“不差錢”的哪吒汽車赴港IPO發(fā)力出口 進(jìn)軍高端品牌市場

繼蔚來、小鵬、理想、零跑在港股市場成功上市后，2022年新勢力銷冠的哪吒汽車也向港股市場發(fā)起了沖擊。6月26日，哪吒汽車母公司合眾新能源汽車股份有限公司（下稱“合眾新能源”）向港交所遞交上市申請，有望成為港股第五家IPO的新勢力上市車企。

“出海”成績是亮點(diǎn)

合眾新能源成立于2014年，是國內(nèi)最早成立的造車新勢力公司之一。2018年，合眾新能源推出了哪吒汽車品牌，通過主打中低端市場和“性價(jià)比”策略，在激烈競爭的新能源汽車市場中搶得一席之地。

與蔚來、小鵬等新勢力車企一樣，哪吒汽車的成長離不開資本的輸血。招股書顯示，2017年以來，哪吒汽車共獲得10輪融資，累計(jì)融資額接近230億元人民幣，投資方包括寧德時(shí)代、華鼎資本、三六零等明星資本。

然而，成長過程中的虧損也在所難免。據(jù)哪吒汽車招股書披露，2021年—2023年，哪吒汽車實(shí)現(xiàn)營收50.87億元、130.50億元和135.55億元，凈利潤分別虧損48.40億元、66.66億元和68.67億元，三年合計(jì)虧損達(dá)183.73億元。

在招股書中，哪吒汽車表示，公司將持續(xù)推出新車型并實(shí)行快速產(chǎn)品迭代，專注于售價(jià)較高的產(chǎn)品；進(jìn)一步拓展海外市場，根據(jù)每個(gè)海外市場的特點(diǎn)及客戶需求定制產(chǎn)品、服務(wù)及策略，以提升收入及盈利能力；提供更多增值服務(wù)，例如時(shí)租賃服務(wù)、電池梯次利用服務(wù)及軟件訂閱以增加我們的收入來源；持續(xù)實(shí)施汽車核心零部件自主開發(fā)、非核心汽車零部件向供應(yīng)商采購的策略，提高整體成本效益；隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，透過技術(shù)創(chuàng)新及規(guī)模經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步提高制造效率。

值得一提的是，哪吒汽車雖然持續(xù)虧損，但其出海成績卻在造車新勢力中極為搶眼。2023年，哪吒汽車實(shí)現(xiàn)出口17019輛新能源電動車，占其同年新能源電動車總銷量的13.7%，貢獻(xiàn)了12.0%的收益。今年1-5月，哪吒汽車出口了16458輛，位列新勢力車企汽車出口量第一。

黃河科技學(xué)院客座教a8f3e9cce58501e346070773010ca4e4授張翔對本刊表示，2024年上半年，哪吒汽車延續(xù)了良好的出海勢頭，未來若能進(jìn)一步深耕海外市場，或許能在海外市場贏得一定的市場份額。

破局品牌低端化認(rèn)知

哪吒汽車的上市之路并不順暢。早在2020年7月，哪吒汽車宣布了其在A股科創(chuàng)板上市的計(jì)劃，并希望在2021年實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。彼時(shí)，公司創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官張勇指出，汽車行業(yè)的發(fā)展需要巨額資金支持，資金越充裕越好。然而，哪吒汽車并沒有按照預(yù)期完成上市。此后的2022年和2023年，有關(guān)哪吒汽車IPO的消息多次傳出，但每次都被迅速澄清。

張勇在2023年10月談及IPO進(jìn)展時(shí)還表示，哪吒汽車2022年融資100億元，2023年也有幾十億元的融資，目前賬上有100多億元資金，并不急于IPO。“現(xiàn)在市場不好，上不上市意義不大。”

盡管張勇給出了“不差錢”的底氣，但哪吒汽車卻在積極尋找投資對象。今年4月，哪吒汽車獲得桐鄉(xiāng)市國有資本投資運(yùn)營有限公司、宜春市金合股權(quán)投資有限公司、南寧民生新能源產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）三方國資不少于50億元融資，三方將“協(xié)調(diào)相關(guān)資源，支持合眾汽車盡快實(shí)現(xiàn)IPO”。

“此時(shí)港股上市并非合適的時(shí)機(jī)。”中歐協(xié)會智能網(wǎng)聯(lián)汽車秘書長林示對本刊表示，目前港股能夠給出的估值可能并不理想，而哪吒選擇此刻上市說明其還是缺錢。

從賬面數(shù)據(jù)來看，哪吒汽車的現(xiàn)金流并不太理想。2021年至2023年，哪吒汽車經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，2023年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-43.54億元。截至2023年12月31日，哪吒汽車現(xiàn)金及等價(jià)物為28.36億元，而其半年內(nèi)應(yīng)付款項(xiàng)達(dá)到了54.76億元。

銷量上，2023年，哪吒汽車銷量回落至12.75萬輛，僅完成全年目標(biāo)的51%。2024年前5個(gè)月，哪吒銷量仍未回到正軌，累計(jì)銷量僅4.36萬輛，相較年初定下的30萬輛全年目標(biāo)，完成度不到15%。

張翔認(rèn)為，在當(dāng)前汽車市場掀起一輪又一輪的“價(jià)格戰(zhàn)”背景下，車企盈利更加困難，各車企都在拼實(shí)力拼資本，誰能堅(jiān)持到最后，誰就能成功。“哪吒汽車從去年開始銷量出現(xiàn)下滑，品牌知名度也沒有‘蔚小理’等新勢力車企高，同時(shí)，市場對新勢力車企的投資也在降溫。哪吒汽車IPO此次謀求上市，可進(jìn)一步擴(kuò)充資金募集渠道，補(bǔ)充資金，為接下來參與到更為激烈的新能源汽車競爭市場提供更充足的糧草。”

值得一提的是，哪吒汽車招股書顯示，公司2023年總收入比2022年的130.497億元增加3.9%，達(dá)到135.547億元，增長主要由汽車及零部件銷售收入而來。哪吒汽車毛利率指標(biāo)正在向好轉(zhuǎn)變，由2022年的-22.5%上升至2023年的-14.9%。

“最核心的問題就是品牌低端化。”林示表示，哪吒汽車的售價(jià)價(jià)格比較低，且規(guī)模又不大，未形成規(guī)模效應(yīng)，造成單車的虧損比較大。因此，哪吒汽車首先要擴(kuò)大銷售規(guī)模，年銷量起碼要到30萬輛，30萬級別是新能源汽車企業(yè)的生死線。其次，哪吒汽車要向高端產(chǎn)品進(jìn)階，提高單車售價(jià)，通過各種手段提高高端車型的銷量。否則，即使哪吒汽車能如愿上市，也無法支持其長遠(yuǎn)發(fā)展。

張翔也指出，哪吒汽車相比頭部的新勢力車企，并沒有突出的亮點(diǎn)。“蔚來有換電模式的優(yōu)勢，小鵬汽車在自動駕駛、飛行汽車方面有較強(qiáng)的競爭力，理想通過增程式模式實(shí)現(xiàn)大規(guī)模盈利。而哪吒要想在市場上站穩(wěn)腳跟，必須要有一款差異化的產(chǎn)品，只有這樣才能為資本市場帶來更多想象力。”

對于自己品牌低端化問題，哪吒企業(yè)正在著手改變，并推出了自己的高端產(chǎn)品。招股書顯示，受益于哪吒S等價(jià)格相對偏高車型的推出，哪吒汽車整體平均售價(jià)從2021年約7.1萬元，上升至2023年的約10.9萬元，在2024年前4月進(jìn)一步提高到11.3萬元。另外，哪吒汽車的新車哪吒L上市35天，累計(jì)訂單量已達(dá)到3萬輛。

行業(yè)淘汰賽提速

從卷價(jià)格、卷配置到卷速度，再到卷流量，引發(fā)眾多“車圈大佬”親自下場走進(jìn)直播間，整個(gè)汽車行業(yè)籠罩在“卷”的氛圍里。在目前國內(nèi)新能源汽車市場競爭日益激烈的大環(huán)境下，不只是哪吒汽車的銷售存在壓力，且其他車企品牌同樣有壓力。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2023年，國內(nèi)汽車行業(yè)利潤率為5%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；2024年1—4月，汽車行業(yè)利潤率進(jìn)一步下滑至4.6%，相對于整個(gè)工業(yè)企業(yè)利潤率5%的平均水平仍然偏低。

目前來看，汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)仍未有放緩的跡象，尤其是在新能源車的降價(jià)攻勢下，合資車企倍感“寒意”，成為最近市場上降價(jià)的主力軍。據(jù)媒體報(bào)道，官方指導(dǎo)價(jià)35.39萬元的寶馬純電轎車i3，近日的裸車價(jià)最低已下探到17萬元，原價(jià)47.8萬元的奔馳EQE現(xiàn)報(bào)價(jià)30萬元左右，原價(jià)接近30萬元的奧迪Q4 e-tron現(xiàn)報(bào)價(jià)也不到20萬元，下降近10萬元。

豪華品牌為了爭奪市場份額，紛紛采取降價(jià)策略，而普通合資品牌也感受到了前所未有的壓力。在這樣的市場環(huán)境下，一些曾經(jīng)價(jià)格堅(jiān)挺的傳統(tǒng)中高級車型，比如凱美瑞、雅閣、天籟和帕薩特，不得不降低起售價(jià)，以大約15萬元的價(jià)格吸引消費(fèi)者。

在A級車市場，競爭同樣激烈。像軒逸和標(biāo)致408這樣的傳統(tǒng)家用轎車，價(jià)格也已經(jīng)降至7萬元以UjDsdH9p0NON4pqxHG1YEOSKM3A/gNNYmWcHg8VcRZc=內(nèi)。即使是曾經(jīng)需要加價(jià)購買的熱門車型，如漢蘭達(dá)也不得不通過官方降價(jià)5萬元來吸引顧客，以應(yīng)對來自比亞迪、“蔚小理”等新能源汽車的挑戰(zhàn)。

長安汽車董事長、黨委書記朱華榮曾公開表示，“卷”是“良幣驅(qū)逐劣幣”的正常過程，是讓行業(yè)快速回歸良性競爭的最好方式。朱華榮認(rèn)為，未來十年將會有更多中國品牌“卷”成世界級品牌。但他建議，行業(yè)要“卷”出中國品牌新高度，“卷”回行業(yè)良性競爭，“卷”出用戶利益最大化。

“目前，市面上大部分車企都是被動卷進(jìn)價(jià)格戰(zhàn)的，不降價(jià)車就賣不動，庫存壓力很大，資金沒辦法回籠，在價(jià)格戰(zhàn)的持續(xù)下，將有很多二三線汽車走向淘汰的命運(yùn)。”在張翔看來，目前中國汽車產(chǎn)業(yè)處于轉(zhuǎn)型升級的階段，汽車品牌太多，和歐美、日韓等市場相比，行業(yè)集中度較低。中國由汽車大國走向強(qiáng)國意味著行業(yè)集中度會提高，“價(jià)格戰(zhàn)”意味著“洗牌”，一批無競爭力的車企會很快出局。

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣建議。）