業(yè)績(jī)預(yù)告拉開序幕　化工股走向復(fù)蘇

王東岳

上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.36倍至6.34倍，A股上市公司齊翔騰達(dá)以一份高增的業(yè)績(jī)預(yù)告，拉開半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告序幕。

對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，齊翔騰達(dá)表示，主要是受到上游原材料降價(jià)、產(chǎn)品價(jià)格回暖以及產(chǎn)品出口增長(zhǎng)三因素共同影響。

梳理來(lái)看，二季度以來(lái)，化工板塊整體表現(xiàn)亮眼。染料、氟化工、磷化工、玻纖、滌綸長(zhǎng)絲等細(xì)分領(lǐng)域價(jià)格均出現(xiàn)上漲。隨著齊翔騰達(dá)拉開中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告序幕，化工行業(yè)上市公司基本面復(fù)蘇重回機(jī)構(gòu)視野。

興業(yè)證券在近期的研究報(bào)告中指出，市場(chǎng)對(duì)“漲價(jià)交易”的關(guān)注和討論持續(xù)升溫，化工中具備漲價(jià)確定性、景氣向上的品種值得重點(diǎn)關(guān)注。

原材料降本 銷售提價(jià)?

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，齊翔騰達(dá)預(yù)計(jì)2024年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.3億元至1.5億元，同比增長(zhǎng)536%至634%，在扣除非經(jīng)常性損益后，公司的扣非后凈利潤(rùn)為1.2億元至1.4億元，同比大增20倍。

業(yè)績(jī)預(yù)告中，齊翔騰達(dá)披露，上半年，“公司原料價(jià)格受供需關(guān)系影響出現(xiàn)小幅下降，產(chǎn)品盈利能力有所改善。”同時(shí)，“隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，需求逐步改善，產(chǎn)品價(jià)格開始出現(xiàn)回暖跡象，部分產(chǎn)品價(jià)格同比上升，特別是叔丁醇、順丁橡膠、甲乙酮、MTBE等產(chǎn)品價(jià)格的上漲，對(duì)半年度業(yè)績(jī)做出重要貢獻(xiàn)。”

公開資料顯示，齊翔騰達(dá)主營(yíng)化工制造板塊和供應(yīng)鏈管理板塊業(yè)務(wù)，公司在化工板塊聚焦于對(duì)碳四原料的深度加工。其中，公司甲乙酮裝置的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為26萬(wàn)噸/年，國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷份額占比接近50%，產(chǎn)能位列全國(guó)第一；順酐裝置設(shè)計(jì)產(chǎn)能為40萬(wàn)噸/年，是全世界最大的順酐生產(chǎn)企業(yè)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷份額占比達(dá)35%以上。

受供需關(guān)系影響，年初以來(lái)，齊翔騰達(dá)主要原材料碳四價(jià)格持續(xù)回落。海通證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月，國(guó)內(nèi)碳四均價(jià)約為6207.4元/噸；2024年1-5月，國(guó)內(nèi)碳四均價(jià)降至5450.6元/噸，單噸下降756.8元/噸，降幅達(dá)12.2%。

卓創(chuàng)資訊在近期報(bào)告中指出，6月以來(lái)，受基本面支撐不足影響，國(guó)內(nèi)醚后碳四市場(chǎng)下跌調(diào)整，碳四價(jià)格承壓下行。截至6月11日，醚后碳四均價(jià)為5279元/噸，較月初下跌1.18%。

根據(jù)齊翔騰達(dá)此前披露，在公司產(chǎn)品銷量、銷售單價(jià)不變的情況下，公司碳四成本每下降1個(gè)百分點(diǎn)，毛利率預(yù)計(jì)將提升2.64個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，一季度，齊翔騰達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.8億元，同比下滑10.79%，但同期，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3210萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)140.55%；報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率約為8.55%，較上年同期提升4.27個(gè)百分點(diǎn)，接近翻倍。

與原材料價(jià)格走勢(shì)相反，1-6月，齊翔騰達(dá)的主要經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走高。

根據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1-6月，國(guó)產(chǎn)丁二烯價(jià)格由2023年同期的8227.33/噸增至1.09萬(wàn)元/噸，單噸上漲2664.84元/噸，同比增長(zhǎng)32.39%；截至6月17日，國(guó)產(chǎn)丁二烯報(bào)價(jià)1.21萬(wàn)元/噸，同比增加5784元/噸，同比增長(zhǎng)91.84%，較月初增加619元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)5.4%。

目前，國(guó)內(nèi)丁二烯-C4價(jià)差已達(dá)到6446元/噸，高于去年同期5411元/噸。

此外，齊翔騰達(dá)主營(yíng)產(chǎn)品甲乙酮平均價(jià)格由2023年的7536元/噸增至8291元/噸，單噸增長(zhǎng)755元/噸，同比增長(zhǎng)10.01%；順丁橡膠平均價(jià)格由2023年的10769元/噸增至13683元/噸，單噸提價(jià)2914元/噸，同比增長(zhǎng)27.05%。

除成本下降和價(jià)格增長(zhǎng)外，2023年的基數(shù)低是齊翔騰達(dá)業(yè)績(jī)?cè)龇绱酥叩闹匾疤帷?/p>

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137.8億元，同比下滑15.97%，歸母凈利潤(rùn)為2044萬(wàn)元，同比下滑97.73%，公司扣非后歸母凈利潤(rùn)為564萬(wàn)元，同比下滑99.37%。其中，2023年一季度，公司歸母凈利潤(rùn)為-7916萬(wàn)元，同比大幅下滑114.24%。2023年的低基數(shù)也是造成公司2024年上半年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的重要前提。

在成本下降、產(chǎn)品漲價(jià)和2023年低基數(shù)的共同影響下，2024年上半年，齊翔騰達(dá)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

出口成第二增長(zhǎng)源

值得關(guān)注的是，上半年，出口大幅增長(zhǎng)成為齊翔騰達(dá)走出業(yè)績(jī)低谷期的重要抓手。

業(yè)績(jī)預(yù)告中，齊翔騰達(dá)表示，報(bào)告期內(nèi)，公司國(guó)外貿(mào)易板塊（原國(guó)外供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)）加大海外市場(chǎng)拓展，區(qū)域業(yè)務(wù)量和交易價(jià)格上漲；同時(shí)，加大產(chǎn)品出口力度，產(chǎn)品出口數(shù)量及金額同比大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司半年度收入和利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。

從銷售結(jié)構(gòu)上看，近年來(lái)，齊翔騰達(dá)的海外市場(chǎng)銷售占比持續(xù)提升。根據(jù)公司披露，2020-2022年，齊翔騰達(dá)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入246.86億元、348.92億元和298.1億元。報(bào)告期內(nèi)，公司海外市場(chǎng)收入分別為68.57億元、111.74億元和134.93億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的27.78%、32.02%和45.26%。

2023年，齊翔騰達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入269.18億元，同比下滑9.7%；報(bào)告期內(nèi)，公司海外市場(chǎng)收入為114.45億元，占比降至42.52%。同時(shí)，公司海外市場(chǎng)毛利率由2022年同期的7.72%降至4.63%，下降3.09個(gè)百分點(diǎn)。

2024 年一季度，齊翔騰達(dá)累計(jì)出口量產(chǎn)品13.5 萬(wàn)噸，出口量同比增長(zhǎng)32.05%，出口創(chuàng)匯1.22億美元。公司表示，“產(chǎn)品出口量的不斷增長(zhǎng)，一方面體現(xiàn)出公司產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，另一方面通過(guò)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的均衡供應(yīng)提升公司產(chǎn)品的盈利能力。”

多個(gè)子行業(yè)復(fù)蘇

梳理來(lái)看，二季度以來(lái)，化工板塊成為A股市場(chǎng)一大“亮色”。染料、TMA（偏苯三酸酐）、氟化工、磷化工、玻纖、滌綸長(zhǎng)絲等細(xì)分領(lǐng)域價(jià)格均出現(xiàn)上漲。在“提價(jià)”收益帶動(dòng)下。正丹股份區(qū)間最大漲幅接近7倍，南京化纖最大漲幅接近1.76倍，萬(wàn)華化學(xué)、巨化股份、中國(guó)巨石、龍佰集團(tuán)等行業(yè)龍頭的區(qū)間漲幅也均超過(guò)40%。

隨著齊翔騰達(dá)拉開中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告期，化工行業(yè)上市公司基本面復(fù)蘇重回機(jī)構(gòu)視野。

中信建投指出，對(duì)于本輪漲價(jià)行情，可歸結(jié)于四類：一是成本上行推動(dòng)的被動(dòng)漲價(jià)，如多數(shù)化工品、造紙、燃?xì)狻⑤喬サ取６枪┬柽^(guò)剩導(dǎo)致前期價(jià)格低迷，通脹潮下供給端主動(dòng)提價(jià)改善盈利情況，如玻纖、水泥、海運(yùn)等。三是受益于需求預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，如鋼鐵/焦煤、制冷劑、草甘膦、高端存儲(chǔ)、面板等。四是供給具明顯的收縮預(yù)期，如TMA、制冷劑等。

興業(yè)證券也在研究報(bào)告中指出，近期，市場(chǎng)對(duì)“漲價(jià)交易”的關(guān)注和討論持續(xù)升溫。年初以來(lái)，可以看到包括塑料、玻纖、橡膠、化纖在內(nèi)的多個(gè)品種已經(jīng)呈現(xiàn)漲價(jià)趨勢(shì)。市場(chǎng)對(duì)于內(nèi)需的預(yù)期已在逐步改善，化工中具備漲價(jià)確定性、景氣向上的品種值得重點(diǎn)關(guān)注。

從業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)角度來(lái)看，出口正成為化工企業(yè)增長(zhǎng)的重要依托。

中國(guó)石化披露的數(shù)據(jù)顯示，年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)回升向好，化工商品出口迎來(lái)“開門紅”。2024年一季度，24種主要化工產(chǎn)品累計(jì)出口527.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12%、環(huán)比增長(zhǎng)15%。

其中，聚丙烯出口62萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)95.2%；PTA（精對(duì)苯二甲酸）出口102.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12%；瓶級(jí)切片出口154萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13%。3種產(chǎn)品3月的出口量分別達(dá)到31.5萬(wàn)噸、45.7萬(wàn)噸、60.6萬(wàn)噸，均創(chuàng)單月出口歷史新高。

國(guó)金證券在研究報(bào)告中指出，宏觀新階段下，出海或?qū)橹袊?guó)化工企業(yè)提供第二增長(zhǎng)曲線。

結(jié)構(gòu)上來(lái)看，無(wú)機(jī)化學(xué)品、有機(jī)化學(xué)品、塑料及其制品、雜項(xiàng)化學(xué)品、橡膠及其制品為代表的細(xì)分板塊占據(jù)較高的出口市場(chǎng)份額，2023 年 HS 編碼口徑下的出口全球份額分別為 18.47%、20.28%、18.63%、14.88%和 14.71%。

國(guó)金證券表示，由于化工板塊所涉及的細(xì)分領(lǐng)域眾多，盡管行業(yè)本身屬于強(qiáng)周期屬性，但同樣也具有較強(qiáng)的成長(zhǎng)屬性，無(wú)論是海內(nèi)外均具備一定的需求空間；同時(shí)，化工企業(yè)出口優(yōu)勢(shì)的積累有望為其日后出海奠定更好的前提基礎(chǔ)，助力其出海版圖的擴(kuò)張。