瀚藍(lán)環(huán)境：并購(gòu)粵豐環(huán)保躋身行業(yè)前三

《動(dòng)態(tài)》：瀚藍(lán)環(huán)境（600323）近期發(fā)布公告，擬聯(lián)合廣東恒健和南海控股私有化港交所上市公司粵豐環(huán)保。此次并購(gòu)預(yù)計(jì)對(duì)公司有何影響？

孔銘：根據(jù)瀚藍(lán)環(huán)境公告，公司擬聯(lián)合廣東恒健（廣東省級(jí)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司）和南海控股（瀚藍(lán)環(huán)境控股股東的母公司）對(duì)瀚藍(lán)佛山進(jìn)行增資，并通過(guò)瀚藍(lán)佛山直接子公司瀚藍(lán)香港提出協(xié)議安排計(jì)劃，以協(xié)議安排方式私有化香港聯(lián)交所上市公司粵豐環(huán)保。本次交易完成后，三者合計(jì)將持有粵豐環(huán)保約92.77%股份，其余股份由標(biāo)的公司原控股股東臻達(dá)發(fā)展繼續(xù)持有。本次交易示意性注銷價(jià)暫定為4.90港元/股，按照標(biāo)的公司當(dāng)前公開(kāi)披露的已發(fā)行總股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)的整體金額為119.54億港元。

根據(jù)粵豐環(huán)保年報(bào)，該公司2023年總營(yíng)收44.78億元，歸母凈利潤(rùn)9.07億元，其中運(yùn)營(yíng)收入35.63億元，建造收入9.16億元，運(yùn)營(yíng)收入占比80%。截至2023年年底，粵豐環(huán)保運(yùn)營(yíng)規(guī)模4.369萬(wàn)噸/日，運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目54.5%產(chǎn)能位于廣東省，項(xiàng)目區(qū)位優(yōu)質(zhì)，2023年公司噸垃圾上網(wǎng)電量321.95kWh/噸，產(chǎn)能利用率104%，包含特許經(jīng)營(yíng)權(quán)財(cái)務(wù)收入的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率49.4%，均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

并購(gòu)?fù)瓿珊螅{(lán)環(huán)境在手垃圾處理規(guī)模將達(dá)到7.35萬(wàn)噸/日，待建及規(guī)劃項(xiàng)目將達(dá)到1.68萬(wàn)噸/日，合計(jì)將超過(guò)9萬(wàn)噸/日，有望成為規(guī)模A股第一、行業(yè)前三的環(huán)保產(chǎn)業(yè)龍頭，穩(wěn)居固廢處理行業(yè)第一梯隊(duì)。雙方有望將在經(jīng)營(yíng)協(xié)同、資金管理、供應(yīng)鏈優(yōu)化、新業(yè)態(tài)發(fā)展、海外項(xiàng)目開(kāi)拓等多方面強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，進(jìn)一步擴(kuò)大區(qū)域發(fā)展優(yōu)勢(shì)。

據(jù)東吳證券的估算，若并購(gòu)后瀚藍(lán)環(huán)境持股50%～80%，預(yù)計(jì)凈利增厚4.54～7.26億元。并購(gòu)后預(yù)計(jì)常態(tài)歸母凈利潤(rùn)20.58～23.29億元，在瀚藍(lán)2024年常態(tài)歸母凈利潤(rùn)基礎(chǔ)上增厚28%～45%，并購(gòu)后瀚藍(lán)PE7.5～8.5倍。

《動(dòng)態(tài)》：瀚藍(lán)環(huán)境2024年中報(bào)業(yè)績(jī)情況如何？

孔銘：公司已發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2024年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)8.86億元，與上年同期相比，預(yù)計(jì)將增加1.96億元，同比增加28%左右；扣非歸屬凈利潤(rùn)8.71億元，與上年同期相比，預(yù)計(jì)將增加2.01億元，同比增加30%左右。

據(jù)公司公告，全資子公司瀚藍(lán)（濟(jì)寧）固廢處置有限公司確認(rèn)發(fā)電收入工作取得重大進(jìn)展，上半年收到2020年11月至2024年5月的發(fā)電電費(fèi)，合計(jì)1.326億元，增加公司當(dāng)期凈利潤(rùn)約1.17億元。如果扣除此一次性影響，瀚藍(lán)環(huán)境上半年歸母凈利潤(rùn)約7.69億元，同比增長(zhǎng)11.4%；第二季度扣除此一次性影響歸母凈利潤(rùn)約3.88億元，同比增長(zhǎng)2.1%，主要原因在于公司去年4月1日完成燃?xì)忭槂r(jià)，今年一季度同比燃?xì)饷钚迯?fù)，而二季度燃?xì)饷钔茸兓淮蟆Ａ硗庥捎谔烊粴膺M(jìn)銷價(jià)差較2023年同期有所改善，能源業(yè)務(wù)整體經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

《動(dòng)態(tài)》：公司是否有增加分紅的計(jì)劃？

孔銘：公司公告承諾2024-2026年每股派發(fā)的現(xiàn)金股利較上一年度同比增長(zhǎng)不低于10%。2023年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~24.82億元，分紅率僅為27.38%，后續(xù)規(guī)劃分紅穩(wěn)步提升，伴隨經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流穩(wěn)步增長(zhǎng)，以及收購(gòu)?fù)瓿芍笥型龊窭麧?rùn)規(guī)模，預(yù)計(jì)分紅仍有較大提升空間，有望驅(qū)動(dòng)價(jià)值重估。