1—5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長3.4%

海通證券：5月利潤當(dāng)月同比增長0.7%，較前一月有所回落，這主要是由于量和利潤率的拖累。由于節(jié)假日錯位、工作日較少，量較前一月邊際回落；上游煤炭、有色、鋼鐵等原材料漲價，且價格難以傳導(dǎo)至中下游，導(dǎo)致利潤率邊際回落。受原材料漲價影響，上游行業(yè)利潤大部分邊際改善，中下游行業(yè)則利潤率下降、量有所減少，利潤大多承壓，僅有食品、酒飲料茶等行業(yè)利潤仍在邊際改善。6月隨著地產(chǎn)優(yōu)化等穩(wěn)增長政策進(jìn)一步落地見效，上游原材料成本漲幅放緩，或使得中下游行業(yè)利潤存在邊際改善可能，使得工企利潤空間進(jìn)一步打開。

光大證券：從驅(qū)動因素看，5月工業(yè)生產(chǎn)保持恢復(fù)態(tài)勢，PPI同比降幅收窄，利潤率當(dāng)月同比轉(zhuǎn)負(fù)，利潤率的基數(shù)壓力對企業(yè)盈利修復(fù)造成拖累。分行業(yè)來看，裝備制造業(yè)中電子、汽車等行業(yè)利潤增長較快，原材料制造業(yè)中有色等行業(yè)也保持高速增長。向前看，工業(yè)企業(yè)利潤有望繼續(xù)回升向好，主要壓力仍在利潤率。生產(chǎn)方面，企業(yè)產(chǎn)成品庫存增速與營業(yè)收入增速連續(xù)兩個月同步上行，補(bǔ)庫周期正逐步開啟，外需回暖趨勢仍在，內(nèi)外需同步改善背景下，工業(yè)生產(chǎn)有望保持平穩(wěn)運(yùn)行。價格方面，5月PPI環(huán)比增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，下半年同比增速存在轉(zhuǎn)正的可能性，對企業(yè)利潤的拖累趨弱。利潤率方面，5月利潤率同比轉(zhuǎn)負(fù)主要受高基數(shù)影響，而去年6月利潤率同比增速較當(dāng)年5月進(jìn)一步上升，今年6月利潤率同比增速仍存在一定基數(shù)壓力。

浙商證券：在庫存周期平坦化背景下，應(yīng)重視結(jié)構(gòu)中的反轉(zhuǎn)行業(yè)機(jī)會，例如大規(guī)模設(shè)備更新已開始帶動相關(guān)上游原材料加工業(yè)利潤增速降幅收窄回升，未來或可能進(jìn)一步傳導(dǎo)至上游資源品從而帶來量價齊升行情。此外出口性價比紅利、消費(fèi)品以舊換新、基建和地產(chǎn)三大工程落地或是結(jié)構(gòu)性線索。

西部證券：5月工業(yè)企業(yè)營收同比增速延續(xù)此前改善態(tài)勢，與當(dāng)月PPI增速的明顯回升有關(guān)。盡管受投資收益回落等因素拖累，利潤總額同比5月再度轉(zhuǎn)弱，但仍保持正增，且兩年復(fù)合同比增速較4月有所好轉(zhuǎn)，工業(yè)企業(yè)效益繼續(xù)延續(xù)平穩(wěn)恢復(fù)態(tài)勢。分行業(yè)來看，中游裝備制造業(yè)對利潤的貢獻(xiàn)權(quán)重進(jìn)一步擴(kuò)張，與外需韌性以及政策支持下產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型有關(guān)。從庫存增速變化來看，補(bǔ)庫節(jié)奏與需求端恢復(fù)程度密切相關(guān)，在內(nèi)需偏弱的情況下，三季度財(cái)政政策落地節(jié)奏和效果是判斷下一階段工業(yè)企業(yè)利潤恢復(fù)情況的關(guān)鍵。