日本，從貿易立國轉向投資立國

2023年日本名義國內生產總值（GDP）被德國趕超，跌出世界前三。就實際經濟增長率而言，1992年泡沫崩潰以來，日本年均實際增長率僅為0.8%，處于長期低迷狀態。相較而言，日本股市卻經歷了先降后升的巨大變化。2008年世界金融危機爆發，日經指數平均跌至谷底（7162點），到2012年底“安倍經濟學”開始實施后才轉向上升，近年加速顯著，僅令和時代的五年之間，股指就實現倍增。2024年更是飆升，不僅突破歷史高位，還一度突破4萬點大關。

因股價上漲以及大量資金涌入，東京證券交易所總市值也快速上升，已重返亞洲第一。日本央行已是1446家上市企業的前十大股東，甚至還是東京巨蛋公司、札幌控股、尤尼吉可、日本板硝子和永旺等五家公司的最大股東。2023年以來華爾街大佬紛紛訪日，外資持續涌入日本資本市場。東京證券交易所數據顯示，僅2024年1月，外國投資家凈買入就超過2萬億日元。

GDP不等于日本經濟全部

在經濟全球化時代，GDP不再能準確衡量一國經濟真實狀況。例如，日本在海外企業數量7.7萬多家，其對外直接投資額超過2萬億美元，海外凈資產規模在3萬億美元之上，33年蟬聯世界最大債權國。顯然，GDP只是日本經濟構成之一，若不考察其境外經濟因素，則很難反映其整體真實狀況。

首先，從產能視角來看，已有超過四分之一的日本制造業布局在海外市場。據日本經濟產業省的調查，2021年日本海外生產比率為25.8%，其規模已經是1989年（4%）的6倍多。在海外設立法人的制造企業數量為10902家，雇傭員工總數量約420萬人，營業銷售額超過139萬億日元。另外，據日本國際協力銀行調查，2023年日本海外生產比率為37%，也就是海外產能高達將近四成。

其次，從投資視角來看，日本對外投資主要包括直接投資、證券投資和其他投資三大部分。2021年日本對外投資規模就突破千萬億日元規模，幾乎是1996年的4倍。截至2022年底，日本對外證券投資從1996年的111萬億日元增加到531萬億日元，增加了3.8倍；直接投資則從30萬億日元增至274萬億日元，增加了8倍。從對外凈資產來看，1996年為103萬億日元，2022年為418.6萬億日元，增加了3倍。從這些數據來看，日本經濟呈現出顯著的全球化特征，僅從國內生產總值已經難以準確估量日本經243553964e65ad32f4d114d47f26810e濟實力。

再次，對外經常收支結構也反映日本經濟結構的巨變，日本已從貿易大國變身為投資大國。自2011年東日本大地震之后，貿易赤字便成了家常便飯，如2022年貿易赤字高達19.9萬億日元，創下歷史紀錄。相反，以對外投資盈余為主的第一次所得收支項目則變成經常收支盈余的最重要支柱，2023年該數字為34.55萬億日元，是1996年（6.15萬億日元）的5.6倍。正因如此，日本政府對于匯率的態度也發生了逆轉。2022年初，受國際能源價格上漲等因素影響，日元兌美元出現驟然貶值現象，迄今為止，已知日本政府曾三度出手干預，動用資金規模超過9萬億日元。與以往不同的是，日本政府不再采取“賣日元買美元”的傳統操作，變成了“賣美元買日元”，也就是避免日元大幅貶值。正如財務大臣鈴木俊一所表示，“我們不希望日元貶值，因為這屬于糟糕的日元貶值”。事實上，日本政府除了擔心進口成本上漲之外，更害怕形成“日元貶值→成本上升→企業與家庭對經濟信心受損”的惡性循環。

日元貶值甚至影響了日本的國力測算。以美元計的2023年日本名義GDP為4.21萬億美元，被4.46萬億美元的德國所趕超，跌至世界第四。而事實上，2023年德國實際經濟增長率為-0.1%，而日本則為1.9%。顯然，日本這次輸在了日元貶值上。

轉型后的日本企業成為關鍵引擎

企業競爭力越來越成為一國經濟實力的最重要體現。近年來，美國經濟強勁增長的動力主要就來自于“GAFAM”（即谷歌、蘋果、臉書、亞馬遜和微軟等五大企業）這樣的科技巨頭，2020年這五家企業的市值就超過了當時東京證券一部上市企業的總市值。如今，電動汽車領域的特斯拉和圖形處理器領域的英偉達也加入其中，從“五朵金花”變成了“七巨頭”。

雖然，在日本企業中很難找到上述“破壞性創新”的巨頭，但這并不影響日本企業在全球價值鏈體系上找到適合自己的位置，它們甚至還確立了強大的存在感。那些曾經瘋狂追求“市場份額第一”的日本企業，正在悄然轉向追求獨有優勢，戰略目標由No.1（第一）變成了Only One（唯一）。根據日本經濟產業省的調查，2020年全球市場上超過60%以上的工業品類中，日本企業有220個，美國企業有99個，歐洲企業有50個，中國企業有44個。其中，日企銷售額超過1萬億日元的有18個，美國則多達33個，歐洲企業25個，中國企業28個。一言以蔽之，日本企業似乎更像群狼而鮮有猛虎。

科睿唯安公司剛剛公布的2024年度“全球創新排行榜”中，日企數量與上年相同，繼續保持著38家入選的絕對優勢，排名第二的是美國企業，為18家，比上年減少了一家。日本企業已經連續多年雄霸該榜單。

近年來，日本企業利潤盈余在不斷積累，盈利能力也在大幅提升。2022年度，除金融保險業外的日本全行業企業經常利潤總額為95.2萬億日元，其中，制造業企業為34.6萬億日元，雙雙創下了歷史新高。日本企業的利潤剩余總額為554.7萬億日元，幾乎比肩日本GDP規模，制造業企業利潤剩余總額超過了200萬億日元。再從盈利能力來看，當前日本全行業經常利潤率首次超過6%，制造業平均水平超過了8%，而制造大企業更是超過10%，該數字已經大幅超過泡沫時期的水平。而且，吸取泡沫時期教訓，日本企業也更加注重財務健康，全行業（金融保險業除外）自有資本比率的平均水平達到40.8%，制造業企業更是超過49.8%。

總之，經過平成以來長達30多年的改革，日本經濟結構及企業模式均發生了深刻變化。全球化之后，日本已從貿易立國轉向投資立國（最近它提出資本立國），如果再以傳統的GDP視角觀察日本，已經難以再現其經濟真實全貌。尤其是日本企業，作為支撐日本股市形成長期“牛市”的真正力量源泉，其未來戰略與行動選擇將成為決定日本經濟走勢的關鍵因素。

（摘自《世界知識》）

改革開放以來，我國體制改革可以梳理出發展型改革與治理型改革兩條主線。研究部署現代化建設階段的改革任務，需要兩條主線同步推進，同時根據主要問題和矛盾的變化，明確不同時期的重點任務和推進方式。處理好“發展—治理”兩大改革的關系，事關發展與穩定兩個大局和中國式現代化建設目標的順利實現。

——江小涓《中國經濟問題》