騰訊、高榕資本青睞“八零后”創辦的月子中心赴港IPO

“八零后”牛津學霸創立的月子中心要上市了。

日前，由向華創立的杭州貝康健康科技集團有限公司（以下簡稱“杭州貝康”）的母公司SAINT BELLA Inc.（以下簡稱“SAINT BELLA”）遞交了招股書，準備在港交所上市。一旦成功完成上市，其將成為港股家庭品質護理第一股。

資料顯示，杭州貝康旗下有圣貝拉、Bella Isla、小貝拉三大品牌月子中心，門店數量多達59家，其中圣貝拉定位最為高端，其28天套餐價格為16.88萬元起步，戚薇、唐藝昕、麥迪娜、李艾等知名女星都是圣貝拉的客戶。不僅如此，SAINT BELLA還收獲了中國人壽、騰訊、高榕資本等明星投資機構的青睞。

獲多家知名機構“戰投”

根據弗若斯特沙利文報告，按2023年超高端月子中心產生的收入計，SAINT BELLA是最大的產后護理及修復集團；按2021年至2023年收入增長率計，公司亦是增長最快的規模化產后護理及修復集團。這家成立僅7年的公司能把月子中心做到頭部品牌，與其背后的資本助力不無關系，亦與創始人的投行經歷有關。

據悉，SAINT BELLA成立于2017年，由80后牛津學霸向華所創立。2010年，向華于英國牛津大學完成工程碩士學位。2010年7月至2017年6月，向華就職于瑞士銀行香港分行的亞洲并購與企業融資組及亞洲醫療健康組，其間積累了多個行業的并購及資本市場的交易經驗，尤其是醫療保健服務和醫療器材領域。

或許是有著多年醫療健康方面的投資并購經驗，讓向華非常看好母嬰護理賽道。2017年11月，其在杭州開設了首家圣貝拉月子中心。2018年至2023年，杭州貝康先后完成了7輪融資，投資者包括騰訊、高榕資本、中國人壽、神騏資本、新鴻基公司、太古地產等知名機構。截至招股書簽署日，騰訊持股11.61%，高榕資本持股8.26%。

在明星資本的助力下，向華試圖把圣貝拉打造成高端品牌。比如其月子中心大部分設于高端酒店，通過預訂酒店客房的方式來為客戶提供入住，還有部分設立在獨立別墅內，甚至在后期通過融資把酒店品牌方變成股東，形成獨家合作。

招股書顯示，杭州貝康旗下運營的圣貝拉、Bella Isla、小貝拉三大月子中心品牌門店數量多達59家，入住時間至少為28天。其中，圣貝拉定位最為高端，其28天套餐價格為16.88萬元起步，而Bella Isla和小貝拉套餐價格為9.88萬元、6.8萬元起步。

在SAINT BELLA遞交招股書的數天之前，“新消費浪潮”發布了向華所做的主題為“怎樣在市場中做好高端品牌”的分享，并提到要打造一款絕對高端的產品作為爆品，“參考LVMH的打法”，向華直言。

SAINT BELLA還把高端月子中心開到了海外，根據弗若斯特沙利文報告，SAINT BELLA于2022年1月在香港增設第一家管理中心，于2023年10月在新加坡增設了第一家自有海外中心，于2024年5月在美國大洛杉磯地區增設第一家管理海外中心，成為中國內地首家拓展中國內地以外地區的月子中心運營商。

核心高端業務增速放緩

按照業務線劃分，SAINT BELLA主營業務分別涵蓋了月子中心、家庭護理服務以及女性健康功能性食品三大業務。其中，2023年月子中心業務收入4.68億元，占比達83.5%，為其核心業務線；家庭護理服務的營收為0.45億元，占比8.1%；女性健康功能性食品的營收為0.47億元，占比8.4%。

然而，盡管月子中心業務表現突出，但SAINT BELLA至今尚未實現盈利。2021年至2023年，公司分別實現營收2.59億元、4.72億元、5.6億元，同期凈虧損分別為1.19億元、4.07億元、2.39億元。與此同時，核心業務月子中心的收入增長也出現放緩趨勢，2021年至2023年，月子中心業務收入分別為2.33億元、4.07億元、4.68億元的營收，占總營收的比例分別為90.2%、86.4%、83.5%。此外，2022年時，月子中心的業務收入還同比增長74.59%，但到了2023年，這一數字已經大幅下降至14.78%。

此外，SAINT BELLA的家庭護理服務業務也較為依賴月子中心業務。招股書顯示，報告期內，家庭護理服務的絕大多數客戶都是產后護理的老客戶。2023年，共有545名家庭護理服務客戶，其中大約63%是產后護理的老客戶。因此，核心業務增速放緩導致其家庭護理服務在一定程度上也受到影響，2021年至2023年，SAINT BELLA家庭護理服務業務分別實現營收0.21億元、0.35億元、0.45億元，營收增速從64.54%下滑至29.71%。

具體到月子中心品牌，排除2024年1月剛推出的Bella Isla，報告期內，月子中心的業務收入主要來自“圣貝拉”和“小貝拉”兩大品牌。SAINT BELLA表示，“圣貝拉是我們的旗艦超高端品牌，吸引了具有高購買力的強大客戶群，而小貝拉中心的目標人群是將奢華視為休閑和放松的生活方式的年輕人。”

但是售價16.88萬元起步的“圣貝拉”，無論是營收占比變化還是增速表現都不及6.8萬元起步、價格相對平價的“小貝拉”品牌。根據招股書，2021年至2023年，“圣貝拉”的營收分別為1.57億元、2.03億元、2.05億元，在月子中心業務中的收入占比逐年下滑，分別為67.3%、49.9%、43.9%，2022年和2023年營收分別同比增長29.36%、1.06%。同期，“小貝拉”的營收分別為0.44億元、1.42億元、1.73億元，在月子中心業務中的收入占比呈增長趨勢，分別為19%、34.8%、37%，2022年和2023年營收分別同比增長220.14%、22.24%。

毛利率方面，招股書顯示，2021年至2023年，圣貝拉綜合毛利率分別為30.6%、29.9%、36.5%。其中，月子中心業務的毛利率分別為30.6%、28.7%、34.1%；家庭護理服務毛利率為34.4%、32.9%、34.1%；女性健康功能性食品的毛利率分別為13.7%、43.7%、63.3%。

值得一提的是，收費最高的“圣貝拉”毛利率并沒有與收費最低的“小貝拉”拉開差距，以兩個品牌的產后護理服務毛利率為例，2021年至2023年，“圣貝拉”的毛利率分別為35.0%、28.4%、31.5%，而“小貝拉”的毛利率為21.6%、27.2%、30.8%，且“圣貝拉”毛利率波動較大。

直面愛帝宮競爭

在家庭護理行業的市場參與者中，SAINT BELLA擁有最全面的業務矩陣，按2023年收入計算，其是中國最大綜合家庭護理品牌集團。

據弗若斯特沙利文報告，中國內地家庭護理行業規模近年來持續增長，由2018年的3086億元增長至2023年的5738億元，復合年增長率為13.2%。預測未來市場規模將由2024年的6578億元增至2030年的13378億元，復合年增長率為12.6%。

在同業競爭上，雖然愛帝宮是國內老牌且目前唯一上市的連鎖月子中心公司，但SAINT BELLA無論月子中心數量還是收入規模，均已反超愛帝宮。招股書顯示，截至2023年年底，SAINT BELLA一共擁有43個月子中心，愛帝宮為18個。2023年全年，SAINT BELLA實現收入5.6億元，而愛帝宮為5.55億港元。

城市覆蓋方面，2023年10月，SAINT BELLA在新加坡增設了第一家自有海外中心，今年5月又在美國大洛杉磯地區增設第一家管理海外中心，是中國內地首家拓展中國內地以外地區的月子中心運營商。此外，SAINT BELLA于2024年1月推出第三個月子中心品牌“Bella Isla”，重點關注女性產后心理健康，并在后期將若干“小貝拉”中心更名為“Bella Isla”。

愛帝宮則提出“五年五十城”計劃，不斷提高市場占有率，并在2023年底，完成了首年十城覆蓋。年報顯示，原本只做直營品牌“愛帝宮”的愛帝宮，分別在2022年和2023年推出了“月格格”子品牌和“組合愛帝宮”品牌。年報顯示，截至2023年末，愛帝宮一共擁有18間在營中心，包括13間愛帝宮、3間月格格、2間組合愛帝宮。

在運營模式上，圣貝拉主要采取的是“月子中心+高端酒店”的輕資產模式，而愛帝宮則采用了極輕資產模式開店。而就愛帝宮而言，其除了愛帝宮品牌及月格格品牌的月子中心擁有原有月子服務業務外，新組建的組合愛帝宮事業部于2023年12月成功推出了非入住組合式母嬰月子服務新業務，并分別于泉州及福州開設了組合愛帝宮服務中心。針對居家月子新市場推出非入住的母嬰月子服務新業務，服務內容包括到家月子護理服務、月子餐到家服務、產后修復服務、嬰幼兒早教服務及孕期營養指導等，其資本投入比極輕資產模式更輕。

面對市場的競爭壓力，SAINT BELLA計劃推出新的服務與產品，比如公司在近期的融資用途中明確提出了開發養老護理業務的計劃，其將組建新的養老護理業務部門，發展服務養老護理機構的培訓能力，并建立完善的養老護理業務標準化培訓運營體系。