金融嚴(yán)監(jiān)管與高質(zhì)量發(fā)展并舉

4月12日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，這是繼2004年、2014年后國務(wù)院再度出臺十年一次的資本市場綱領(lǐng)性文件，即第 三次“國九條”（下稱新“國九條”）。隨著資本市場頂層設(shè)計(jì)新“國九條”及其配套政策的密集落地，監(jiān)管層對市場關(guān)注的問題及時(shí)回應(yīng)，當(dāng)前政策落地的強(qiáng)度和節(jié)奏均強(qiáng)于以往，監(jiān)管層旨在構(gòu)建全方位、立體化的資本市場監(jiān)管體系，全面落實(shí)監(jiān)管“長牙帶刺”、有棱有角；政策在“新質(zhì)生產(chǎn)力”“耐心資本”等處著墨頗多，高質(zhì)量發(fā)展思想貫穿始終。

五礦證券認(rèn)為，三季度金融行業(yè)政策仍將延續(xù)嚴(yán)監(jiān)管和高質(zhì)量發(fā)展并舉的精神，重點(diǎn)關(guān)注即將召開的二十屆三中全會在新質(zhì)生產(chǎn)力、防風(fēng)險(xiǎn)等領(lǐng)域的相關(guān)表述。

新國九條“1+N”政策體系持續(xù)優(yōu)化

與歷史上兩次文件更側(cè)重“發(fā)展”相比，新“國九條”堅(jiān)守資本市場的政治性、人民性，突出“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展”的主線，強(qiáng)調(diào)監(jiān)管與發(fā)展并舉，更加貼合經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求 。在新“國九條”頒布的同日，證監(jiān)會、滬深北交易所同步更新N項(xiàng)配套規(guī)則，與新“國九條”共同構(gòu)成“1+N”政策體系，共同助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

新“國九條”不僅勾勒出資本市場未來一段時(shí)期的發(fā)展藍(lán)圖，層層遞進(jìn)提出未來5年、2035年和本世紀(jì)中葉三大階段性發(fā)展目標(biāo)，并從上市公司監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管、深化改革三個方面護(hù)航資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

在上市公司監(jiān)管方面，要求嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，從源頭提高上市質(zhì)量；暢通出口關(guān)，加快形成應(yīng)退盡退、及時(shí)出清的常態(tài)化退市格局；嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管，加強(qiáng)分紅、減持、信息披露等方面的監(jiān)管，推動提升上市公司投資價(jià)值。

在金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管方面，引導(dǎo)經(jīng)營機(jī)構(gòu)樹立正確理念，推動證券基金機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展，加強(qiáng)交易監(jiān)管，壯大中長期資金投資力量。

在深化改革方面，完善多層次資本市場體系，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，加大對違法犯罪的聯(lián)合打擊力度，推動形成促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的合力。

3月15日，證監(jiān)會四箭齊發(fā)，分別從提升上市公司投資價(jià)值和加強(qiáng)投資者保護(hù)、從源頭提高上市公司質(zhì)量、矯正行業(yè)機(jī)構(gòu)定位、全面加強(qiáng)證監(jiān)會系統(tǒng)自身建設(shè)四個維度助力資本市場生態(tài)建設(shè)。

證監(jiān)會在新“國九條”頒布同日發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》，并就發(fā)行監(jiān)管 、上市公司監(jiān)管、證券公司監(jiān)管、交易監(jiān)管等方面的六項(xiàng)規(guī)則草案公開征求意見，壓實(shí)上市、交易、減持、分紅、退市等環(huán)節(jié)全鏈條各環(huán)節(jié)責(zé)任，全面提升上市公司的可投資價(jià)值回報(bào)投資者。

二季度，監(jiān)管層就公募基金降費(fèi)、上市券商監(jiān)管、上市公司股東減持、資本市場對港合作措施等領(lǐng)域頒布了一系列政策，上述政策均圍繞新“國九條”展開，形成“1+N”政策體系，作為一個有機(jī)整體共同打造安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，本輪強(qiáng)監(jiān)管周期已開啟。

新“國九條”為高質(zhì)量發(fā)展指明了方向，進(jìn)一步完善多層次資本市場，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，有效促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。新“國九條”堅(jiān)持主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等錯位 發(fā)展，深化新三板改革，促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范性發(fā)展。”健全的多層次資本市場對于做好五篇大文章、推進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要。

近期，監(jiān)管層把更多關(guān)注集中于“新質(zhì)生產(chǎn)力”“耐心資本”方面，包括4月政治局會議“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”“要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本”，6月深改委會議提出的“完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度，建設(shè)具有全球競爭力的科技創(chuàng)新開放環(huán)境”，還有證監(jiān)會主席吳清在陸家嘴論壇重提“積極主動擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”“壯大耐心資本”及會后火速落地深化科創(chuàng)板改革的8條措施，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，是對促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力、金融高質(zhì)量發(fā)展釋放的濃濃暖意，也是 新“國九條”思想的貫徹落實(shí)。

防風(fēng)險(xiǎn)是金融監(jiān)管政策的主線和底線

防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，是金融工作的根本性任務(wù)。中央金融工作會議首次明確提出“加強(qiáng)建設(shè)金融強(qiáng)國”的目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)金融高質(zhì)量發(fā)展，意味著金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用和地位大大提升，會議將全面加強(qiáng)金融監(jiān)管、有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)作為重點(diǎn)。2024年，防風(fēng)險(xiǎn)仍然是金融領(lǐng)域監(jiān)管政策的主線之一，防止產(chǎn)業(yè)資本在金融領(lǐng)域無序擴(kuò)張及點(diǎn)名提示長債風(fēng)險(xiǎn)則是二季度的政策主線。

4月30日，中共中央政治局會議強(qiáng)調(diào)要持續(xù)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，推動中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)，多措并舉促進(jìn)資本市場健康發(fā)展。地方金融監(jiān)管體制的改革是本輪改革的重點(diǎn)，5月21日，全國地方黨委金融辦主任會議召開，國務(wù)院總理李強(qiáng)作出重要批示，“強(qiáng)化地方金融機(jī)構(gòu)日常監(jiān)管，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”。5月27日，政治局會議出臺《防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)問責(zé)規(guī)定（試行）》，旨在進(jìn)一步推動在金融領(lǐng)域落實(shí)全面從嚴(yán)治黨要求，落實(shí)好全面加強(qiáng)金融監(jiān)管、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展各項(xiàng)任務(wù)。

在產(chǎn)融結(jié)合方面，防范中央企業(yè)金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是監(jiān)管重點(diǎn)，當(dāng)前央企清理金融類資產(chǎn)正在提速，6月3日，國務(wù)院國資委黨委在擴(kuò)大會議中提出“從嚴(yán)控制增量，各中央企業(yè)原則上不得新設(shè)、收購、新參股各類金融機(jī)構(gòu)，對服務(wù)主業(yè)實(shí)業(yè)效果較小、風(fēng)險(xiǎn)外溢性較大的金融機(jī)構(gòu)原則上不予參股和增持。”

上半年，債市在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能不足、貨幣政策穩(wěn)中偏松、資產(chǎn)荒邏輯未反轉(zhuǎn)等因素下走牛，30年期國債收益率向下突破2.5%、10年期國債收益率下探至20年以來新低。4月以來，央行對長債利率持續(xù)保持關(guān)注，多次在公開場合提示關(guān)注長端利率風(fēng)險(xiǎn)，雖然對市場造成一定程度的沖擊，但長債利率仍然保持下行趨勢。

在2024年一季度及二季度貨幣例會中，央行均提示“經(jīng)濟(jì)回升過程中也要關(guān)注長期收益率的變化”。6月19日，央行行長潘功勝在陸家嘴論壇中表示，“保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用”，一定程度上反應(yīng)出央行對于國債收益率曲線的引導(dǎo)預(yù)期 。7月1日，央行發(fā)布重磅公告，“決定于近期面向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商開展國債借入操作”，引導(dǎo)利率向上信號意義明確。央行多次公開“喊話”警惕長債利率風(fēng)險(xiǎn)，是出于金融防風(fēng)險(xiǎn)的考慮，有利于助力宏觀和金融的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控，穩(wěn)定市場及投資者信心。

從貨幣政策角度看，二季度貨幣政策仍維持流動性合理充裕。監(jiān)管層通過加大防范資金空轉(zhuǎn)力度、整頓手工補(bǔ)息等方式，促進(jìn)金融更高質(zhì)量的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。二季度貨幣政策 執(zhí)行報(bào)告整體延續(xù)一季度的表述：“更加注重做好逆周期調(diào)節(jié)，更好的發(fā)揮貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)的雙重功能”，“保持流動性合理充裕，引導(dǎo)信貸合理增長”，新增“有效落實(shí)好存續(xù)的各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具”等表述，在總量平穩(wěn)增加、質(zhì)量持續(xù)提升的基礎(chǔ)上，貨幣政策更加注重結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，聚焦做好“五篇大文章”。

6月19日，央行行長潘功勝在陸家嘴論壇發(fā)表主旨演講表示，“中國的貨幣政策立場是支持性的”，意味著未來一段時(shí)間內(nèi)，央行的貨幣政策將延續(xù)穩(wěn)中偏松的主基調(diào)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供合理的流動性支持；其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩；“逐步將二級市場國債買賣納入貨幣政策工具箱”，“把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松，與其他工具綜合搭配，共同營造適宜的流動性環(huán)境。”由此判斷，三季度貨幣政策將延續(xù)支持性立場，靈活適度、精準(zhǔn)有效、淡化總量，質(zhì)量和結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化。

（作者為資深投資人士）