圖說
2024-07-13 13:58:07
證券市場周刊 2024年23期
盡管延續了金融“擠水分”的特點，但在去偽存真之下，發現5月金融數據映射對實體經濟的支持并不差：一轉頹勢的政府債融資、近萬億元的信貸增量、穩定的企業中長貸仍顯融資修復的程度不弱，這也可能使得近期仍有內外約束的降息不那么緊迫。
“去偽”，主要集中在貨幣端。5月M1與M2同比的繼續回落更多地還是體現叫停存款補息、貸款轉存等現象的監管落實。“存真”，排除空轉資金后，接近萬億元規模的信貸增量也更具底色。
因此拿到這份金融數據，央行降息的緊迫性或有所降低。而且近期央行降息仍受內外因素的約束：一是銀行息差依然逼仄，叫停手工補息緩解銀行成本的效果還需時間顯現；二是匯率壓力不減，近期中美利差繼續在高位倒掛，美聯儲降息的窗口還在第四季度。
圖1 將居民活期納入統計后，5月M1同比降幅將收窄
資料來源：Wind，東吳證券研究所
圖2 受“擠水分”擾動，5月信貸總量偏低
資料來源：Wind，東吳證券研究所
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