制度進一步完善北交所IPO受理數量持續增長

趙文娟

2024年5月30日，“北交所920第一股”萬達軸承（920002.BJ）正式上市，上市首日大漲227.77%。至此，北交所上市公司成員數量增加到249家。據悉，為落實北交所“深改19條”，提升上市公司辨識度，方便投資者搜索、交易上市股票，北交所于今年4月22日上線啟用920代碼號段功能。

“啟用920獨立證券代碼對北交所具有里程碑意義。”東莞證券認為，啟用920獨立證券代碼是響應“深改19條”政策的具體行動，有助于提升市場的辨識度，從而增強市場的吸引力和競爭力。

今年以來，得益于監管不斷優化北交所發行上市政策，北交所IPO受理數量持續增長，一些不符合滬深交易所板塊定位的企業，“轉道”北交所IPO，其中就包括一些上市公司分拆的子公司。不過，隨著制度的不斷完善，北交所的審核明顯趨嚴。據Wind數據，北交所年內已有41家企業因業績不穩定、IPO過程中存在違規行為、信披存在疑點等問題，主動“撤單”。

多家泛家居企業“轉戰”北交所

近期，滬深交易所恢復審議企業的發行上市申請，但在監管加強下，年后首家IPO（首次公開募股）上會企業的首發申請被暫緩審議，而與暫緩審議企業同屬陶瓷（瓷磚）行業的新明珠集團股份有限公司（以下簡稱“新明珠”）IPO進程也處于“中止”狀態。

泛家居企業在2023年時曾有過一波上市熱潮，但隨著上市節奏的優化，多家正在排隊上市的泛家居企業因未及時更新2023上半年財務資料而被中止了IPO審核。公開資料顯示，仍在排隊的泛家居IPO企業中，廣東皇派定制家居集團股份有限公司、深圳遠超智慧生活股份有限公司被第三次中止審核；申報深主板IPO的悍高集團股份有限公司、廣東圖特精密五金科技股份有限公司、深圳好博窗控技術股份有限公司也都處于中止狀態。另外，深圳時代裝飾股份有限公司IPO審核已經終止。

從監管層對泛家居企業的問詢情況看，業績、營銷費用、經銷商、資產負債率、應收賬款等問題關注度居前。以時代裝飾為例，其2018年因“資產負債率持續較高”“應收賬款金額較大且持續增長”“經營活動產生的現金流量凈額報告期內持續為負數”等問題，首次上市申請被否。2022年，時代裝飾重啟IPO，其深交所主板首發申請獲得批準，但在審核過程中，對其資產負債率過高、應收賬款余額較高等問題卻提出了問詢。2023年，時代裝飾再次申請深交所主板上市，但至其撤回上市申請時，公司始終未能完成一輪審核問詢回復。

因經營規模和行業地位不符合滬深交易所板塊定位，多家泛家居企業要么轉道申請門檻相對較低的新三板掛牌，要么選擇在北交所IPO。以去年撤回深交所IPO申請的瑪格家居為例，其在撤回主板IPO申請后，宣布掛牌新三板。從受理申請到掛牌新三板，用時不足三個月。

4月15日，瑪格家居啟動北交所IPO輔導，半個月后輔導備案申請獲受理。對于主板IPO申請撤回原因，公司在上市輔導備案報告中表示，“全面注冊制下主板對申報企業的規模、行業代表性等行業地位方面提出更高要求，但公司經營規模、行業地位與行業內龍頭企業之間仍存在一定差距，在主板大盤藍籌板塊定位方面的論證空間有限。”

瑪格家居指出，“在新規實施后，公司預計暫不符合深交所主板對于申報企業大盤藍籌的板塊定位要求，并且在綜合考慮后選擇撤回其前次主板申報的申請文件”。就公司收入規模來看，瑪格家居與已經上市的歐派家居、索菲亞等行業龍頭企業相比存在一定的差距。

值得一提的是，在北交所待審核企業中，瑪格家居的業績目前仍是亮眼的存在。Wind數據顯示，截至6月6日，正處于北交所上市審核的95家企業中，2023年收入均值、中位數分別為4.94億元、3.56億元，而同期的瑪格家居營業收入卻達到了9.33億元。

A股公司分拆項目尋求北交所上市

近年來，有不少業務復雜且規模龐大的上市公司為解決治理和組織問題，在專注自己的核心業務發展的情況下，選擇分拆子公司上市，這不僅有利于提高子公司的獨立性和靈活性，增加市場透明度和股東的價值，且同時還能增加母公司的投資收益。然而到了今年，A股公司分拆子公司上市的步伐明顯放緩。

iFinD數據顯示，歌爾股份、鄭煤機等10家公司在年內宣布終止分拆上市，而明確發布分拆上市預案的公司則有匯川技術、臥龍電驅、招商輪船3家公司。值得一提的是，近期有部分公司宣布旗下子公司擬將在北交所上市，比如臥龍電驅、晶瑞電材、廣電電氣、振江股份等公司。

4月底，臥龍電驅發布公告稱，終止子公司浙江龍能電力科技股份有限公司（以下簡稱“龍能電力”）分拆至深交所主板上市。隨后公司公告稱，籌劃申請分拆龍能電力在北交所上市。5月15日，龍能電力公告稱，其已經向浙江證監局遞交變更上市板塊的輔導備案申請，將上市計劃變更為在北交所上市。公告顯示，龍能電力已于5月10日起在全國中小企業股份轉讓系統掛牌公開轉讓。

此外，在去年12月初決定終止籌劃控股子公司分拆至深交所主板上市后，辰欣藥業也在今年年初公告稱，公司董事會同意控股子公司佛都藥業籌劃申請在北交所上市事項。

對于很多公司將分拆項目選擇北交所上市的原因，北京南山投資創始人周運南表示，這與今年上市新規出來后，滬深上市的標準明顯飆升有關。“今年IPO速度明顯放緩，滬深上市排隊明顯堰塞湖，不少擬申請企業知難而改。此外，因北交所板塊定位主要面向‘專精特新創新型中小企業，這也讓一些不符合滬深交易所板塊定位的公司主動選擇北交所上市。”

新規后，北交所審核進一步趨嚴

“‘轉道而行的企業在北交所上市也并非一帆風順。”中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，盡管北交所的上市條件相對寬松，但是企業上市仍然需要滿足一定的條件和要求，并且需要經過嚴格的審核程序。對于一些在財務或合規方面存在一定問題的企業，即便選擇在北交所申請上市，也仍可能面臨審核不通過或者被否決的風險。

Wind數據顯示，北交所年內IPO項目撤回數量持續上升。截至6月6日，年內已有41家企業主動“撤單”，而去年同期上市申請撤回的家數僅為12家。

“申報北交所IPO的企業上市申請撤回數量的上升，可能與市場環境、政策變化等因素有關。”柏文喜表示，企業在考慮上市時，應該充分評估自身的條件和風險，選擇最適合自己的上市渠道。

從審核問詢來看，目前監管的重點關注和問詢主要集中在經營業績、收入問題、創新屬性、合規性、募投項目等方面。除此之外，毛利率真實性、實控人相關問題、關聯交易、股權質押、股權清晰等問題也備受監管重視。

以北交所年內受理的兩家企業為例，廈門東昂科技股份有限公司（以下簡稱“東昂科技”）在撤回創業板IPO申請不到一年，便啟動了北交所IPO進程。招股書顯示，東昂科技主要從事專業移動照明工具的研發、生產和銷售，產品包括折疊燈、泛光燈、口袋燈、筆燈、長燈、頭燈等多個系列。

6月4日，東昂科技獲北交所第二輪問詢。從前后兩輪問詢來看，公司的技術先進性與市場空間、毛利率、客戶合作穩定性、業績波動、募集資金必要性與合理性均受到監管關注。事實上，這些關注點與東昂科技沖刺創業板IPO時的監管關注重點有所重合，比如在申報創業板IPO時，東昂科技的股權轉讓合理性就曾被深交所質疑，而這一歷史沿革問題在北交所IPO審核問詢時被再次追問。截至目前，東昂科技還未對第二輪問詢進行回復。

“‘430新規之后，在企業運作的規范性方面（業務、財務、法律），與其他板塊比，北交所的要求并沒有降低，只是財務指標要求比滬深交易所要求低一些。”晶捷互動創始人陳晶晶表示，“430新規”之后，交易所從財務指標、板塊定位、科創屬性要求以及現場檢查等多方面提高了上市標準，對企業的合規要求更高。

周運南也表示，目前京滬深上市節奏都屬于緩速期，企業轉道北交所上市只是一個擇優的選擇，但不代表其IPO之路就一帆風順，能否成功上市不僅要看市場的上市節奏，也要看企業自身質地的成色優劣。