國內(nèi)處于起步階段“泛”ESG主題代表ESG基金未來方向

李甜甜

從全球ESG基金發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，ESG策略投資優(yōu)點(diǎn)并非降低波動(dòng)，更多是彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償不足，實(shí)現(xiàn)更高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。

截至2024年6月12日，據(jù)同花順I(yè)Find ESG數(shù)據(jù)，中國ESG基金總體規(guī)模為3842.23億人民幣。另據(jù)statista統(tǒng)計(jì)，到2023年底，全球可持續(xù)基金（sustainable funds）AUM達(dá)到3.3萬億美元，其中ESG ETF規(guī)模4800億美元。到目前為止，僅MSCI一家公司已經(jīng)構(gòu)建了超過3900只ESG指數(shù)，而目前中國全市場(chǎng)ESG指數(shù)數(shù)量為1872只。相比之下，國內(nèi)ESG投資仍處于起步階段。

公募ESG偏好主動(dòng)管理和權(quán)益投資。目前，國內(nèi)公募ESG基金共計(jì)471只，包括主動(dòng)管理ESG基金337只和被動(dòng)指數(shù)ESG基金134只（其中權(quán)益類126只）。在337只主動(dòng)管理的ESG基金中，股票型基金數(shù)量遠(yuǎn)超債券型基金，包括偏股混合型176只，普通股票型46只和靈活配置型25只，占比超過75%。

相比下，海外ESG指數(shù)基金規(guī)模增速顯著高于主動(dòng)管理類基金，其中又以ESG ETF為主。管理人在傳統(tǒng)寬基指數(shù)或行業(yè)窄基指數(shù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行負(fù)面剔除或正面篩選，最終形成“ESG策略下的指增產(chǎn)品”。

國內(nèi)ESG主題投資策略強(qiáng)調(diào)環(huán)境主題，海外ESG基金主題內(nèi)涵更為豐富。國內(nèi)方面，ESG策略基金總規(guī)模1241.84億，環(huán)境主題基金總規(guī)模2351.83億元，合計(jì)占據(jù)了公募ESG市場(chǎng)93.5%的份額。根據(jù)Statista，全球超過60%的ESG ETF來自歐盟。在歐洲市場(chǎng)，ESG指數(shù)編制和投資策略大量參考?xì)W盟氣候過渡基準(zhǔn)（CTB）和巴黎氣候協(xié)定（PAB），在監(jiān)管給出明確指引框架基礎(chǔ)上，相關(guān)ESG基金規(guī)?？焖僭鲩L。

ESG策略的超額收益

根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，從2019年上半年到2023年下半年，全球可持續(xù)基金收益中位數(shù)為35%，傳統(tǒng)基金的收益率為25%，獲得10%的超額回報(bào)。而富時(shí)全球ESG等權(quán)收益指數(shù)自2015年發(fā)布以來，也顯示其長期年化回報(bào)有10.62%，相對(duì)于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)有年化2.1%的超額收益。

目前香港已經(jīng)發(fā)布了恒生可持續(xù)發(fā)展企業(yè)指數(shù)、恒生可持續(xù)發(fā)展企業(yè)基準(zhǔn)指數(shù)、恒生內(nèi)地及香港可持續(xù)發(fā)展企業(yè)指數(shù)、國證ESG指數(shù)等。統(tǒng)計(jì)顯示，自恒生可持續(xù)發(fā)展企業(yè)指數(shù)2020年7月發(fā)布以來，該指數(shù)下跌19%，而同期恒生指數(shù)下跌28%。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2023年，IFind全部ESG指數(shù)收益中位數(shù)為-8.58%，同期滬深300指數(shù)下跌11.38%，平均仍有超額收益。但需要注意的是，上述ESG基金的回報(bào)表現(xiàn)差異極大，最高67.61%，最低-62.03%，這些指數(shù)帶有明顯的主題和概念色彩，例如新能源、數(shù)據(jù)中心、智能醫(yī)療、工業(yè)4.0等熱門主題。

扎堆新能源?“泛”主題才是未來

目前，盡管公募ESG基金在數(shù)量和主題上已經(jīng)開始朝多元化方向發(fā)展，大量資金依舊扎堆在少數(shù)行業(yè)和板塊中?，F(xiàn)階段規(guī)模排名前十的權(quán)益類公募ESG總規(guī)模708億元，幾乎占了全部ESG基金規(guī)模的1/3，其中有6只是新能源主題基金。而前二十大中也有過半數(shù)為新能源主題基金。2023年，前十大權(quán)益類ESG全部負(fù)收益，平均回報(bào)-23.82%。

該現(xiàn)象一方面反映公募機(jī)構(gòu)管理能力不足，扎堆抱團(tuán)投入新能源賽道；另一方面也反映國內(nèi)對(duì)ESG投資的認(rèn)識(shí)仍存在不足。由于缺乏對(duì)全部相關(guān)行業(yè)和個(gè)股更深入的ESG評(píng)級(jí)、評(píng)價(jià)，如何將新能源外的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)納入ESG投資策略，成為公募ESG投資最大課題。

盡管海外主流ESG投資中也會(huì)負(fù)面剔除高污染或者石油石化能源企業(yè)，但卻較少集中投資某一行業(yè)的細(xì)分策略，可見“泛”ESG主題才是ESG基金未來。

從長期資產(chǎn)配置的角度來看，ESG投資的優(yōu)缺點(diǎn)都很明顯。ESG作為對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析方法的補(bǔ)充，彌補(bǔ)了對(duì)企業(yè)定性分析的不足，強(qiáng)調(diào)了企業(yè)發(fā)展過程中社會(huì)責(zé)任、環(huán)保事業(yè)和公司治理的重要性，能夠增強(qiáng)收益。但不同于大眾的認(rèn)識(shí)，ESG選股能抵御部分潛在投資風(fēng)險(xiǎn)這一特點(diǎn)并不突出。事實(shí)上以富時(shí)IX全球ESG等權(quán)重指數(shù)近10年的表現(xiàn)看，ESG策略并不能降低組合波動(dòng)，但卻有更好的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。因此我們認(rèn)為ESG策略投資優(yōu)點(diǎn)更多是彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償不足，更高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，而非降低波動(dòng)。

（作者系愛方財(cái)富基金研究員，文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本刊立場(chǎng)。）