博雅生物：行業前景可期主業經營穩健

博雅生物（300294）前身為撫州市中心血站，于1993年由江西省衛生廳、撫州市衛生局、臨川市衛生局共同出資建立。公司是全國少數人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子三大類產品齊全的企業之一，血制品主業經營穩健，噸漿收入處于行業領先地位。自華潤醫藥入主后，博雅生物就陸續剝離非血制品業務，聚焦主業。今年7月，公司還收購綠十字，漿站資源將進一步得到充實。

血制品市場需求廣闊

血制品是關系國家醫藥衛生安全、國防安全和生物安全的重要戰略物資。2022年中國血液制品市場規模約為50.12億美元，國元證券預計2027年將達到88.71億美元，年均復合增長率12.10%。國內外血制品消費品種也呈現結構化差異，未來國內靜丙市場規模有望提升。

血制品行業準入門檻較高，自2001年起，我國不再批準新的血制品生產企業，國內血制品行業集中度相對較高。根據中商產業研究院數據顯示，前七大血制品企業批簽發量占整體血制品市場的89.9%。按批簽發量統計，2020年我國生物醫藥血液制品行業中天壇生物占比最多，達31.6%；其次是上海萊士，占比16.1%。血液制品的專業化程度高、市場監管力度較嚴格，血液制品行業潛在進入者威脅較小；當前血液制品行業的供給很難覆蓋現有需求，同時供應方產品標準化程度高，具備較強的議價能力；血液制品作為醫療急救及某些特定疾病的關鍵藥物，行業替代品威脅小。總體行業競爭格局相對穩定，存量企業探求增量業務。

圖一：全球血制品市場規模預測及中國血制品市場規模預測（億美元，%）

主業經營穩健噸漿收入領先

博雅生物血制品主業經營穩健，噸漿收入處于行業領先地位（見圖二）。2023年，公司主要品種靜丙、白蛋白、纖維蛋白原收入分別為4.5億元（15.5%）、4.4億元（+4.3%）、4.2億元（-3.2%）。公司血液制品噸漿盈利優秀，噸漿收入從2020年的236.3萬元/噸提升到2023年的312.7萬元/噸，噸漿利潤從2020年的45.1萬元/噸提升到2023年的116.0萬元/噸。2023年公司人血白蛋白、靜丙市占率分別為1.4%、5.0%，受疫情中血液制品市場提升的拉動，國內靜丙、白蛋白仍有較大的增長空間。

公司凝血因子類優勢突出，2023年在國內纖維蛋白原、PCC、Ⅷ因子批簽發份額分別達到24.8%、16.5%、10.1%，隨著學術推廣的深入，市場份額有望得到進一步提升。公司在研項目包括人血管性血友病因子、高濃度（10%）靜注人免疫球蛋白和C1酯酶抑制劑等，未來上述產品將陸續上市銷售，進一步提升公司盈利能力。

2020年9月，博雅生物發布收購報告書，根據公告，博雅生物控股股東高特佳集團擬將其持有的上市公司不低于69331978股（占上市公司總股數的16%）股份協議轉讓給華潤醫藥控股，并將其持有的上市公司全部剩余股份的表決權委托給華潤醫藥控股行使。華潤醫藥成為公司的實際控制人。

公司借助華潤平臺持續整合內外部資源，漿站數量迎來新增長。為滿足公司未來采漿量快速增長的需要，公司新建血制品智能工廠，項目總投資為21.85億元，建成預期年處理血漿1200噸。2023年4月，公司與高特佳集團、丹霞生物簽署《戰略合作框架協議》，且未來隨著丹霞生物生產經營狀況得到改善，公司將適時啟動并購整合工作，屆時公司采漿量將迎來顯著增長。未來隨著公司新產品的研發與上市，公司產品品類得到進一步擴充，同時也為公司業績增長提供助力。

收購綠十字加速漿站資源補充

今年7月17日，博雅生物公告以自有資金人民幣18.2億元收購GC（持股比例77.35%）、Synaptic（持股比例15.33%）及個人賣方（持股比例7.32%）合計持有的綠十字（香港）100%股權，從而間接收購境內血液制品主體綠十字（中國）生物制品有限公司。

綠十字（中國）目前擁有白蛋白、靜丙、Ⅷ因子、纖原、乙免及破免6個品種16個品規，現有4個漿站，其中安徽省3家（碭山漿站、壽縣漿站、寧國漿站）、湖南省1家（桃江漿站），2023年采漿量104噸，2017至2023年采漿量復合增長率13%。同時通過銷售平臺安徽格林克代理進口白蛋白、重組Ⅷ因子及醫美產品在中國地區銷售。綠十字（中國）在凝血產品領域，特別是人源VIII因子方面具備產量、市場和品牌優勢，同時還引入了重組VIII因子，是國內少數同時擁有人源Ⅷ因子及重組Ⅷ因子銷售權的血液制品企業。綠十字（香港）于2021年、2022年、2023年前三季度收入分別為4.04億元、2.33億元、2.39億元；歸母凈利潤分別為0.22億元、-0.23億元、-0.12億元。此次收購完成后，博雅生物將全資控股一家血液制品生產企業，新增一張生產牌照，新增4個在營單采血漿站，新增2個省份區域的漿站布局，為公司整合行業資源、拓展新漿站，從而加速提升公司的規模與核心競爭力。

與此同時，公司公告與GC簽署《戰略合作框架協議》，包括保障股權交割前的綠十字香港及其子公司的經營穩定及控制權的平穩過渡；產品進出口銷售合作及產品技術合作等。與GC開啟戰略合作，加強領域間協作實現共贏。

GC為綠十字（香港）控股股東，成立于1967年，是韓國排名第三的生物制藥企業，2023年合并收入2.06萬億韓元（約合人民幣113億元），業務涵蓋血液制品、疫苗、基因工程、診斷試劑、生物工程建筑等領域。現有進口代理業務供應商分別為Green Cross Pharma（進口白蛋白、重組Ⅷ因子）和Green Cross Wellbeing（玻尿酸皮膚填充劑）。

圖二：血制品行業企業噸漿收入情況（萬元/噸）