行業領先者理應高估值

本刊編輯部：綠聯科技下周申購，如何估值較為合理？

邱諍：綠聯科技產品主要可以分為傳輸類產品、音視頻類產品、充電類產品、移動周邊類產品和存儲類產品五大系列，公司采取以線上銷售為主的銷售模式，主要在天貓、京東、亞馬遜等全球知名電商平臺進行銷售。生產方面，公司在產品自主研發的基礎上，采用以外協成品采購為主，自主生產為輔的生產模式。

根據上述特點，與綠聯科技的主業、生產模式及銷售模式最接近的上市公司是安克創新，2021年至2023年，綠聯科技的營業收入分別為34.46億元、38.39億元和48.03億元，凈利潤分別為2.97億元、3.27億元和3.88億元。同期安克創新的營業收入分別為125.74億元、142.51億元和175.07億元，凈利潤分別為9.82億元、11.43億元和16.15億元，均明顯高于綠聯科技。目前安克創新的市盈率約在22倍左右，綠聯科技的估值不應高于安克創新。

本刊編輯部：江蘇神通擬以8.20元/股定增不超過3658.54萬股，募集資金總額不超過3億元，投資高端閥門智能制造項目，該項目前景如何？

邱諍：江蘇神通主營閥門產品等，2023年公司營業收入及凈利潤雙雙增長，同期與公司主業類似的中核科技、紐威股份等也實現了營業收入及凈利潤的雙增長，由此可見公司所處行業尚好。

此次公司的募投項目“高端閥門智能制造項目”的產品主要為核電站專用閥門，公司擬建設數字化智能柔性制造流水線，形成年產核電站用閥門10000臺（套）的生產能力，主要產品為大型壓水堆、快堆、小堆、高溫氣冷堆核電站用球閥、蝶閥、安全殼隔離閥、儀表閥等，均為公司目前主營業務所銷售的產品。

根據《中國核能發展報告2023》，截至2022年底，我國商運核電機組54臺，總裝機容量5682萬千瓦，根據《“十四五”規劃和2035遠景目標綱要》，至2025年，我國核電運行裝機容量達到7000萬千瓦，在建裝機規模接近4000萬千瓦。到2035年，我國核電在運和在建裝機容量將達到兩億千瓦左右。

閥門投資占核電機組投資額的5%，用市場通用的1250MW的核電投資200億元作為計算依據，每一個新增機組閥門需求約10億元。2024-2025年間，核電建設有望按照平均每年12臺機組推進，核電閥門市場空間約為66億-108億。除此之外，核電機組的大修分為換料大修、首次換料大修和十年換料大修，維修更換同樣會產生大量的閥門更新需求。

2023年，江蘇神通的核電行業產品收入為6.94億元，毛利率40.31%，同期以核工程閥門為主業的中核科技的核工程閥門的產品收入為6.19億元，毛利率30.40%，均低于江蘇神通。目前江蘇神通總市值還略低于中核科技，總體來看公司的募投項目前景較佳。

本刊編輯部：華銳精密擬以44.29元/股向公司實際控制人之一的肖旭凱發行不超過451.57萬股，募集資金總額不超過2億元，用于補充流動資金和償還貸款，是否會提升公司估值？

邱諍：華銳精密主營硬質合金數控刀具，與華銳精密主業最接近的上市公司是歐科億，雖然2023年歐科億的營業收入及凈利潤均略高于華銳精密。但從營業收入的構成來看，華銳精密毛利率較高的硬質合金數控刀具收入約7.22億元，約占公司營業收入的91%。同期歐科億毛利率較高的數控刀具產品收入約5.79億元，占公司營業收入的56.36%。從毛利率方面來看，華銳精密高毛利的數控刀具產品毛利率接近49%，歐科億的數控刀具產品毛利率則在41%左右。目前華銳精密總市值略低于歐科億，估值相對合理。

2021年至2023年，華銳精密投資數億元提升公司產能，公司固定資產因此由2021年時的3.45億元提升至2023年的10.20億元。受原材料成本上漲，以及新產線產能爬坡等因素綜合影響，公司2024年一季度凈利潤出現下滑，若隨著公司新產能釋放的同時，公司產能利用率能夠恢復到正常水平，公司盈利能力有望回升。

（文中所提個股僅為舉例，不作為買入推薦。）