圖說

6月CPI環比季節性回落，豬肉價格持續上漲，但其他食品價格回落，核心CPI增長偏溫和，CPI總體回升動能偏溫和，顯示內需可能仍偏弱。而6月PPI環比再度轉負，在低基數推動下同比降幅收窄，主要是石油加工、黑色冶煉、汽車等行業價格回落拖累PPI環比，有色及煤炭價格仍延續上漲態勢，顯示PPI繼續呈現分化格局，此前產能擴張最快的行業（汽車、計算機電子、光伏等）價格指標尚待企穩。往前看，6月后海外制造業周期回升有所放緩，內需能否接替外需成為名義值能否溫和回升的關鍵。現有周期下，地產周期的企穩回升，及廣義財政支出擴張是周期復蘇的關鍵。國內逆周期調節政策仍待進一步加碼，6月PSL余額環比回落1274億元，央行公開市場凈投放同比少增1.04萬億元，顯示貨幣政策較5月邊際收緊；央行通過公開市場操作凈投放810億元，亦較去年同期少增。下半年隨著節能減碳等政策推進，若鋼鐵有色、石化化工及建材等行業低價競爭局面有所緩解，可能對PPI回升形成一定支撐，豬價回升亦可能持續帶動CPI回升，重點關注暑期消費出行對CPI及其分項，尤其是核心通脹的影響。

——摘自華泰證券宏觀經濟研究報告