用的5.2%和4.2%。

近年來(lái)，隨著環(huán)保要求的不斷升級(jí)，粉末涂料應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大。

與傳統(tǒng)溶劑型涂料相比，粉末涂料的無(wú) VOC（揮發(fā)性有機(jī)物）特性，使其更具環(huán)保優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，粉末涂料具有高質(zhì)量的表面效果，如無(wú)需底涂，以及防腐、耐熱、耐沖擊和耐磨等特征，使其在部分產(chǎn)品中逐步取代傳統(tǒng)溶劑型涂料。

中國(guó)化工學(xué)會(huì)涂料涂裝專(zhuān)業(yè)委員會(huì)（下稱(chēng)“涂料涂裝學(xué)會(huì)”）數(shù)據(jù)顯示，2023年，中國(guó)粉末涂料的總銷(xiāo)量達(dá)到248.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8%；2016-2023年，中國(guó)粉末涂料銷(xiāo)量復(fù)合增速約為8.34%。

受到粉末涂料需求增長(zhǎng)帶動(dòng)，近年來(lái)，粉末涂料用聚酯樹(shù)脂市場(chǎng)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。涂料涂裝協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年，中國(guó)代表性企業(yè)的粉末涂料用聚酯樹(shù)脂銷(xiāo)量達(dá)到132.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.6%。

中國(guó)涂料工業(yè)協(xié)會(huì)粉末涂料涂裝分會(huì)理事長(zhǎng)駱飚在此前舉行的2024中國(guó)粉末涂料涂裝產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇上表示，“粉末涂料行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭正勁，2023年中國(guó)粉末涂料市場(chǎng)規(guī)模躍升至394億元，占全球市場(chǎng)份額高達(dá)45%。隨著市場(chǎng)新需求與新場(chǎng)景的涌現(xiàn)，2024至2028年間，中國(guó)粉末涂料市場(chǎng)將迎來(lái)7-10%的穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2026年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到500億元。”

同時(shí)，他還預(yù)計(jì)，“未來(lái)漆改粉和水改粉所蘊(yùn)含的2000億市場(chǎng)空間將成為行業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域。”粉末涂料需求增加帶來(lái)新戊二醇的需求增加，但異丁醛作為新戊二醇的主要原材料正面臨著供給端收縮的局面。

數(shù)據(jù)顯示，2023年，國(guó)內(nèi)異丁醛下游需求量約為74萬(wàn)噸。異丁醛生產(chǎn)企業(yè)主要包括萬(wàn)華化學(xué)、華昌化工、魯西化工、華魯恒升、誠(chéng)志股份、百川股份等。其中，魯西化工擁有產(chǎn)能7萬(wàn)噸/年，萬(wàn)華化學(xué)擁有產(chǎn)能5萬(wàn)噸/年，華昌化工擁有產(chǎn)能3萬(wàn)噸/年。

近期，由于部分生產(chǎn)廠商進(jìn)入停車(chē)檢修期，國(guó)內(nèi)異丁醛供給持續(xù)趨緊。

券商分析指出，目前，部分異丁醛企業(yè)7月份仍存有檢修計(jì)劃，后期開(kāi)工率或進(jìn)一步下降，短期來(lái)看市場(chǎng)供應(yīng)量或持續(xù)處于相對(duì)緊張局面。

基礎(chǔ)化工逐步復(fù)蘇

除新材料業(yè)務(wù)外，上半年，魯西化工基礎(chǔ)化工業(yè)務(wù)也有一定程度回暖。

根據(jù)公司披露，截至6月30日，公司丙酸產(chǎn)品報(bào)價(jià)6100元/噸，較年初上漲1150元/噸，區(qū)間漲幅達(dá)到23.23%，較2023年同期上漲1100元/噸，同比增長(zhǎng)22%。2023年，受影響下游產(chǎn)能利用率下降、需求減弱等因素影響，魯西化工基礎(chǔ)化工產(chǎn)品遭遇“量?jī)r(jià)齊跌”。2023年的低基數(shù)也在一定程度上成為影響公司上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的重要因素。

數(shù)據(jù)顯示，2023年，魯西化工共生產(chǎn)甲烷氯化物26.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.1%，公司銷(xiāo)售甲烷氯化物16.5萬(wàn)噸，同比下降32.68%，甲烷氯化物產(chǎn)銷(xiāo)率由上年同期的98.32%下降至61.8%，甲烷氯化物銷(xiāo)售均價(jià)也由2022年同期的3998.4元/噸降至2773.1元/噸，同比下滑30.64%。

同期，公司燒堿產(chǎn)品銷(xiāo)量由25.91萬(wàn)噸降至21.19萬(wàn)噸，同比下滑18.22%，燒堿產(chǎn)品均價(jià)由3549.71元/噸降至2842.33元/噸，同比下滑19.93%；甲酸鈉產(chǎn)品銷(xiāo)量由10.09萬(wàn)噸降至8.84萬(wàn)噸，同比下滑12.39%，甲酸鈉均價(jià)由3463.13元/噸降至3200.35元/噸，同比下滑7.59%。

受此影響，2023年，魯西化工基礎(chǔ)化工產(chǎn)品毛利率由2022年的36.5%大幅下降至13.87%，下滑22.63個(gè)百分點(diǎn)。其中，2023年上半年，公司基礎(chǔ)化工行業(yè)的毛利率由43.45%降至19.57%，同比下滑23.88個(gè)百分點(diǎn)。

在接受投資者調(diào)研中，魯西化工表示，上半年生產(chǎn)企業(yè)運(yùn)行穩(wěn)定，開(kāi)工率同比有較大提升，部分產(chǎn)品毛利提升實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)。