下半年港股有望震蕩上漲

據東方財富Choice數據顯示，近一周南向資金先升后降。港股通前十大活躍成交股包括騰訊控股（00700）、工商銀行（01398）、小米集團-W（01810）、中國平安（02318）、中國移動（00941）、建設銀行（00939）、美團-W（03690）、舜宇光學科技（02382）、中國電信（00728）、金蝶國際（00268）。

騰訊控股（00700）是資金流入最多的股票，金額達17.96億。資金看好其的原因或是游戲向上趨勢已構筑，盈利能力有望維持高位。近期，多家分析機構對騰訊控股二季度業績進行了樂觀預測，主要基于公司游戲及廣告業務漲勢良好。

公司《DNFM》超預期為游戲積累向上勢能，全年確定性強。申萬宏源預計二季度游戲同比增長6%，其中本土/海外分別同比增長5%/8%。本土市場，《DNFM》首月流水超預期，考慮遞延，其收入在二季度不會全面體現，但為下半年增長蓄力；《金鏟鏟》《暗區》同比口徑有明顯增長；以及《王者》《和平》3月轉正為二季度構筑重要基本盤。海外市場，《荒野亂斗》二季度環比仍在爬升，遞延逐步釋放帶動二季度海外提速；較長遞延周期亦保證下半年海外增長持續兌現。

總體看，《DNFM》《荒野》保證了今年游戲增長確定性；同時旗艦游戲長青戰略愈發明晰，《和平》5月底新賽季商業化調優效果顯著；《王者》6月底亦開啟大版本更新。下半年管線中，《極品飛車：集結》7月11日上線登頂iOS免費榜，還有《星之破曉》《世界啟元》《三角洲行動》《洛克王國：世界》等多元品類儲備。

廣告保持快速增長，視頻號需求仍強。預計二季度廣告同比增長17%，受基數上行影響較一季度降速。

視頻號是增長核心驅動，視頻號目前仍主要通過增加時長、提高轉化率等拉動增長且尚未到天花板，加載率較同類平臺提升空間大；AI等技術對于提高廣告轉化率和填充率有較大幫助。視頻號電商當前重點在基礎設施搭建，未來與企微、小程序協同優勢大。

支付與宏觀相關性強，云增長穩健。預計二季度FBS（金融科技與云）同比增長11%。其中預計金融科技同比增長6%，受宏觀影響相對平淡，但份額穩固；云業務同比增長12%，保持穩健，堅持高質量增長；視頻號技術服務費跟隨GMV快速增長。AI方面，受益于平臺生態，公司在應用上具備較強的場景、數據優勢（如騰訊元寶等）；業務賦能上，廣告是最明顯的體現。

南向資金凈流向圖（2024年6月18日-7月17日）

2023年以來的港股熊市已在今年1月結束，并已進入震蕩式的多頭行情。中國基本面料保持溫和修復，政策基調延續“以穩為主”，料出臺強刺激政策的機會不大，“生產強、需求弱”的格局會維持一段時間，企業盈利修復或較波折。美國通脹及就業有序放緩，經濟溫和增長，預計美聯儲最早于今年9月降息，邊際利好港股流動性。恒指估值處于歷史較低水平，上市公司積極回購及加大分紅有望提升估值修復空間，預計港股下半年有望呈現震蕩式上漲的態勢。中泰國際綜合基本面、政策面、盈利、流動性及估值，基準情境下給予下半年恒生指數目標價為19900點，相當于2024年9.8倍PE。樂觀及悲觀情境目標價分別為21200點及16900點。

策略上，分析機構建議關注以下方向：（1）在宏觀預期偏弱、AH高溢價以及央國企天然政策優勢的背景下，高股息的能源、電訊、公用事業央國企攻守兼備；（2）部分盈利預期企穩、持續加大回購、提升股東回報的優質互聯網巨頭；（3）受惠全球制造業周期向上、AI概念催化需求、國內產業政策支持等多重邏輯下的半導體、消費電子；（4）受惠于工業生產持續領先復蘇，上游補庫需求增加的有色金屬、銅礦等原材料資源股；（5）財政杠桿繼續“重基建”背景下，保障性住房建設等三大工程重點項目有望帶動代建、建材、工程機械等板塊；（6）關注資金充足而且研發能力強大的創新藥行業龍頭。